周度观点：盘面走强后面临获利了结，关注天气和实播面积
核心观点
- 原油：市场对中东地缘冲突的扰动已逐步脱敏，情绪冲击边际弱化，但霍尔木兹海峡航运受限风险仍将支撑原油价格维持偏强格局。
- 美棉：美国产区干旱和化肥成本抬升是近期美棉反弹的核心驱动，但干旱利多逻辑已充分计价，且反弹幅度较大，短期上行动能减弱。美国得克萨斯州降水改善预期可能形成行情预期差，需警惕回调风险。
- 国内棉价：资金和市场参与度升温推动棉价快速抬升，市场关注新疆棉花目标价格补贴新政落地进度及新季棉花种植、生长情况。下游企业对高位棉价接受度偏弱，但纺织行业产能利用率高，原料刚性消费对棉价形成底部支撑。
关键数据
- USDA 4月报告：全球棉花产量上调近19万吨，消费量上调12万吨，主要受中国和印度纺织用棉需求增加带动；全球消费库存比小幅上调0.24%。
- 美国供需：25/26年度产量、消费、出口无变化，库存消费比保持平稳。
- 美棉干旱指数：截至4月21日，美棉主产区干旱指数环比下降，但4-7月西部产区干旱持续，中南和东南产区有望改善。
- 美棉出口：2025/26年度美陆地棉周度签约2.72万吨，环比下滑26%；装运6.72万吨，环比下滑3%。皮马棉中国、印度新增签约较多。
- 美国纺织服装市场：增速放缓，库存面料位于高位。
- 印度供需平衡表：25/26年度产量增加7万吨，期末库存增加11万吨，库存消费比增加1.15%。
- CFTC持仓：非商业净多头增加。
- 中国供需平衡表：25/26年度产量调增7万吨至779万吨，消费调增11万吨，库存消费比调减0.65%。
- 中国进口：2026年3月进口17.55万吨，同比增10.18万吨；1-3月累计进口54.68万吨，同比增61.6%。2025/26年度累计进口102.7万吨，同比增27.5%。
- 中国棉纱进口：2026年3月进口约21.17万吨，月环比增63.1%，年同比增65.52%。1-3月累计进口约50.61万吨，年同比增49.82%。
- PMI和库存：棉花PMI新订单有所回升，棉花库存有所去化。纺企负荷保持回升，纱线坯布库存下滑。原料端库存维持低位，产成品库存有所去化。
- 纺织业利润：纺织业、纺织服装、服饰营业利润不及往年。
- 服装零售：服装鞋帽纺织品类零售额3月当月同比增加7%。
- 注册仓单：截至4月24日，一号棉注册仓单12345张，预报仓单586张，合计12931张，折54.3102万吨。
研究结论
- 单边：预计棉花价格维持高位震荡偏强走势，谨防盘面冲高回落。
- 关注重点：天气变化、新季棉花实际种植和田间生长情况、新疆棉花目标价格补贴新政落地进度。
