季报点评：汇兑损失拖累业绩表现，合同负债同比大幅增长

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 农林牧渔 种植业 季报点评：汇兑损失拖累业绩表现，合同负债同比大幅增长 [Table_Summary] 事件：公司近日发布2022年三季报。前3季度，实现营收12.83亿元，同增55.2%；归母净利-7.1亿元，同减138.17%；扣非后归母净利5.66亿元，同增18.69%。单3季度，实现营收8563.2万元，同增129.25%；归母净利-4.12亿元，同减71.07%；扣非后归母净利-3.35亿元，同增43.94%。点评如下： 汇率变动带来汇兑损失，拖累业绩表现。前3季度，归母净利润同比下滑138.17%，主要有三方面原因：(1)由于美元兑人民币汇率变动，导致确认美元贷款汇兑损失增加，上年同期为汇兑收益，使得财务费用同比增加；(2)对联营企业的投资损失增加，上年同期确认处置股权投资收益较高，使得投资收益同比减少；(3)研发费用同比增加。前3季度，研发费用2.02亿元，同增85.7%；财务费用3.25亿元，同增233.73%。单3季度，扣非后的归母净利润较上年同期增43.94%，主要原因系报告期内水稻种子、玉米种子及蔬菜瓜果种子业务同比增长，主营业务毛利润同比增长所致。 研发效率提升，产品优势突出。2022年，公司持续投入研发，着力提升创新优势和产品优势。期间，公司及下属公司自主培育或与合作方共同培育的88个水稻新品种、50个玉米新品种和1个棉花新品种通过国家审定，为公司持续发展提供强大品种支撑。生物育种方面，参股公司杭州瑞丰转基因玉米产品瑞丰125、瑞丰8获得生产应用的安全证书；隆平生物股权结构得到优化，转基因玉米抗虫、抗除草剂性状研发工作也取得阶段性突破。公司市场主导玉米品种裕丰303等均已完成生物育种产业化的各项准备工作，玉米品种和转基因性状的产品线进一步丰富。 合同负债大幅增长，4季度营收增长有保障。2022年3季度末，公司合同负债28.55亿元，同增51.43%。合同负债的增长显示公司种子产品销售预定情况良好，合同负债将于4季度和明年1季度转化为收入，因此未来业绩值得期待。 盈利预测与投资建议。公司是国内种业核心龙头，研发和品种优势十分明显，市占率长期业内领先。我们看好公司在杂交玉米和杂交水稻种子领域的竞争优势以及在转基因种子研发和产品方面的先发布局优势，给予“买入”评级。预计公司22/23/24年归母净利润1.07/5.27/6.87亿元,对应PE为185.08/37.58/28.86倍。 风险提示：成本上升幅度超于预期，制种产量不及预期 [Table_ProfitInfo]  盈利预测和财务指标：  走势比较 [Table_Info]  股票数据 总股本/流通(百万股) 1,317/1,296 总市值/流通(百万元) 19,820/19,505 12 个月最高/最低(元) 26.77/13.53 [Table_ReportInfo] 相关研究报告： 隆平高科（000998）《中报点评：主导产品增长良好，育种研发成效明显》--2021/09/04 隆平高科（000998）《隆平高科三季报点评：预收款大幅增长，研发体系愈发完善》--2017/10/26 隆平高科（000998）《隆平高科：内生增长强劲，外延扩展推进》--2017/08/22 [Table_Author] 证券分析师：程晓东 电话：010-88321761 E-MAIL：chengxd@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190511050002 (41%)(29%)(17%)(6%)6%17%21/11/222/1/222/3/222/5/222/7/222/9/2隆平高科沪深300[Table_Message] 2022-11-02 公司点评报告 买入/调高 隆平高科(000998) 目标价：20 昨收盘：15.05 公司研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 公司点评报告 P2 季报点评：汇兑损失拖累业绩表现，合同负债同比大幅增长 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 3503.44 4392.55 5051.96 5848.56 （+/-%） 6.47 25.38 15.01 15.77 净利润(百万元） 173.18 207.09 627.38 786.71 （+/-%） -25.48 19.58 202.94 25.40 摊薄每股收益(元) 0.05 0.08 0.40 0.52 市盈率(PE) 317.39 185.08 37.58 28.86 资料来源：Wind，太平洋证券注：摊薄每股收益按最新总股本计算 公司点评报告 P3 季报点评：汇兑损失拖累业绩表现，合同负债同比大幅增长 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [TABLE_FINANCEINFO] 资产负债表(百万） 利润表(百万） 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 货币资金 1628 1876 1872 2782 1927 营业收入 3291 3503 3250 4017 4817 应收和预付款项 880 710 978 1135 1369 营业成本 2021 2303 2010 2220 2605 存货 2466 1881 2588 2403 3287 营业税金及附加 10 12 11 14 16 其他流动资产 1116 1407 602 655 813 销售费用 382 424 381 473 569 流动资产合计 6090 5874 6040 6974 7396 管理费用 541 572 276 447 