宝立食品6031702025年报及2026年一季报点评25稳健兑现，春节略超预期

调味品2026年04月26日 宝立食品（603170）2025年报及2026年一季报点评 强推（维持）目标价：18.2元当前价：13.21元 25稳健兑现，春节略超预期 事项： 华创证券研究所 公司发布2025年报及2026年一季报，2025年实现营业收入29.34亿元，同比增长10.66%；归母净利润2.63亿元，同比+12.59%；2026年Q1实现营业收入7.76亿元，同比增长16.00%；归母净利润0.66亿元，同比+12.58%。 证券分析师：欧阳予邮箱：ouyangyu@hcyjs.com执业编号：S0360520070001 评论： 25全年稳健兑现双位数增长，春节旺季略超预期，25Q4+26Q1合计同比+13.5％。分业务看，25年复调/轻烹/饮品配料营收同比+6.0%/+17.8%/+3.8%，轻烹实现较快增长主要一是空刻实现接近10％左右增长（全年营收10亿左右），另一方面则是新品料理酱包等保持大双位数增长。分渠道看，2025年直销/分销收入分别同比+12.96%/+1.50%。分区域看，公司华东/华南/华北/华中/东北/西南/西北/境外收入分别同比+9.44%/+72.47%/-5.65%/-2.85%/+5.31%/+40.11%/+64.01%/+7.80%。25Q4春节错期，营收同比+11.08%，轻烹表现好于复调，26Q1复调同比增速环比提升，而轻烹延续双位数增长趋势，公司整体营 收 同 比+16.00％ ，具 体 来 看 ，复 调/轻 烹/饮 品 配 料营 收 同 比+18.32%/+20.88%/-23.25%，若合计25Q4+26Q1来看，公司营收同比+13.5％，春节表现略超预期。 证券分析师：严文炀邮箱：yanwenyang@hcyjs.com执业编号：S0360525070006 证券分析师：董广阳邮箱：dongguangyang@hcyjs.com执业编号：S0360518040001 公司基本数据 总股本(万股)40,001.00已上市流通股(万股)40,001.00总市值(亿元)52.84流通市值(亿元)52.84资产负债率(%)24.89每股净资产(元)3.8712个月内最高/最低价16.30/12.12 25年归母净利率略微提升，26Q1费投加大拖累盈利表现。25全年公司毛利率33.3%，同比+0.5pcts，主要系毛利率较高的轻烹业务占比提升贡献；费用端相对平稳，25全年销售/管理/研发费用率分别同比+0.6pct/-0.4pct/持平，最终25年归母净利率9.0%，同比+0.2pcts。具体到26Q1，公司毛利率为33.5％，同比+0.9pcts，销售/管理/研发费用率同比+2.7 pcts/-0.1pcts/持平，其中销售费用率增加预计是春节期间推广加大，最终归母净利率为8.5％，同比-0.3pcts。 25全年稳健兑现，26Q1环比提速，26年公司增长抓手仍足，有望维持双位数左右增长。25年公司平稳增长，重点工作包括一是以新促增，创新动能引领产品谱系扩展，二是情感共鸣促成品牌升维，AI应用助力营销提效，三是产能扩充行稳致远，先进智造夯实效率基石。26Q1公司取得经营开门红，展望全年，公司B端夯实老客关系，并持续扩充新客，在餐饮需求改善下增长趋势有望延续，而C端考虑线下KA、新零售渠道，以及新品贡献，有望保持平稳增长，全年预计收入端双位数增长，利润端考虑规模效应等，预计略快于收入端。 投资建议：25年稳健兑现，春节略超预期，26年趋势有望延续，维持“强推”评级。公司增长势能延续，26年有望平稳双位数增长，中长期维度下，公司一方面享受餐饮结构景气，另一方面积极迎合下游零售调改，有望持续打开增长空间。基于2025年报及2026年一季报情况，我们调整26-27年EPS预测为0.75/0.86元（原预测为0.76/0.87元），并引入28年EPS预测为0.97元，对应PE为18/15/14倍，维持目标价18.2元，对应26年24倍PE，维持“强推”评级。 相关研究报告 《宝立食品（603170）2025年三季报点评：业绩稳健兑现，增长势能延续》2025-10-30《宝立食品（603170）2025年中报点评：B端具 备韧性，C端延续改善》2025-08-28《宝立食品（603170）2024年报及2025年一季报点评：营收增长稳健，静待盈利弹性》2025-04-28 风险提示：下游需求低迷；市场竞争加剧；费用投放加大；食品安全问题等 资料来源：wind，华创证券 资料来源：wind，华创证券 附录：财务预测表 食品饮料组团队介绍 研究所所长助理、消费研究中心大组长、食品饮料首席分析师：欧阳予 浙江大学本科，荷兰伊拉斯姆斯大学研究型硕士，9年食品饮料研究经验。曾任职于招商证券，2020年加入华创证券。2021-2024年连续四届获新财富最佳分析师评选第一名，并多次获新浪金麒麟、水晶球、上证报和21世纪金牌分析师等最佳分析师评选第一名，2025年获新财富最佳分析师评选第二名。 ——白酒研究组（白酒、红酒、黄酒、酒类流通行业） 高级分析师：田晨曦 英国伯明翰大学硕士，2020年加入华创证券研究所，5年消费行业研究经验。 助理研究员：王培培 南开大学金融学硕士，2024年加入华创证券研究所。 ——大众品研究组（低度酒、软饮料、乳肉制品、调味品、烘焙休闲食品、预制食品、餐饮连锁、食品配料） 大众品研究组组长、资深分析师：范子盼 中国人民大学硕士，7年消费行业研究经验，曾任职于长江证券，2020年加入华创证券研究所。 研究员：严文炀 南京大学经济学硕士，2023年加入华创证券研究所。 助理研究员：寸特彬 上海交通大学金融学硕士，2025年加入华创证券研究所。 执委会委员、副总裁、华创证券研究所所长、新财富白金分析师：董广阳 上海财经大学经济学硕士，17年食品饮料研究经验。曾任职于招商证券，瑞银证券。自2013至2025年，获得新财富最佳分析师八届第一，三届第二，一届第三，获金牛奖最佳分析师连续三届第一，连续三届全市场最具价值分析师，获水晶球最佳分析师四届第一，获新浪金麒麟最佳分析师连续六届第一，获上证报最佳分析师评选五届第一。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。