2021年报及22年一季报点评：盈利能力改善超预期，改革成果积极兑现

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三全食品发布了2021年年报和2022年一季报。2021年公司实现收入69.43亿元，同比增长0.3%，归母净利润6.41亿元，同比下降16.5%。2022年一季度实现收入23.43亿元，同比增长0.5%，归母净利润2.61亿元，同比增长48.4%。公司渠道改革持续兑现，经销收入占比继续提升，餐饮端继续保持快速增长，涮烤场景持续发力。费用优化显著，21Q4盈利能力改善超预期。22Q1继续改善，叠加提价释放利润弹性。考虑到改革成果超预期，上调了收入和毛利率假设、下调销售费用率假设，预测公司2022-24年EPS为0.84/0.95/1.06元，根据可比公司估值22年31倍PE，对应目标价26.04元，维持“买入”评级。