557 长期股权投资 2201 2364 2423 2484 2546 财务费用 75 100 129 165 182 投资性房地产 12 11 0 0 0 资产减值损失 (32) (450) (418) (516) (619) 固定资产 1425 1495 1924 2356 2836 投资收益 126 583 118 121 124 在建工程 161 260 154 112 95 公允价值变动 (124) 11 0 0 0 无形资产开发支出 1813 1806 1829 1872 1936 营业利润 295 1138 1038 1396 1690 长期待摊费用 58 34 34 34 34 其他非经营损益 250 191 1015 1368 1656 其他非流动资产 2091 2159 2831 2834 2837 利润总额 250 191 1015 1368 1656 资产总计 ##### 14004 15235 16665 17679 所得税 18 18 54 75 92 短期借款 2828 2483 2828 2828 2828 净利润 232 173 961 1293 1564 应付和预收款项 386 491 279 605 419 少数股东损益 116 111 100 100 100 长期借款 2864 939 2860 2860 2860 归母股东净利润 116 62 861 1193 1464 其他负债 1485 3826 445 688 921 负债合计 7563 7739 6413 6981 7027 预测指标 股本 1317 1317 1317 1317 1317 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 资本公积 3109 3245 3245 3245 3245 毛利率 38.6% 34.3% 38.1% 44.7% 45.9% 留存收益 2440 2503 3101 3863 4731 销售净利率 7.1% 4.9% 29.6% 32.2% 32.5% 归母公司股东权益 5511 5506 7963 8726 9593 销售收入增长率 5.1% 6.5% (7.2%) 23.6% 19.9% 少数股东权益 778 759 859 959 1059 EBIT 增长率 160% (10%) 293% 34% 20% 股东权益合计 6288 6265 8822 9684 10652 净利润增长率 19% 15% 85% 29% 6% 负债和股东权益 ##### 14004 15235 16665 17679 ROE 3.5% 2.8% 12.7% 14.0% 15.4% ROA 1.6% 1.2% 6.9% 8.8% 9.8% 现金流量表(百万） ROIC 5.4% 8.6% 12.1% 14.6% 16.7% 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E EPS(X) 0.09 0.05 0.65 0.91 1.11 经营性现金流 1365 1369 (887) 1675 (137) PE(X) 171.01 317.39 185.08 37.58 28.86 投资性现金流 (536) (570) (966) (169) (168) PB(X) 3.60 3.60 3.09 2.88 2.71 融资性现金流 (1037) (629) 1848 (596) (779) PS(X) 6.02 5.66 4.51 3.92 3.39 现金增加额 (207) 170 (4) 910 (1084) EV/EBITDA(X) 42.24 43.38 24.77 20.21 19.66 资料来源：WIND，太平洋证券 公司点评报告 P2 季报点评：汇兑损失拖累业绩表现，合同负债同比大幅增长 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 投资评级说明 1、行业评级 看好：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上； 中性：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平－5%与5%之间； 看淡：我们预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。 2、公司评级 买入：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上； 增持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间； 持有：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间； 减持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间； 销 售 团 队 [Table_Team] 职务 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 华北销售总监 成小勇 18519233712 chengxy@tpyzq.com 华北销售 巩赞阳 18641840513 gongzy@tpyzq.com 华北销售 常新宇 13269957563 changxy@tpyzq.com 华东销售总监 陈辉弥 13564966111 chenhm@tpyzq.com 华东销售 徐丽闵 17305260759 xulm@tpyzq.com 华东销售 胡亦真 17267491601 huyz@tpyzq.com 华东销售 李昕蔚 18846036786 lixw@tpyzq.com 华东销售 周许奕 021-58502206 zhouxuyi@tpyzq.com 华东销售 张国