商品周度报告：短期交割定价

2026年4月26日 创元研究 报告要点： 价格：沙河1000，湖北990。中游910附近，期现去年货800~900。 创元研究黑色组研究员：陶锐邮箱：taor@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0018217 商品曲线：变动不大，Contango结构维持。 近月跟随现货指引，本周湖北降价，盘面跟随下跌。 远月近日下跌，传未来仍有点火预期，下周预计一条产线复产。 需求：需求：表需降到-6%，需求端走弱较为明显，湖北地区库存压力掣肘，长时间存在低价压制。深加工陆续开工，关注需求表现。 库存：全国浮法玻璃样本企业总库存7690.1万重箱，环比+38.1万重箱，环比+0.5%，同比+17.45%。 成本：据测算，当前成本煤制气940、石油焦1000、沙河清洁煤制气1100。关注利润低位时供给端的变动情况。 总结：05合约延续交割计价，本周湖北大降价，盘面贴水计价跟随现货下跌。月差计价仍然偏高，但风险大概率会在交割时才能释放。月初时对于供给端减量带动供需再平衡的预期被打破，下周和下个月预计会有两条产线复产，供给将重回高位，若全部兑现，供需压力将进一步加剧。表需环比转差，供需再平衡压力增大。短期交割定价，远月在供给端再度放量后预计同样承压。 风险点，宏观方面，2026年4月12日中共中央办公厅、国务院办公厅发布《碳达峰碳中和综合评价考核办法》。该文件构建了以碳排放总量和强度“双控”为核心的地方政绩考核体系。通过设立控制与支撑两类量化指标，将双碳目标的落实与干部综合考核及任用硬性挂钩，倒逼地方宏观经济与产业结构向全面绿色低碳转型。泛新能源体系成为新的信用创造之锚。玻璃纯碱属于传统高耗能产业，碳中和对其提出了更高的要求。持续关注。 目录 一、价格：现货报价下滑，盘面跟随计价，中游成交价更低一些...........3 二、供给：总供给同比下降...........................................4 三、需求：关注下游情况.............................................5 四、库存：湖北沙河垒库其他区域大部分去库..........................6 五、成本利润：成本抬升较为明确.....................................8 一、价格：现货报价下滑，盘面跟随计价，中游成交价更低一些 价格：沙河1000，湖北990。中游910附近，期现去年货800~900。商品曲线：变动不大，Contango结构维持。近月跟随现货指引，本周湖北降价，盘面跟随下跌。远月近日下跌，传未来仍有点火预期。 资料来源:Mysteel,Wind,创元期货研究院 资料来源：Mysteel,Wind,创元期货研究院 资料来源:Mysteel,Wind,创元期货研究院 资料来源：Mysteel,Wind,创元期货研究院 资料来源:Mysteel,Wind,创元期货研究院 资料来源：Mysteel,Wind,创元期货研究院 资料来源:Mysteel,Wind,创元期货研究院 资料来源：Mysteel,Wind,创元期货研究院 资料来源:Mysteel,Wind,创元期货研究院 资料来源：Mysteel,Wind,创元期货研究院 资料来源：Mysteel,Wind,创元期货研究院 二、供给：总供给同比下降 日熔量：14.5万吨/天附近。供给端区域结构变化较大，主要体现为沙河增加，其他区域减少。当前来看，沙河地区仍有增产空间，供给端或增到 14.8~14.9万吨/天的区间。总供给同比-4.4%左右，走弱。 资料来源:Mysteel,Wind,创元期货研究院 资料来源：Mysteel,Wind,创元期货研究院 三、需求：关注下游情况 需求：表需降到-6%，需求端走弱较为明显，湖北地区库存压力掣肘，长时间存在低价压制。 