食品饮料行业周报：财报密集披露分化加剧，龙头企业确定性增强

核心观点

4月20日-4月24日，食品饮料指数上涨1.8%，跑赢沪深300约0.9pct，其中预加工食品、白酒、调味发酵品表现相对领先。白酒行业一季报呈现两极分化：高端白酒龙头贵州茅台营收利润双增，受益于市场化改革、i茅台高增及终端动销；区域大品酒企业如迎驾贡酒也实现正增长，展现抗周期能力；而部分次高端及地产酒受商务需求疲软、渠道库存高企影响业绩负增长，行业出清持续。白酒行业呈现“哑铃型”格局，高端与大众价格带表现优于次高端，资源向头部集中。预计二季度行业报表降幅收窄，下半年有望转正。

大众品行业受益于春节错期效应与消费修复，整体企稳复苏。调味品龙头受益餐饮回暖与备货周期前置，啤酒板块进入旺季，乳制品板块供需改善。大众品行业告别普涨时代，龙头集中趋势明确。

关键数据

• 白酒产量：3月全国白酒产量29.7万升，同比下降15.6%；1-3月累计产量95.2万升，同比下降1.7%。
• 原料价格：全脂奶粉中标价环比下降，生鲜乳价格同比下降；生猪、猪肉价格环比上涨，能繁母猪存栏量同比下降；进口大麦价格上涨；大豆现货价上涨，豆粕平均价下降；柳糖价格下降，白砂糖零售价略涨。

研究结论

建议坚守高端白酒龙头（贵州茅台、五粮液），聚焦啤酒、调味品、牧场乳制品三大板块，把握行业底部修复与格局优化红利。推荐组合：贵州茅台、西麦食品、海天味业、甘源食品。