2025年报点评：25年业绩承压，现金流强

2025年报点评：25年业绩承压，现金流强劲维持高分红 2026年04月27日 证券分析师袁理执业证书：S0600511080001021-60199782yuanl@dwzq.com.cn证券分析师陈孜文 执业证书：S0600523070006chenzw@dwzq.com.cn 买入（维持） ◼2025年业绩承压，25Q4收入环比回升。25年公司实现营收58.18亿元（同比-5.09%，下同），归母净利润5.21亿元（-38.63%），销售毛利率22.40%（-6.77pct），销售净利率8.95%（-4.89pct），主要系产品销售价格调低，收入及利润率下降。25Q4末合同负债24.64亿元（同比-5.79%，环比-6.15%）。25Q4营收16.17亿元（同比+13.43%，环比+17.67%），归母净利润0.85亿元（同比-53.52%，环比-20.76%）。 市场数据 收盘价(元)17.79一年最低/最高价14.43/21.73市净率(倍)2.27流通A股市值(百万元)10,253.68总市值(百万元)10,253.68 ◼分下游：25年环保领域收入增长，矿物平稳，新能源见底。2025年，1）矿物加工：收入18.30亿元（-0.80%），占比31.81%（+1.57pct）；2）环保：收入17.26亿元（+6.76%），占比30.01%（+3.50pct）；3）新能源：收入7.18亿元（-38.89%），占比12.48%（-6.78pct）；4）化工：收入6.28亿元（+14.19%），占比10.91%（+1.90pct）；5）生物食品：收入4.18亿元（+7.63%），占比7.27%（+0.90pct）；6）砂石：收入2.55亿元（-21.32%），占比4.43%（-0.88pct）；7）新材料：收入1.16亿元（-6.62%），占比2.02%（-0.02pct）；8）医药保健品：收入0.61亿元（-21.29%），占比1.06%（-0.21pct）。 基础数据 每股净资产(元,LF)7.84资产负债率(%,LF)47.83总股本(百万股)576.37流通A股(百万股)576.37 ◼分产品：压滤机量跌价降，配件稳增，配套设备收入同增28%。2025年，1）压滤机整机：收入36.96亿元（-14.80%），毛利率21.06%（-6.77pct），压滤机销量16101台（-2.01%），单台均价22.95万元（-13.05%）；2）配件：收入10.27亿元（+7.40%），毛利率37.08%（-6.68pct）；其中①滤板收入4.88亿元（+2.01%），毛利率45.45%（-6.76pct），②滤布收入3.74亿元（+12.13%），毛利率21.22%（-6.78pct），③其他配件收入1.66亿元（+14.31%），毛利率48.15%（-3.94pct）；3）配套设备：收入10.29亿元（+27.76%），毛利率12.55%（-6.56pct）。 相关研究 《景津装备(603279)：景津装备长期空间？对比海外之我见！》2026-03-26 ◼分区域：25年海外收入同比-17.94%，毛利率维持50%+。2025年海外收入2.76亿元（-17.94%），占比4.74%（-0.74pct）,毛利率51.09%（-4.57pct）；国内收入54.77亿元（-4.98%），毛利率20.96%（-6.67pct）。 《景津装备(603279)：2024年报点评：配套设备收入高增92%，现金流大幅改善&持续高分红》2025-04-25 ◼现金流强劲，高分红延续，对应25年股息率4.5%。25年公司经营性现金流净额10.97亿元（+5.46%），主要系公司加强应收账款管理、回款能力提升所致。25年前三季度+年末派息合计4.61亿元（-24.53%），19-25年公司分红比例116%、56%、51%、69%、61%、72%、89%。当前市值对应25年股息率4.50%。（估值日期：2026/4/24） ◼盈利预测与投资评级：公司为压滤机行业龙头，短期景气度&治理双底已现，高股息存安全边际，需求+成本驱动有望涨价，期待龙头定价能力回归。随着龙头能力衍生，成套化+耗材化+出海=长期8倍成长空间。我们基本维持2026-2027年归母净利润预测7.02/9.05亿元，预计2028年归母净利润为10.89亿元，2026-2028年业绩同比+35%/+29%/+20%，维持“买入”评级。 ◼风险提示：下游扩产低于预期，行业竞争加剧，原材料价格波动等。 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn