纺织服装行业周观点：财报密集披露期来临，布局高确定性增长龙头

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 纺织服装及日化 [Table_IndustryInfo] 纺织服装行业周观点 超配 （维持评级） 2018年03月19日 一年该行业与上证综指走势比较 行业投资策略 财报密集披露期来临，布局高确定性增长龙头  投资策略：进入财报披露密集期，继续优选高成长细分龙头 维持板块超配评级。在经济回暖，终端零售复苏下，纺织服装行业整体销售数据自17Q4以来不断好转，且在冷冬+春节因素催化下，Q1持续复苏，而龙头品牌公司在经历过去几年的行业洗牌，通过自身的渠道优化，供应链提效以及品牌建设有望实现高于行业平均的增速，在年报及一季报中也有望取得超预期增长。综合考虑业绩成长确定性以及估值合理性，重点推荐水星家纺、珀莱雅、罗莱生活。 从细分板块来看，我们重点看好各版块细分龙头投资机会：1）家纺行业：需求复苏供给出清，龙头品牌迎来复苏，推荐水星、罗莱、富安娜；2）日化行业：线上消费崛起+三四线消费升级，中端国产化妆品牌发展迅猛：关注珀莱雅，御家汇及青岛金王等；高端女装：消费升级催生持续高增长，多品牌战略打开持续外延预期，关注歌力思、安正时尚、维格娜丝等；3）休闲服饰龙头：18年业绩有望迎来好转，叠加新零售催化，关注太平鸟、森马服饰、海澜之家等。  1-2月纺织服装零售及出口数据均积极向好 2018年1-2月份全国50家重点大型零售企业零售额同比增长2.1%，增速高于上年同期0.5个百分点。其中，服装类零售额同比增长7.1%，高于上年同期8.7个百分点，也是2012年以来的最高水平。我们认为，服装零售额增速的较快提升一方面与行业整体调整落地，龙头公司的渠道优化，供应链提效以及品牌建设逐步收获成效有关，另一方面也受益于今年的冷冬天气的影响。同时2018年1-2月纺织服装累计出口金额同增长25.49%，较17年显著回升。  行情综述：板块整体跑赢大盘1.83pct，新模式企业表现优异 本周以来板块整体上升0.37%，沪深300指数下跌1.46%，板块整体跑赢大盘1.83个点。其中，纺织制造下跌0.90%，服装家纺上升0.90%。受大盘风格影响，前期调整幅度较大且模式具备成长性的中小创股票表现相对优异，柏堡龙（+12.0%）、南极电商（+6.7%）及海澜之家（+5.5%）等涨幅均靠前。  上周行业数据及重要资讯一览 重点公司公告：富安娜经销商持股计划落地，以大股东股份转让方式进行，资金规模不超过7000 万元；海澜之家2017年营收及业绩分别增长7.1%及6.6%。原材料价格指数：棉价中Cotlook A指数周涨跌幅为-1.67%；CN Cotton B指数涨跌幅为-0.10%；长绒棉137级周涨跌幅持平；涤纶短纤周涨跌幅为-1.67%；粘胶短纤周涨跌幅为1.02%；行业资讯方面：中国棉花网讯2017/18年储备棉轮出第二周（3.19-23）标准级销售底价为15121元/吨，较上周上调3元/吨。复星收购的内衣品牌Wolford前三季度亏损大幅缩窄；贝莱德再次减持佐丹奴。 重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （百万元） 2017E 2018E 2017E 2018E 002293 罗莱生活 买入 15.71 116.91 0.57 0.74 27.6 21.2 603365 水星家纺 买入 25.57 68.19 0.99 1.27 25.9 20.1 002327 富安娜 买入 11.52 100.36 0.57 0.68 20.3 17.0 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 相关研究报告： 《纺织服装行业周观点：板块配置窗口打开，优选高成长细分龙头》 ——2018-03-12 《纺织服装及日化行业3月投资策略：线上线下齐发力，品牌服装家纺Q1迎高增长》 ——2018-03-06 《家用纺织品行业专题：行至水穷处，坐看云起时》 ——2018-02-26 《纺织服装2017年下半年投资策略：行业优质龙头投资价值凸显，消费升级大时代来临》 ——2017-07-04 《年报及一季报回顾&5月投资策略：重点关注业绩高确定性增长个股，布局防御性优质龙头》 ——2017-05-10 证券分析师：张峻豪 电话： 0755-22940141 E-MAIL： zhangjh@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980517070001 证券分析师：曾光 电话： 0755-82150809 E-MAIL： zengguang@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980511040003 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明 0.60.70.80.91.01.11.2M/17M/17J/17S/17N/17J/18上证综指 纺织服装及日化 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 1-2月纺织服装零售及出口数据均积极向好 1-2月50家重点零售企业服装销售数据为7年新高 根据中华全国商业信息中心的监测数据，2018年1-2月份全国50家重点大型零售企业零售额同比增长2.1%，增速高于上年同期0.5个百分点。其中，零售额实现同比正增长的企业有25家。其中，服装类零售额同比增长7.1%，高于上年同期8.7个百分点，也是2012年以来的最高水平，化妆品类零售额同比增长10.3%，高于上年同期2.2个百分点；金银珠宝类零售额同比下降0.6%，增速低于上年同期2.3个百分点。 整体来看，服装零售额增速的较快提升一方面与行业整体调整落地，龙头公司的渠道优化，供应链提效以及品牌建设逐步收获成效，另一方面也与冷冬天气的影响有关，1-2月份我国除北京以外的大部分地区出现降雪，导致具有保暖功能的羽绒服零售量同比增长7.5％。