战争？什么战争？美股现在比1929年还贵 – 华尔街见闻 – -20260424

核心观点与关键数据

强劲的利润叙事但容错率低
美股利润表现强劲，标普500指数一季度盈利预计同比增长12.94%，全年增速预期达18.0%，其中“Magnificent7”贡献了大部分增长（2026年一季度增速22.8%，剔除英伟达后降至6.4%）。然而，行业增长高度集中于半导体、AI等领域，其余股票表现平平。

AI叙事的脆弱性

• 资本开支失控：四大超大规模云厂商2026年资本开支合计6000亿美元（同比增长55%-62%），占收入比例远超历史均值（如甲骨文达86%，Meta 54%）。
• 循环融资风险：Broadcom等公司间循环融资超8000亿美元，依赖高估值支撑。
• 终端需求不足：美国消费者信心指数创74年新低，低收入人群消费持续下滑；劳动力市场虽稳定，但就业人口实际减少。

美联储政策空间受限
当前联邦基金利率距零利率仅400基点，且新任主席沃什反对大规模QE，市场对美联储救市能力预期降低。

大师们的离场信号
巴菲特减持苹果等股票，Stan Druckenmiller清仓英伟达，Michael Burry押注Nvidia看跌期权，反映对高估值的担忧。

脆弱性总结

• 当前美股估值（PE）高于1929年，需AI资本回报率、通胀控制、美联储独立性等多重条件同时满足才能站稳。
• 若AI叙事失败，标普500可能腰斩，而当前多头盈利潜力有限（2年内冲击10000点可能性低）。
• 美股已从风险分散的盈利机器转变为容错率急剧下降的资产。

风险提示
市场存在高估值、AI需求不确定性、政策紧缩等多重风险，投资需谨慎。