商品周度报告：短期交割定价

2026年4月12日 报告要点： 创元研究 价格：沙河1040~1080，湖北960~1040。中游930~980附近。 创元研究黑色组研究员：陶锐邮箱：taor@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0018217 商品曲线：变动不大，Contango结构维持。 近月充分计价了湖北现货给贴水后的价格，4月即将过半，下半月预计跟随现货价格指引。远月同样下跌，反应了现货处于较差的状况。但远月价差没有给到转抛月差。 日熔量：14.4.5万吨/天附近。 需求：过去一周盘面跌幅较大，中游成交情况明显转好。需求能否兑现仍然存在不确定性，沙河存补库行为，但湖北表现一般，持续关注。 库存：全国浮法玻璃样本企业总库存7533.7万重箱，环比+168.9万重箱，环比+2.29%，同比+15.54%。从上游+沙河中游+湖北中游库存变动情况来看，总量有下滑现象，但结构上来看，本周上游垒库，中游去库。值得注意的是中游库存太多，即使短期价格偏低，库存出现下滑，但中游出货挤占上游销量，上游库存开始出现压力。 即使供给端出现减量，同时总库也存在一定程度下滑，但如果想看到中游先去库至较低水平，然后上游也出现去库的情况，由于中游库存太高，中游去库至低位需要等待的时间可能会有些长。同时，如果出现宏观扰动，基差走扩后这一步骤需要消化的时间会同步延长。持续关注。 长期看，年内存在煤改气、石油焦改气的预期，并且当前成本端涨价预期明显，成本上移较为确定。供需来看，供应减少后，以-6%的全年需求表现假设，若供给能持续压缩到下半年，下半年去库的预期较大。虽然预期偏强，但是，短期建议谨慎对待，现货对单边绝对估值的影响较大，短期交割行情计价，但需求成色仍面临考验，需要需求指引。建议谨慎参与。 目录 一、价格：现货报价下滑，盘面跟随计价，中游成交价更低一些...........3 二、供给：总供给同比下降...........................................5 三、需求：关注下游情况.............................................5 四、库存：湖北沙河垒库其他区域大部分去库..........................6 五、成本利润：成本抬升较为明确.....................................8 一、价格：现货报价下滑，盘面跟随计价，中游成交价更低一些 价格：沙河1040~1080，湖北960~1040。中游930~980附近。 商品曲线：变动不大，Contango结构维持。 近月充分计价了湖北现货给贴水后的价格，4月即将过半，下半月预计跟随现货价格指引。 远月同样下跌，反应了现货处于较差的状况。远月价差没有给到转抛月差。 资料来源:Mysteel,Wind,创元期货研究院 资料来源：Mysteel,Wind,创元期货研究院 资料来源：Mysteel,Wind,创元期货研究院 资料来源:Mysteel,Wind,创元期货研究院 资料来源：Mysteel,Wind,创元期货研究院 资料来源:Mysteel,Wind,创元期货研究院 资料来源:Mysteel,Wind,创元期货研究院 资料来源：Mysteel,Wind,创元期货研究院 资料来源：Mysteel,Wind,创元期货研究院 资料来源:Mysteel,Wind,创元期货研究院 资料来源:Mysteel,Wind,创元期货研究院 资料来源：Mysteel,Wind,创元期货研究院 二、供给：总供给同比下降 日熔量：14.5万吨/天附近。供给端区域结构变化较大，主要体现为沙河增加，其他区域减少。总供给同比-4%左右。 资料来源:Mysteel,Wind,创元期货研究院 资料来源：Mysteel,Wind,创元期货研究院 若以全年需求-6%的角度来倒推，供给端已经减产较多，目前处于即将触及供需平衡的情况，后续建议关注需求端表现，不过目前中下游的资金问题仍然掣肘。中游库存较高，沙河虽然去库，但总量不属于低位。 过去一周盘面跌幅较大，中游成交情况明显转好。需求能否兑现仍然存在不确定性，但是未来成本抬升的趋势非常明确，沙河存补库行为，但湖北表现一般，持续关注。 三、需求：关注下游情况 需求：深加工陆续开工，关注补库持续性。 持续关注。 图16：玻璃表需累计同比（万吨，%） 图15：玻璃表需（万吨） 资料来源:Mysteel,Wind,创元期货研究院 资料来源：Mysteel,Wind,创元期货研究院 刚刚复工，LOW-E开工率和深加工订单继续关注。 资料来源:Mysteel,Wind,创元期货研究院 资料来源：Mysteel,Wind,创元期货研究院 四、库存：湖北沙河垒库其他区域大部分去库 隆众统计：全国浮法玻璃样本企业总库存7533.7万重箱，环比+168.9万重箱，环比+2.29%，同比+15.54%。折库存天数34.6天，较上期+0.7天。本周华北区域库存环比增长，沙河市场在情绪及需求整体偏弱影响下，业者采购意向不佳，消化库存为主，厂家出货减缓；京津唐地区企业出货整体一般，库存亦增长为主。本周华中市场出货表现偏弱，虽有部分企业采取外销让利策略，整体产销仍未见明显改善，区域库存较上期有所上涨。本周正逢清明小长假，华东地区加工厂多停工放假，原片企业出货受限，而节后复工现货成交气氛亦显偏淡，业者采购情绪不高，区域库存环比上涨。华南区域周内假期影响，加上节后加工厂订单未有好转下，下游整体采购情绪不佳，消化自身库存为主，而多数企业出货不高下，整体区域库存环比增加。本周东北地区企业出货情况不一，整体需求偏弱，区域库存小幅增长。西南市场中下游拿货积极性一般，四川地区为拉动出货成交重心下行，但提振效果有限，市场整体以累库为主。西北市场整体需求表现偏弱，整体出货情况欠佳，区域库存小幅增加。 湖北和沙河中游库存分化，沙河中游去库较多，但是湖北地区反馈一般，持续关注。 从上游+沙河中游+湖北中游库存变动情况来看，总量有下滑现象，但结构上来看，本周上游垒库，中游去库。值得注意的是中游库存太多，即使短期价格偏低，库存出现下滑，但中游出货挤占上游销量，上游库存开始出现压力。 即使供给端出现减量，同时总库也存在一定程度下滑，但如果想看到中游先去库至较低水平，然后上游也出现去库的情况，由于中游库存太高，中游去库至低位需要等待的时间可能会有些长。同时，如果出现宏观扰动，基差走扩后这一步骤需要消化的时间会同步延长。持续关注。 资料来源：Mysteel,Wind,创元期货研究院 资料来源:网络资料仅供参考,创元期货研究院 资料来源：网络资料仅供参考,创元期货研究院 资料来源:Mysteel,Wind,创元期货研究院 资料来源：Mysteel,Wind,创元期货研究院 资料来源:Mysteel,Wind,创元期货研究院 资料来源:Mysteel,Wind,创元期货研究院 资料来源：Mysteel,Wind,创元期货研究院 五、成本利润：成本抬升较为明确 据隆众资讯生产成本计算模型，以天然气为燃料的浮法玻璃周均利润-89.95元/吨，环比-6.20元/吨；以煤制气为燃料的浮法玻璃周均利润-21.55元/吨，环比+15.17元/吨；以石油焦为燃料的浮法玻璃周均利润-67.47元/吨，环比-9.77元/吨。 石油焦价格抬升，未来单吨成本抬升近百元，沙河地区管道天然气价格4月份也有提涨的预期，单吨成本同样抬升。未来成本上涨较为明确，当前行业亏损较多。 关注利润低位时供给端的变动情况。 资料来源：Mysteel,Wind,创元期货研究院 资料来源:Mysteel,Wind,创元期货研究院 资料来源:Mysteel,Wind,创元期货研究院 资料来源：Mysteel,Wind,创元期货研究院 资料来源:Mysteel,Wind,创元期货研究院 资料来源：Mysteel,Wind,创元期货研究院 创元研究团队介绍： 许红萍，创元期货研究院院长，10年以上期货研究经验，5年以上专业的大宗商品、资产配置和研究团队投研一体化运营经验。