国债期货周度报告：市场出现分歧，债市应未转熊

市场出现分歧，债市应未转熊 本周（04.20-04.26）国债期货先涨后跌。周一，周五期货收盘后现券整体强势，今日国债期货高开。不过风险偏好整体上升、反内卷预期再度有所发酵，全天国债期货低走。周二，税期对资金面扰动有限，股市上涨动能不足，国债期货继续走强，TL表现强劲。周三，资金面依旧宽松，国债期货跳空高开，午后股市开始拉升，部分资金止盈导致长债涨幅收窄，不过临近尾盘债市再度转强。周四，经历连续上涨后，市场本身存在止盈意愿，而超长期特别国债即将发行、MLF即将续作，部分机构止盈导致长债走弱，曲线走陡。周五，上午市场消息面平静，国债期货小幅上涨。不过午后市场情绪转弱，TL跳水。截至4月24日收盘，两年、五年、十年和三十年期国债期货06合约结算价分别为102.598、106.250、108.735和113.390元，分别较上周末变动+0.032、+0.050、+0.040和+0.130元。 ★市场出现分歧，债市应未转熊 市场将周五TL的下跌归咎于资金面收敛预期上升、换券交易以及合格境外机构被允许参与国债期货交易等因素上，不过实质性利空因素是比较有限的。资金面依旧宽松，债市应不会直接转熊。综合来看，债市处于本轮上涨行情的后半段，行情结束的真正标志应是长债对资金宽松完全定价，同时利空因素增加。 策略方面：1）单边策略：债市上涨行情并未终止，短线把握调整买入机会，快进快出；后续随着行情逐渐进入尾声，建议逢高止盈为主。2）曲线策略：做平曲线策略继续持有。3）套保策略：仍需警惕风险，建议在基差较低时布局空头套保策略。 ★总结与展望 做平曲线策略继续持有。 ★风险提示： 战争再度升级，通胀上升；股市强劲上涨。 目录 1、一周复盘及观点..........................................................................................................................................................41.1本周走势复盘：国债期货先涨后跌............................................................................................................................41.2下周观点：市场出现分歧，债市应未转熊...............................................................................................................42、利率债周度观察..........................................................................................................................................................52.1一级市场....................................................................................................................................................................52.2二级市场....................................................................................................................................................................63、国债期货......................................................................................................................................................................83.1价格及成交、持仓.....................................................................................................................................................83.2基差、IRR.................................................................................................................................................................103.3跨期、跨品种价差...................................................................................................................................................114、资金面周度观察........................................................................................................................................................125、海外周度观察............................................................................................................................................................136、通胀高频数据周度观察...........................................................................................................................................137、总结与展望................................................................................................................................................................148、风险提示....................................................................................................................................................................14 图表目录 图表1：当周下周国内重点数据一览.......................................................................................................................................................................................4图表2：本周利率债净融资额为4902.51亿元......................................................................................................................................................................5图表3：本周国债净融资额上升................................................................................................................................................................................................5图表4：本周地方债净融资额上升............................................................................................................................................................................................6图表5：本周同业存单净融资额小幅下降..............................................................................................................................................................................6图表6：本周国债收益率下行.....................................................................................................................................................................................................6图表7：关键期限国债估值变化................................................................................................................................................................................................6图表8：10Y-1Y利、10Y-5Y和30Y-10Y利差均走阔........................................................................................................................................................7图表9：隐含税率小幅上升..........................................................................................................................................................................................................7图表10：分机构净买卖时序：国债......