油脂期货周报：USDA报告偏利多，油脂短期或有向上预期

作者：王泽辉投资咨询资格：Z0019938联系方式：020-88818064 2025-1-12 豆油主要观点 ⚫国际方面： USDA报告偏利多，市场关注今年拉尼娜天气对南美大豆的影响，CBOT大豆短期内表现较为强劲。 因为USDA1月份供需数据利多，周末CBOT大豆暴涨近3%，创下两个月来的最高水平。USDA报告显示，2024/25年度美国大豆产量预计为43.66亿蒲，比12月份的预测调低9500万蒲；大豆期末库存下调9000万蒲至3.8亿蒲，均低于市场预期。另外，美国财政部1月10日终于发布了有关45Z清洁燃料生产抵免的指南，这可能导致短期内用于生物柴油的豆油增加，利于美国国内大豆压榨需求。南美方面，USDA1月供需报告并没有调整巴西与阿根廷大豆的产量以及出口预估，但是阿根廷大豆播种刚收尾，还有较长的生长期，市场也在关注今年拉尼娜天气的发展情况，因此CBOT大豆短期内表现较为强劲。在美国大豆出口窗口基本关闭，市场关注南美市场之际，在本次上涨之后，CBOT大豆将重新回调。 ⚫国内方面： 本周现货窄幅震荡调整为主，北方基差报价因需求清淡稳中小幅下跌，南方基差报价因供应再度偏紧而上涨。贸易商采购清淡，本周工厂新订单再度减少，出货为主。在本周工厂开机率估计回升至50%上方的之际，豆油库存有继续减少的可能，但是减幅预计会明显缩窄。需求面来看，下游贸易商理性，新订单并不多，据工厂方面反馈，很多贸易商滚动补货，采购有限。受此影响，基差报价短期内波动空间不大，随盘波动为主。 棕榈油主要观点 ⚫国际方面： 受MPOB供需报告显示库存低于市场预期的提振，马棕油期货市场表现为低位反复震荡整理后的逐步止跌企稳走势，但受出口数据疲软的担忧，期价仍会反复地围绕半年线震荡整理。后市有效地站稳半年线之后，毛棕油期货仍有再次向上走强的机会，预期有突破4500令吉并打开进一步上涨的机会，乐观时可能会走强至4650-4700令吉区间的可能。在此要提防受60日均线逐步打压后重新趋弱下跌的风险。于市场预期的提振，短期棕榈油有震荡止跌企稳的预期。 ⚫国内方面： 棕榈油 大连棕榈油期货市场表现为先弱后强的反弹遇阻回落走势，期价在半年线附近逐步止跌企稳后有望跟随马棕走势展开超跌反弹走势，预期会向上逐步走强至8800-9000元区间的机会。在此要提防受60日均线打压而逐步结束反弹后重新趋弱下跌的风险，长线仍维震荡看弱的观点为主。整体维持近强远弱为主，后市有逐步下滑到8000元附近寻求年线支撑的风险。 目录 海外宏观、天气及资金动向01 1.1、海外宏观及资金动向周度观察 1.2 NOAA月度报告（1.9更新） 赤道太平洋区域上层海洋热含量异常值 赤道太平洋区域海洋热含量异常值-经度剖面 厄尔尼诺/拉尼娜官方预测概率 ⚫拉尼娜现象出现于2024年12月，反映在赤道太平洋中部和中东部低于平均海面温度(图1)。最新的每周指数分别为Nino-3.4的-0.7°C和Niño-4的-0.6°C。赤道太平洋的地下冷却显著加强（图2)，赤道太平洋中部和东部的温度低于平均水平(图3)。对流在日期线上被抑制，而在印度尼西亚上空增强(图4)。传统和赤道南方振荡指数均为正值总的来说，海洋-大气耦合系统表明了拉尼娜的条件。北美多模式集合(NMME)预测稍冷的海温异常与拉尼娜持续到2025年2月至4月。 ⚫预测团队倾向于NMME的指导，预测在早春之前弱拉尼娜天气将过渡到ENSO中性。弱的拉尼娜条件不太可能导致传统的冬季/春季影响。总之，拉尼娜现象存在，预计将持续到2025年2月至4月(59%的可能性)，2025年3月至5月期间可能过渡到ENSO中性(60%的可能性);图5)。 目录 海外宏观及资金动向01 2.1.1、全球油籽&油脂平衡表 2.1.2、全球生物柴油情况：马来生柴出口量回升 目录 海外宏观及资金动向01 2.2.1、印尼、马来棕榈油供需平衡表 2.2.2、棕榈油主产区降雨量——印尼 2.2.3、棕榈油主产区降雨量——西马来西亚 2.2.4、棕榈油主产区降雨量——东马来西亚 2.2.5、马来、印尼棕榈果串价格及出油率 2.2.6、马来棕榈油供需基本面（产销库） 2.2.7、马印棕榈油价差及FOB价格 2.2.8、印尼棕榈油供需基本面（产销库） 2.2.9、印度植物油基本面：进口持续下滑 数据来源：ICEA、钢联、广发期货发展研究中心 目录 海外宏观及资金动向01 2.3.1、USDA美豆&美豆油12月供需平衡表 2.3.2、大豆主产区降雨情况——美国 2.3.3、大豆主产区降雨情况——美国 2.3.4、美豆出口情况 2.3.5、美豆压榨量及各国大豆压榨利润 2.3.6、美豆油供需 数据来源：Wind、钢联、广发期货发展研究中心 2.3.7、大豆主产区降雨情况——巴西 2.3.8、巴西大豆及豆油供需情况 2.3.9、大豆运价 数据来源：Wind、钢联、广发期货发展研究中心 2.3.10、大豆主产区降雨情况——阿根廷 2.3.11、阿根廷大豆及豆油供需情况 目录 海外宏观及资金动向01 3.1、国内油籽与油脂进口情况 3.2、国内油脂&油籽库存 3.3、棕榈油进口利润、国内现货成交和基差 3.4、花生价格及供需情况 目录 海外宏观及资金动向01 4.1油脂间价差情况：豆棕价差持续深度倒挂 数据来源：海关总署、广发期货发展研究中心 4.2棕榈油价差情况 数据来源：海关总署、广发期货发展研究中心 4.3豆油价差情况 数据来源：海关总署、广发期货发展研究中心 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 数据来源：Wind、Mysteel、彭博、广发期货发展研究中心 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 感谢聆听THANKS