油脂期货周报

广发期货有限公司研究所投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明2026年4月25日王泽辉从业资格：F03091855投资咨询资格：Z0019938 周度观点短期植物油基本面多空博弈状态未改 •观点： 豆油方面，基本面来看，美国豆油库存在3月末减少，并且，因国际原油高位运行，导致生物柴油受到青睐，本月末美国豆油库存也有减少的可能，不过，南美大豆大量上市，多空并存。竞争品种来看，印尼生物柴油政策利好，BMD棕油调整之后有上涨可能，提振CBOT豆油走势。CBOT豆油窄幅震荡之后，有望继续上涨。国内方面，4月21日，主要港口的进口大豆库存量约在813.1万吨，去年同期库存为560.67万吨，五年平均748.72万吨，工厂开机率将继续提升，未来供应面偏空。需求面来看，五一假期之后，市场需求再度下降，需求面利空，在这种情况下，豆油基差报价有望震荡下跌。 棕榈油方面，基本面产量恢复，且出口不足以抵消产量增幅，这会引发库存增长的担忧。而外围中东冲突的不确定性，引发原油价格的走强，则给马棕提供了支撑。短线仍密切地关注马棕经过震荡整理后并终选择的突破方向。大连棕榈油期货市场维持高位震荡整理走势，经过反复地波动和整理后，连棕油期货同样会选择出新的突破方向。如跟随马棕向下走弱，则有下探9400-9500元区间的机会。 菜油方面，国产菜籽终将大量上市，并且，进口菜籽与菜油将陆续到港，菜油的供应前景利空，需求前景也利空，因为菜油没有价格优势，并且冬季才是菜油的需求旺季。菜油上方空间有限，但是短期内也不会下跌，主要原因是中东局势以及印尼生物柴油政策导致国际油脂受到支撑，支撑国内油脂市场。 •策略： 1.单边：棕榈油主力或有下探9400-9500的可能 2.套利：关注做多豆棕价差的性价比 ◼市场概述： 上半周，CBOT豆油上涨，市场担忧美国、以色列与伊朗之间的停火协议可能破裂，伊朗表示尚未决定是否参加与美国的和平谈判，而上半周距离停火协议即将到期。随着盘面上涨至日线上轨附近，持有大量净多单的投机基金平仓抛售，打压豆油价格略跌后窄幅调整为主。周末CBOT豆油7月合约报收于71.24美分/磅，周环比上涨3.40美分/磅，涨幅5.01%，同比上涨21.19美分/磅，涨幅42.34%；5月合约报收于71.84美分/磅，周环比上涨3.77美分/磅，涨幅5.54%，同比上涨22.20美分/磅，涨幅44.72% •供应：截止到4月14日，4月船期累计采购了1175.9万吨，周度增加33.2万吨，采购进度为100%。5月船期累计采购了1033.4万吨，周度增加105.6万吨，采购进度为89.86%。6月船期累计采购了641.3万吨，周度增加52.8万吨，采购进度为58.3%。7月船期累计采购了290.1万吨，周度增加19.7万吨，采购进度为29.6%。8月船期累计采购了145.2万吨，周度增加13.2万吨，采购进度为18.15%。9月船期累计采购了52.8万吨，周度增加19.8万吨，采购进度为6.21%。2027年2月船期累计采购了19.8万吨，采购进度为2.2%。2027年3月船期累计采购了46.2万吨，采购进度为3.7%。2027年4月船期累计采购了13.2万吨，采购进度为1.15%。2027年6月船期累计采购了6.6万吨，采购进度为0.6%。 •库存：截止到2026年第16周末，国内三大食用油库存总量为198.66万吨，周度下降1.42万吨，环比下降0.71%，同比增加0.74%。其中豆油库存为92.80万吨，周度下降1.17万吨，环比下降1.25%，同比增加27.19%；食用棕油库存为69.39万吨，周度下降2.02万吨，环比下降2.83%，同比增加94.26%；菜油库存为36.47万吨，周度增加1.77万吨，环比增加5.10%，同比下降58.80%。 •基差：主流港口一级豆油价格运行在8600-9020元/吨，均价为8754元/吨，周环比上涨14元/吨，涨幅为0.16。棕榈油方面，港口价格维持在9638-9778元之间。外围BMD毛棕油期货受原油期货走势拖累而趋弱，连棕油期货也承压回落并带动现货小幅回落。上月同期（3月24日）港口价格维持在9538-9668元之间，月度上涨100-170元不等。菜油方面，现货随盘上涨，基差报价以稳为主。周末国内菜油均价为10232元/吨，较上周上涨160元/吨。 CBOT大豆先涨后跌，周线小幅下跌。美国中西部降雨导致春播放慢，且CBOT豆油大涨，提振CBOT大豆走势，CBOT大豆上涨至高位之后，展开滞涨回调走势。CBOT豆油上涨后震荡，周线上涨。美伊谈判可能破裂，并且霍尔木兹海峡迟迟未能开放，国际原油高位运行，提振CBOT豆油走势。不过，CBOT豆油上涨至高位之后，交易商大量平仓。连豆油冲高回落，周线小涨。BMD棕油因印尼生物柴油政策利好且厄尔尼诺天气预期而上涨，提振连豆油上涨，不过，国内市场需求清淡，油厂与大贸易商放货，导致了盘面滞涨回调。现货随盘先涨后跌，基差报价因需求清淡，市场供应增加而下跌。 天气NOAA月度报告（4.9发布更新） NOAA预测厄尔尼诺概率 上月期间，尼尔尼请南方涛动(ENS0)呈现中性状态，这从赤道大平洋中部和东中部海域接近平均的海表温度即可看出。最新的Nino-3.4指数为-0.2℃，而最偏西的(Nino-4)和最偏东的(Nino-1+2)指数则分别为+0.3℃和+06°C。赤道地下温度指数已连续五个月上升，且高于平均水平的地下温度范围已延伸至整个太平洋。在西赤道太平洋的低层区域观测到了西风异常现象，而在东太平洋的高层区域则明显可见。日期线附近区域的对流活动接近平均水平，而印度尼西亚西部则存在抑制性对流。总体而言，耦合的海洋-大气系统反映出ENSO处于中性状态。 预测模型倾向于2026年4-6月期间，ENSO呈现中性状态，随后将转向厄尔尼诺现象。综上所述，目前厄尔尼诺-南方涛动有80%的概率在4-6月间维持，而5-7月期间，有61%的概率出现厄尔尼诺现象，并至少持续到2026年底。下一次NOAA月度报告计划于2026年5月14日发布。 天气大豆、菜籽主产区降雨预测 加拿大菜籽降雨预测 德国菜籽降雨预测 降雨量大豆-美国 降雨量大豆-阿根廷 生柴美国、东南亚地区产消数据 美国环保署（EPA）提议将2026年生物燃料混合总量设定为240.2亿加仑，2027设定为244.6亿加仑，高于2025年的223.3亿加仑。按EPA 56.1亿加仑掺混目标测算，2026年需原料总量约2080万吨；若豆油投料占比提升至40%（2024年为35%），豆油需求将达832万吨，较2024年增加232万吨（+38.5%）。 2025年11月18日有消息称，美国环保署已提议将2026年生物基柴油设定71.2亿RIN，相当于约56.1亿加仑，高于行业团体此前提出的52.5亿加仑。 美国环境保护署（EPA）2月25日向白宫管理和预算办公室提交了2026年生物燃料强制令，供其审查。报道显示，EPA计划将此前小型炼油厂豁免的一半生物燃料义务转移到大型炼油厂。美国豆油的工业用量可能增加。 棕榈油原材料价格与出油率 北苏门答腊果串价格在2026年4月17至4月23日期间每公斤下跌87.23印尼盾至3958.82印尼盾。 棕榈油马来西亚3月库存降至226.73万吨 根据船运调查机构ITS公布数据显示，马来西亚4月1-20日棕榈油出口量为884273吨，较3月1-20日出口的1191962吨减少25.8%。 根据船运调查机构SGS公布数据显示，马来西亚4月1-20日棕榈油出口量为647521吨，较3月1-20日出口的889128吨减少27.2%。 根据独立检验机构AmSpec公布数据显示，马来西亚4月1-20日棕榈油出口量为868281吨，较3月1-20日出口的1166586吨减少25.6%。 印尼棕榈油基本面数据棕榈油 印度植物油基本面数据印度 截止到4月14日，4月船期累计采购了1175.9万吨，周度增加33.2万吨，采购进度为100%。5月船期累计采购了1033.4万吨，周度增加105.6万吨，采购进度为89.86%。6月船期累计采购了641.3万吨，周度增加52.8万吨，采购进度为58.3%。7月船期累计采购了290.1万吨，周度增加19.7万吨，采购进度为29.6%。8月船期累计采购了145.2万吨，周度增加13.2万吨，采购进度为18.15%。9月船期累计采购了52.8万吨，周度增加19.8万吨，采购进度为6.21%。2027年2月船期累计采购了19.8万吨，采购进度为2.2%。2027年3月船期累计采购了46.2万吨，采购进度为3.7%。2027年4月船期累计采购了13.2万吨，采购进度为1.15%。2027年6月船期累计采购了6.6万吨，采购进度为0.6%。 美豆压榨、榨利及成本 巴西巴西大豆及豆油供需情况 菜系菜籽&菜油国际价格及菜籽供需 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 数据来源：Wind、CCF、iFinD、Mysteel、SMM、Bloomberg、隆众资讯、卓创资讯、广发期货研究所 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 地址：广州市天河区天河北路183-187号大都会广场38楼，41楼，42楼、43楼电话：020-88800000网址：www.gfqh.com.cn