深加工陆续开工，关注需求表现。 持续关注。 资料来源:Mysteel,Wind,创元期货研究院 资料来源：Mysteel,Wind,创元期货研究院 刚刚复工，LOW-E开工率和深加工订单继续关注。 图17：LOW-E玻璃开工率（%） 资料来源:Mysteel,Wind,创元期货研究院 资料来源：Mysteel,Wind,创元期货研究院 四、库存：湖北沙河垒库其他区域大部分去库 隆众统计：全国浮法玻璃样本企业总库存7690.1万重箱，环比+38.1万重箱，环比+0.5%，同比+17.45%。折库存天数34.9天，较上期+0.1天。本周华北地区企业整体出货较上周有所好转，中下游根据需求采购补货，企业间情况存差异，出货不一，整体区域库存环比小幅下降。华中区域本周市场需求疲软延续，叠加中游低价出货与天气因素干扰，本周产销多数时日偏弱，库存压力增加。华南市场整体需求恢复缓慢，多数企业为促进出货价格下调频繁，价格下调后除个别企业出货好转超百外，多数企业出货仍显不佳，区域库存环比仍呈上涨态势。华东市场区域库存环比上涨，虽然企业出货意愿较强，部分企业以价换量，但需求疲软难改下，叠加外围低价货源冲击，整体产销仍欠佳，部分库存微幅上涨。本周东北地区市场交投偏弱，多数企业出货一般，少数产销率较好，区域库存环比小幅增长。西南区域中下游刚性采购、逢低补库为主，原片企业整体出货表现平淡，仅有部分停产企业实现库存去库，其余多数企业库存压力并未得到缓解，区域整体库存小幅上行。西北市场商投气氛偏淡，当地需求偏弱下，企业出货一般。 湖北和沙河中游库存分化，沙河中游去库较多，但是湖北地区反馈一般，持续关注。 周一统计，湖北地区中游库存迟迟未有去化，20万吨以上。沙河地区中游合计去库3.2万吨，区域去库2万吨。 在之前的报告中，我们提到即使供给端出现减量，同时总库也存在一定程度下滑，但如果想看到中游先去库至较低水平，然后上游也出现去库的情况，由于中游库存太高，中游去库至低位需要等待的时间可能会有些长。同时，如果出现宏观扰动，基差走扩后这一步骤需要消化的时间会同步延长。持续关注。现在来看，需求不仅没有明显好转，供给端反而存在增量，供需再平衡的时间，短期内预计无法实现。 资料来源:网络资料仅供参考,创元期货研究院 资料来源：Mysteel,Wind,创元期货研究院 资料来源：网络资料仅供参考,创元期货研究院 资料来源:Mysteel,Wind,创元期货研究院 资料来源：Mysteel,Wind,创元期货研究院 资料来源:Mysteel,Wind,创元期货研究院 资料来源：Mysteel,Wind,创元期货研究院 资料来源:Mysteel,Wind,创元期货研究院 五、成本利润：成本抬升较为明确 据隆众资讯生产成本计算模型，以天然气为燃料的浮法玻璃周均利润-114.95元/吨，环比-18.58元/吨；以煤制气为燃料的浮法玻璃周均利润-33.36元/吨，环比-7.95元/吨；以石油焦为燃料的浮法玻璃周均利润-99.47元/吨，环比-29.14元/吨。 石油焦价格抬升，未来单吨成本抬升近百元，沙河地区管道天然气价格4月份也有提涨的预期，单吨成本同样抬升。未来成本上涨较为明确，当前行业亏损较多。 据测算，当前成本煤制气940、石油焦1000、沙河清洁煤制气1100。 关注利润低位时供给端的变动情况。 资料来源:Mysteel,Wind,创元期货研究院 资料来源：Mysteel,Wind,创元期货研究院 资料来源：Mysteel,Wind,创元期货研究院 资料来源:Mysteel,Wind,创元期货研究院 资料来源：Mysteel,Wind,创元期货研究院 资料来源:Mysteel,Wind,创元期货研究院 创元研究团队介绍： 许红萍，创元期货研究院院长，10年以上期货研究经验，5年以上专业的大宗商品、资产配置和研究团队投研一体化运营经验。擅长有色金属研究，曾在有色金属报、期货日报、文华财经、商报网等刊物上发表了大量研究论文、调研报告及评论文章；选获2013年上海期货交易所铝优秀分析师、2014年上海期货交易所有色金属优秀分析师（团队）。