擅长有色金属研究，曾在有色金属报、期货日报、文华财经、商报网等刊物上发表了大量研究论文、调研报告及评论文章；选获2013年上海期货交易所铝优秀分析师、2014年上海期货交易所有色金属优秀分析师（团队）。（从业资格号：F03102278） 廉超，创元期货研究院联席院长，经济学硕士，郑州商品交易所高级分析师，十几年期货市场研究和交易经验，多次穿越期货市场牛熊市。（从业资格号：F03094491；投资咨询证号：Z0017395） 创元宏观金融组： 刘钇含，股指期货研究员，英国利物浦大学金融数学硕士，拥有多年券商从业经验。专注于股指期货的研究，善于从宏观基本面出发对股指进行大势研判，把握行业和风格轮动。（从业资格号：F3050233；投资咨询证号：Z0015686） 金芸立，国债期货研究员，墨尔本大学管理金融学硕士，获期货日报“最佳宏观金融期货分析师”。专注宏观与利率债研究，善于把握阶段性行情逻辑。（从业资格号：F3077205；投资咨询证号：Z0019187）何燚，贵金属期货研究员，中国地质大学（北京）矿产普查与勘探专业硕士，专注贵金属的大势逻辑判断，聚焦多方因素对贵金属行情进行综合分析。（从业资格号：F03110267；投资咨询证号：Z0021628）崔宇昂，美国东北大学金融学硕士，专注集运上下游产业链的基本面分析。（从业资格号：F03131197） 创元有色金属组： 李玉芬，致力于铝、氧化铝、锡品种的上下游分析，注重基本面判断，善于发掘产业链的主要矛盾。（从业资格号：F03105791；投资咨询证号：Z0021370） 吴开来，中国地震局工程力学研究所结构工程专业硕士，本科清华大学土木工程专业，从事铅锌产业链基本面分析。（从业资格号：F03124136） 余烁，中国科学技术大学管理科学与工程专业硕士，专注于上游锂资源和中下游新能源产业链，从基本面出发，解读碳酸锂市场的供需关系、价格波动及影响因素。（从业资格号：F03124512；投资咨询证号：Z0023573） 贺崧泽，西澳大利亚大学金融硕士，多年海内外市场投研相关经验，擅长基本面分析以及通过宏观面，博弈层面分析市场。（从业资格：F03143591） 创元黑色建材组： 陶锐，黑色建材组组长、黑色产业链研究员，重庆大学数量经济学硕士，曾任职于某大型期货公司黑色主管，荣获“最佳工业品期货分析师”、“2024年度最佳黑色产业期货研究团队”。（从业资格号： F03103785；投资咨询证号：Z0018217） 韩涵，奥克兰大学专业会计硕士，专注纯碱玻璃上下游分析和基本面逻辑判断，获期货日报“2024年度最佳黑色产业期货研究团队”（从业资格号：F03101643） 安帅澎，伦敦大学玛丽女王学院金融专业硕士，专注钢材上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03115418） 创元能源化工组： 高赵，能源化工组组长、原油期货研究员，伦敦国王学院银行与金融专业硕士。获期货日报“最佳能源化工产业期货研究团队”、“最佳工业品期货分析师”。（从业资格号：F3056463；投资咨询证号： Z0016216） 白虎，从事能源化工品行业研究多年，熟悉从原油到化工品种产业上下游情况，对能源化工行业发展有深刻的认识，擅长通过分析品种基本面强弱、边际变化等，进行月间套利、强弱对冲。曾任职于大型资讯公司及国内知名投资公司。（从业资格号：F03099545） 常城，PX-PTA期货研究员，东南大学硕士，致力于PX-PTA产业链基本面研究。荣获郑商所“石油化工类高级分析师”、期货日报“最佳工业品分析师”。（从业资格号：F3077076；投资咨询证号：Z0018117）母贵煜，同济大学管理学硕士，专注甲醇、尿素上下游产业链的基本面研