此外，防寒系列商品也出现较快增长，1-2月份电暖器零售量同比增长33.3%。 图1： 2012-2018年1-2月50家重点零售企业销售增速变化 资料来源: 中华全国商业信息中心，国信证券经济研究所整理 1-2月纺织服装出口数据表现良好，同比增速达25.5% 根据海关总署的数据显示，2018年1-2月纺织品、服装和纺织服装的累计出口金额分别为189.01亿美元、245.43亿美元和434.43亿美元。 同比增速分别为34.41%、19.39%和25.49%，较17年显著回升。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 板块周行情一览 本周板块跑赢大盘，龙头个股表现突出 3月12日至3月16日，SW纺服板块整体上升0.37%，沪深300指数下跌1.46%，板块整体跑赢大盘1.83个点。其中，纺织制造下跌0.90%，服装家纺上涨0.90%。 图3： SW纺服板块3.12-3.16行情走势一览 资料来源: Wind，国信证券经济研究所整理 具体来看，在我们关注的96家纺服及日化公司中，受大盘风格影响，前期调整幅度较大且模式具备成长性的中小创股票表现相对优异：积极发展时尚生态圈平台的柏堡龙（+12.04%），电商平台发展迅速的南极电商（+6.72%）以及腾讯入股后积极开展O2O布局的海澜之家（+5.45%）等本周涨跌幅表现相对靠前。 表1：纺织服装及日化板块重点覆盖公司上周涨跌幅榜 涨幅前5名 柏堡龙 际华集团 南极电商 乔治白 海澜之家 幅度(%) 12.04 7.10 6.72 6.33 5.45 跌幅前5名 振静股份 比音勒芬 健盛集团 华纺股份 拉夏贝尔 幅度(%) -8.79 -7.64 -7.41 -6.80 -6.14 资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理 -2.00%-1.50%-1.00%-0.50%0.00%0.50%1.00%1.50%2.00%沪深300 纺织服装指数 纺织制造 服装家纺 图2：纺织服装16-18年1-2月累计出口金额及同比增速 资料来源: 海关总署，国信证券经济研究所整理 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 4 本周纺服板块公司相对估值有所上升 2005年1月4日至2018年3月16日，SW纺服板块TTM市盈率均值为26.05倍，波动区间为【11.50，57.27】。2018年3月16日，纺服板块整体TTM市盈率为28.25倍，略高于历史均值，较上周同期略有下降。 2005年1月4日至2018年3月16日，纺服板块相对估值（沪深300，TTM市盈率）均值为1.77倍，波动区间为【0.69，2.99】。2018年3月16日，纺服板块相对估值为2.0倍，高于历史均值，较上周同期均有所上升。 上周行业数据及资讯跟踪 本周月原材料价格数据一览： 表 2：主要原材料价格波动 原材料 单位 最新价格 更新日期 一周涨跌 Cotlook:A指数 美分/磅 94.40 2018.03.09 -1.67% CN Cotton B指数 元/吨 15,690 2018.03.16 -0.10% 长绒棉137级 元/吨 25,200 2018.03.13 0% 涤纶短纤 元/吨 8,850 2018.03.16 -1.67% 粘胶短纤 元/吨 14,800 2018.03.16 1.02% 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 图4：本周纺服板块TTM市盈率有所上升 图5：本周纺服板块相对估值略有上升（TTM市盈率） 资料来源：Wind资讯、国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind资讯、国信证券经济研究所整理 注释：相对市盈率采用TTM市盈率，整体法，对比基准为沪深300 图6：国家棉花价格B指数: CN Cotton B（元/吨） 图7：Cotlook:A指数（美分/磅） 资料来源：Wind资讯、国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind资讯、国信证券经济研究所整理 0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.002005-1-42006-1-42007-1-42008-1-42009-1-42010-1-42011-1-42012-1-42013-1-42014-1-42015-1-42016-1-42017-1-42018-1-4纺服板块市盈率(历史TTM_整体法) 0.000.501.001.502.002.503.003.502005-1-42006-1-42007-1-42008-1-42009-1-42010-1-42011-1-42012-1-42013-1-42014-1-42015-1-42016-1-42017-1-42018-1-4纺服相对市盈率 0.005,000.0010,000.0015,000.0020,000.0025,000.0030,000.0035,000.00CNCotton B0.0050.00100.00150.00200.00250.00300.00Cotlook:A指数 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 5 行业重点公告及新闻概览 表3：纺服行业3月12日-3月16日公司公告 公司 公告 富安娜 （002327） 公司发布《关于控股股东减持计划的预披露公告》以及《关于公司经销商持股计划的进展公告》。为实现公司长远发展以及 与自身利益的充分结合，同时基于对公司家居业务未来发展前景的信心及对公司价值 的高度认可，部分经销商近日已与相关专业管理机构签订管理协议，将以合法方式取 得富安娜股票，分享公司发展成果。本次经销商持股计划的资金规模不超过 7