（从业资格号：F03102278） 廉超，创元期货研究院联席院长，经济学硕士，郑州商品交易所高级分析师，十几年期货市场研究和交易经验，多次穿越期货市场牛熊市。（从业资格号：F03094491；投资咨询证号：Z0017395） 创元宏观金融组： 刘钇含，股指期货研究员，英国利物浦大学金融数学硕士，拥有多年券商从业经验。专注于股指期货的研究，善于从宏观基本面出发对股指进行大势研判，把握行业和风格轮动。（从业资格号：F3050233；投资咨询证号：Z0015686） 金芸立，国债期货研究员，墨尔本大学管理金融学硕士，获期货日报“最佳宏观金融期货分析师”。专注宏观与利率债研究，善于把握阶段性行情逻辑。（从业资格号：F3077205；投资咨询证号：Z0019187）何燚，贵金属期货研究员，中国地质大学（北京）矿产普查与勘探专业硕士，专注贵金属的大势逻辑判断，聚焦多方因素对贵金属行情进行综合分析。（从业资格号：F03110267；投资咨询证号：Z0021628）崔宇昂，美国东北大学金融学硕士，专注集运上下游产业链的基本面分析。（从业资格号：F03131197） 创元有色金属组： 李玉芬，致力于铝、氧化铝、锡品种的上下游分析，注重基本面判断，善于发掘产业链的主要矛盾。（从业资格号：F03105791；投资咨询证号：Z0021370） 吴开来，中国地震局工程力学研究所结构工程专业硕士，本科清华大学土木工程专业，从事铅锌产业链基本面分析。（从业资格号：F03124136） 余烁，中国科学技术大学管理科学与工程专业硕士，专注于上游锂资源和中下游新能源产业链，从基本面出发，解读碳酸锂市场的供需关系、价格波动及影响因素。（从业资格号：F03124512；投资咨询证号：Z0023573） 贺崧泽，西澳大利亚大学金融硕士，多年海内外市场投研相关经验，擅长基本面分析以及通过宏观面，博弈层面分析市场。（从业资格：F03143591） 创元黑色建材组： 陶锐，黑色建材组组长、黑色产业链研究员，重庆大学数量经济学硕士，曾任职于某大型期货公司黑色主管，荣获“最佳工业品期货分析师”、“2024年度最佳黑色产业期货研究团队”。（从业资格号： F03103785；投资咨询证号：Z0018217） 韩涵，奥克兰大学专业会计硕士，专注纯碱玻璃上下游分析和基本面逻辑判断，获期货日报“2024年度最佳黑色产业期货研究团队”（从业资格号：F03101643） 安帅澎，伦敦大学玛丽女王学院金融专业硕士，专注钢材上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03115418） 创元能源化工组： 高赵，能源化工组组长、原油期货研究员，伦敦国王学院银行与金融专业硕士。获期货日报“最佳能源化工产业期货研究团队”、“最佳工业品期货分析师”。（从业资格号：F3056463；投资咨询证号： Z0016216） 白虎，从事能源化工品行业研究多年，熟悉从原油到化工品种产业上下游情况，对能源化工行业发展有深刻的认识，擅长通过分析品种基本面强弱、边际变化等，进行月间套利、强弱对冲。曾任职于大型资讯公司及国内知名投资公司。（从业资格号：F03099545） 常城，PX-PTA期货研究员，东南大学硕士，致力于PX-PTA产业链基本面研究。荣获郑商所“石油化工类高级分析师”、期货日报“最佳工业品分析师”。（从业资格号：F3077076；投资咨询证号：Z0018117）母贵煜，同济大学管理学硕士，专注甲醇、尿素上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03122114；投资咨询证号：Z0022921） 创元农副产品组： 张琳静，农副产品组组长、油脂期货研究员，期货日报最佳农副产品分析师，有10年多期货研究交易经验，专注于油脂产业链上下游分析和行情研究。（