棉花周报：内外盘共振走强，关注天气和实播面积

核心观点

• 内外盘共振走强：2026/27年度全球棉花产量存在边际下降预期，但降幅暂难明确。美棉主产区干旱环比下行，德克萨斯州有好转，其他州干旱仍走高。本周签约环比大幅回落，装运保持高位，美棉种植进度持稳，预计美棉维持多头格局。国内新疆棉种植面积小幅下降，但不及2025年12月时市场预期，在产量下降预期下内外棉价偏强运行，但仍需警惕上涨至一定高度后是否存在预期证伪的风险。
• 产业下游支撑：产业下游对棉花原料采购低迷，但高产能下棉花总消耗量较高，下游对棉价仍存较强支撑。

关键数据

• USDA 4月报告：2025/26年度全球棉花产量较上月报告预估上调近19万吨至2653万吨，中国、印度、巴基斯坦各都有所增加；全球消费小幅增加12万吨至2594万吨，主要受中国和印度工厂纺织用棉需求增加带动。
• 美国棉花供需：2025/26年度产量、消费、出口都无变化，整体库存消费比保持不变。
• 美棉出口周报：2025/26美陆地棉周度签约3.65万吨，环比下滑50%；2026/27年度美陆地棉周度签约0.61万吨；2025/26美陆地棉周度装运6.92万吨，环比下滑11%。
• 中国棉花供需：2025/26年度产量调增7万吨至779万吨，消费调增11万吨。
• 中国棉花进口：2026年1月进口20.5万吨，同比增5.59万吨；2026年1-2月累计进口37万吨，同比增40.3%。
• 工商业库存：棉花总库存59.10万吨，周环比增加1.29%。
• CFTC持仓：非商业净多头增加。

研究结论

• 中期棉价或稳中偏强运行：预计维持高位震荡偏强走势。
• 需关注天气和实播面积：美棉生长进度仍旧超前，供需双弱，价格继续承压下行；国内新疆棉产量下降预期下内外棉价偏强运行，但仍需警惕上涨至一定高度后是否存在预期证伪的风险。