铁矿石月报：供应压力不减 宏观推动上行

供应压力不减宏观推动上行 铁矿石 2026年4月26日 主要结论 4月铁矿石价格先跌后涨，探底回升，阶段性供需错配驱动修复，但宽松格局未改。月初市场交易“供应宽松、库存高企、终端偏弱”逻辑，铁矿石需求端缺乏拉动，盘面先行回落测试支撑。澳巴发运与到港阶段性回落，铁矿石供应小幅下滑；疏港维持高位，港口库存连续去化；铁水高位韧性支撑刚需，五一前钢厂补库带动盘面反弹。此外，市场宏观情绪偏强，黑色估值较低，吸引部分宏观资金涌入。但高库存基数、海外供应恢复预期、终端需求偏弱始终压制上行空间，全月呈现先抑后扬、区间震荡。 铁矿石供应端维持在高位，4月份澳巴发运受热带气旋、短期检修等因素影响，呈现“上旬平稳、中旬回落、下旬反弹”的特征，整体发运量同比仍维持增长。4月下旬主流矿山发运已重回高位，随着天气短期扰动因素消退，5月份澳巴发运将回归季节性高位，周均发运预计继续回升。长期来看，四大矿山新增产能逐步释放，西芒杜项目、力拓加拿大项目等增量持续落地，非主流矿产量稳步增加，2026年全球铁矿石供应将保持增长态势，宽松格局难以改变。 国信期货交易咨询业务资格：证监许可【2012】116号分析师：马钰从业资格号：F03094736投资咨询号：Z0020872电话：021-55007766-305161邮箱：15627@guosen.com.cn 4月份铁矿石需求保持刚性，铁水维持高位，钢厂补库温和推进，但成材需求弱现实制约钢厂增产意愿，铁水上行空间已基本封闭，预计5月份，铁水高位趋稳，难再大幅增长，五一节后补库退潮，需求边际走弱，对铁矿石价格的支撑作用将逐步减弱。 宏观情绪方面，市场对大宗商品上行的预期较强，黑色估值较低吸引资金涌入，铁矿石供需虽弱，但当前价格下方为相对重要的成本支撑，若跌破后铁矿石供需将快速好转，市场在此预期下，可能不会给到太低的定价。5月份铁矿石或将在弱势的供需情况下冲高回落，呈现区间震荡的走势。 独立性申明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 一、市场行情回顾 4月铁矿石价格先跌后涨，探底回升，核心运行逻辑是阶段性供需错配驱动修复，但宽松格局未改。月初市场交易“供应宽松、库存高企、终端偏弱”逻辑，叠加海外四大矿山发运预期回升，尤其是力拓、淡水河谷一季度产量同比增长，市场对后续供应增量担忧加剧；国内方面，成材表需旺季强度不及预期，螺纹钢去库慢于往年，基建走弱带来累库压力，钢厂利润微薄，补库意愿低迷，铁矿石需求端缺乏拉动，盘面先行回落测试支撑。澳巴发运与到港阶段性回落，铁矿石供应小幅下滑；疏港维持高位，港口库存连续去化；铁水高位韧性支撑刚需，五一前钢厂补库带动盘面反弹。此外，市场宏观情绪偏强，黑色估值较低，吸引部分宏观资金涌入。但高库存基数、海外供应恢复预期、终端需求偏弱始终压制上行空间，全月呈现先抑后扬、区间震荡。 数据来源：文华财经国信期货 二、供需分析 (一)供应 铁矿石供应端维持在高位，4月份澳巴发运受热带气旋、短期检修等因素影响，呈现“上旬平稳、中旬回落、下旬反弹”的特征，整体发运量同比仍维持增长。具体来看，4月份澳大利亚铁矿石发运量为7850万吨，同比增加320万吨，增幅4.3%，环比3月份增加150万吨，增幅1.9%；巴西铁矿石发运量为4820万吨，同比增加210万吨，增幅4.6%，环比3月份增加70万吨，增幅1.5%；4月份澳巴合计发运12670万吨，同比增加530万吨，增幅4.4%，环比3月份增加220万吨，增幅1.8%。 图：各国矿山供应（单位：万吨） 图：中国铁矿石当月进口数量（单位：吨） 数据来源：Mysteel国信期货 数据来源：Mysteel国信期货 从四大矿山来看，淡水河谷表现突出，2026年第一季度铁矿石总产量6970万吨，同比增长3%（200万吨），销量为6870万吨，同比增长4%（260万吨），与产量增长保持一致，其2026年铁矿石指导产量中值预计较2025年增加400万吨，增量逐步释放；力拓2026年铁矿石发运量指导目标为3.43亿—3.66亿吨，指导发运量中值较2025年实际发运量增加1930万吨，其中西芒杜项目2026年发运量预计增加500万—1000万吨，加拿大项目发运量预计增加750万吨左右，皮尔巴拉项目发运量指导目标不变，但2025年实际完成量处于指导目标区间下沿，前期热带气旋对发运的影响已逐步消化，后续发运将稳步回升；必和必拓2026财年铁矿石指导产量中值与2025财年实际产量相同，供应保持稳定；FMG集团2026财年指导发运量中值与2025财年实际完成量相比仅增加200万吨，增长空间有限，其铁桥项目仍处于产能爬坡阶段，受港口运力制约，发运增长空间受限。 数据来源：Mysteel国信期货 数据来源：Mysteel国信期货 4月下旬主流矿山发运已重回高位，随着天气短期扰动因素消退，5月份澳巴发运将回归季节性高位，周均发运预计继续回升。长期来看，四大矿山新增产能逐步释放，西芒杜项目、力拓加拿大项目等增量持续落地，非主流矿产量稳步增加，2026年全球铁矿石供应将保持增长态势，宽松格局难以改变。 (二)需求 图：日均铁水产量（单位：万吨） 数据来源：Mysteel国信期货 4月份铁矿石需求保持刚性，铁水维持高位，钢厂补库温和推进，但成材需求弱现实制约钢厂增产意愿，铁水上行空间已基本封闭，预计5月份，铁水高位趋稳，难再大幅增长，五一节后补库退潮，需求边际走弱，对铁矿石价格的支撑作用将逐步减弱。 铁水产量已经到达高位，继续上行空间比较小，一是成材需求弱现实，成材表需旺季强度不及预期，钢厂向上传导受限，增产意愿不足；二是粗钢压减政策持续推进，2026年国内粗钢产量目标将控制在10.2亿吨左右，较2025年减少1000万吨，钢厂需控制生产节奏，避免后期被动减产。预计5月份，铁水产量将维持在235万—240万吨/日区间。 数据来源：Mysteel国信期货 数据来源：Mysteel国信期货 铁矿石库存在今年全年维持高位，近期随着供应回落，铁水产量较强开始去库存，5月份，随着澳巴发运回升，到港量将明显增加，预计日均到港量升至360万—370万吨，而疏港量将因铁水高位趋稳、钢厂补库退潮，回落至305万—315万吨/日区间，到港量大于疏港量，港口库存将由降转累，累库幅度预计为100万—200万吨，月末库存有望回升至1.68亿—1.69亿吨，同比仍高1600万—1700万吨，库存压力再次凸显。 (三)终端需求 4月份国内终端需求呈现“弱现实、弱预期”态势，房地产持续低迷，基建托底有限，制造业温和复苏，成材需求整体偏弱，导致钢厂利润微薄、增产意愿不足，间接制约铁矿石需求释放。房地产方面，4月份国内房地产市场仍处于低迷状态，新开工、施工、销售同比均出现继续回落，对建材用钢需求形成严重拖累，进而影响钢厂生产节奏，间接压制铁矿石需求。 数据来源：Mysteel国信期货 数据来源：Mysteel国信期货 综合来看，铁矿石5月份供应有望继续回升，而需求见顶，库存压力较大，供需方面铁矿石预计维持弱势。但宏观情绪方面，市场对大宗商品上行的预期较强，黑色估值较低吸引资金涌入，铁矿石供需虽弱，但当前价格下方为相对重要的成本支撑，若跌破后铁矿石供需将快速好转，市场在此预期下，可能不会给到太低的定价。5月份铁矿石或将在弱势的供需情况下冲高回落，呈现区间震荡的走势。 三、总结与展望 4月铁矿石价格先跌后涨，探底回升，阶段性供需错配驱动修复，但宽松格局未改。月初市场交易“供应宽松、库存高企、终端偏弱”逻辑，铁矿石需求端缺乏拉动，盘面先行回落测试支撑。澳巴发运与到港阶段性回落，铁矿石供应小幅下滑；疏港维持高位，港口库存连续去化；铁水高位韧性支撑刚需，五一前钢厂补库带动盘面反弹。此外，市场宏观情绪偏强，黑色估值较低，吸引部分宏观资金涌入。但高库存基数、海外供应恢复预期、终端需求偏弱始终压制上行空间，全月呈现先抑后扬、区间震荡。 铁矿石供应端维持在高位，4月份澳巴发运受热带气旋、短期检修等因素影响，呈现“上旬平稳、中旬回落、下旬反弹”的特征，整体发运量同比仍维持增长。4月下旬主流矿山发运已重回高位，随着天气短期扰动因素消退，5月份澳巴发运将回归季节性高位，周均发运预计继续回升。长期来看，四大矿山新增产能逐步释放，西芒杜项目、力拓加拿大项目等增量持续落地，非主流矿产量稳步增加，2026年全球铁矿石供应将保持增长态势，宽松格局难以改变。 4月份铁矿石需求保持刚性，铁水维持高位，钢厂补库温和推进，但成材需求弱现实制约钢厂增产意愿，铁水上行空间已基本封闭，预计5月份，铁水高位趋稳，难再大幅增长，五一节后补库退潮，需求边际走弱，对铁矿石价格的支撑作用将逐步减弱。 宏观情绪方面，市场对大宗商品上行的预期较强，黑色估值较低吸引资金涌入，铁矿石供需虽弱，但当前价格下方为相对重要的成本支撑，若跌破后铁矿石供需将快速好转，市场在此预期下，可能不会给到 这种定价，5月份铁矿石或将在弱势的供需情况下冲高回落，呈现区间震荡的走势。 重要免责声明 本研究报告由国信期货撰写，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布及分发研究报告的全部或部分给任何其他人士。如引用发布，需注明出处为国信期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国信期货保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。 报告所引用信息和数据均来源于公开资料，国信期货力求报告内容、引用资料和数据的客观与公正，但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点仅代表报告撰写时的判断，仅供阅读者参考，不能作为投资研究决策的依据，不得被视为任何业务的邀约邀请或推介，也不得视为诱发从事或不从事某项交易、买入或卖出任何金融产品的具体投资建议，也不保证对作出的任何判断不会发生变更。阅读者在阅读本研究报告后发生的投资所引致的任何后果，均不可归因于本研究报告，均与国信期货及分析师无关。 国信期货对于本免责声明条款具有修改权和最终解释权。