纺织服装行业周观点：小市值表现较好反映情绪趋稳,从确定性出发布局下半年

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 银河纺织服装周观点 ● 纺织服装行业 2015年8月7日 小市值表现较好反映情绪趋稳，从确定性出发布局下半年 谨慎推荐 维持评级 核心观点： 1、 本周主要观点。基于板块内个股涨跌幅差异不大且小市值个股表现相对较好的特点，我们认为反弹没有得到成交量确认，但小市值个股的表现已体现出市场情绪的缓和。建议从转型确定性以及业绩确定性角度筛选标的，为下半年进行布局。以下是我们认为可供参考的投资主线以及相应标的：1、配臵具有基本面成长支撑个股，即使市场回调仍会在一定估值上形成支撑，标的有森马服饰与海澜之家；2、配臵大股东增持或公司大规模回购的个股，如鲁泰A、富安娜，这类标的以真金白银显示出对公司股价的态度预期将强化市场信心、对股价形成一定支撑；3、市值具有一定支撑、具有转型预期个股方面我们基于转型确定性角度仍然推荐，标的包括前期推荐的美欣达、红豆股份等以及上周新增的联发股份。本周新增一条长期性的关注主线：在品牌服装板块大多数子行业处于L型底部的情况下（儿童产业除外），关注率先走出业绩向上趋势的行业龙头，比如奥康国际、利郎，之后不排除有更多的细分行业龙头加入这个行列。我们8月月度组合为：海澜之家（25%）、森马服饰（25%）、鲁泰A（25%）、美欣达（25%）。 2、 中报业绩前瞻（本周无重点公司发布半年报）：从纺织制造子板块看，下游需求一般叠加原材料价格下跌给制造业企业带来压力比较大。华孚色纺受益下游快时尚与体育服饰企业需求较好且自身控费能力较强，业绩增长相对亮眼，同比业绩增速60%。品牌服饰企业方面，在各个过去几年陷入低谷的细分行业，目前仅能观察到部分企业率先走出向上趋势，例如休闲装的森马服饰、男装中的利郎等等，但某个细分行业的全面好转仍未有终端或企业层面的数据支撑。皮鞋龙头奥康国际中报亦大超预期，半年度业绩同比上升38%。 3、 板块及推荐组合上周表现回顾。上周上证指数上涨2.20%，深证成指上涨3.06%，创业板指数上涨1.46%。纺织服装板块表现中规中矩，单周上涨2.77%，其中纺织制造涨6.17%，服装家纺涨0.70%。8月月度组合，四个重点推荐标的均取得正收益，单周组合收益为4.82%，板块单周涨幅为2.77%，组合跑赢板块2.05pp，组合表现较好。 4、 行业重要数据。原料：内外棉价：328级现货周均价13,138.40元/吨(-0.10%)；Cotlook A：71.58美分/磅(-0.40%)。内外价差：内外棉价差均值-510.20元/吨(上周-537.00)。长绒棉(137级)：27,650元/吨（-0.18%）。进口长绒棉(美国 PIMA 2级）：24,873元/吨（-0.01%）。美元兑人民币汇率：6.2097(0.00%)。化纤：粘短13,200元/吨(0.00%)，涤短6,930元/吨(0.29%);氨纶20D 48,500元/吨（0.00%），氨纶40D 37,000元/吨(0.00 %）。棉纱线：32支纯棉普梳纱20,030.00元/吨(-0.34%)。坯布：32支纯棉斜纹布5.56元/米(-0.43%）。黄金：上金所Au100g 218.44元/g(-0.57%)，伦敦现货1,091.16美元/盎司(0.02%)。零售数据：5月百家零售额增2.6%，服装类增1.2%，化妆品增0.4%，金银类降8.6%。 分析师 马莉 ：（8610）6656 8489 ：mali_yj@chinastock.com.cn 执业证书编号：S0130511020012 杨岚：（8610）8357 4539 yanglan@chinastock.com.cn 执业证书编号：S0130514050004 特别鸣谢 陈腾曦：（8621）2025 2682 chentengxi@chinastock.com.cn 林骥川：（8621）6859 7610 linjichuan@chinastcok.com.cn 板块价格走势图 资料来源：wind、中国银河证券研究部 银河行业周报/纺织服装行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 目 录 一、周观点：小市值表现较好反映情绪趋稳，从确定性出发布局下半年 ................................................................... 1 （一）板块上周反弹普涨，个股分化不明显，转型小市值个股表现相对较好 ..................................................................... 1 （二）周观点：小市值表现较好反映情绪趋稳，从确定性出发布局下半年 ......................................................................... 1 （三）中报业绩跟踪研究（本周无重点关注公司发布半年报）............................................................................................. 2 （四）港股—A股估值对比 ........................................................................................................................................................ 4 二、纺织服装板块上周整体表现及主要热点回顾 ........................................................................................................... 5 （一）纺织服装板块上周表现：大盘温和反弹，板块表现中规中矩 ..................................................................................... 5 （二）板块热点：板块普涨，纺织制造子板块表现相对较好 ................................................................................................ 5 （三）版块公司近期股东大会公告 ............................................................................................................................................ 6 （四）上周行业新闻回顾 ............................................................................................................................................................ 6 三、重要行业数据：棉价预期维持低位震荡态势 ........................................................................................................... 7 （一）零售端:百家重点零售企业服装销售数据5月有所改善 ............................................................................................... 7 （二）上游主要原料:棉价预期维持低位震荡态势 ................................................................................................................... 7 银河行业月报/纺织服装行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 1 1 一、周观点：小市值表现较好反映情绪趋稳，从确定性出发布局下半年 （一）板块上周反弹普涨，个股分化不明显，转型小市值个股表现相对较好 上周二市场出现反弹，过去两周内市场呈现缩量底部震荡的趋势。纺织服装板块表现中规中矩。板块涨幅榜前十均为转型或是带有较强转型预期的个股，且市值低于50亿的占据了5席；前期表现强势的个股本周表现较差，比如之前的体育、国企改革等主题标的。结合成交量持续走低的事实，板块内仍然处在一个存量资金腾挪的状态，但情绪还比较稳定。 对于8月月度组合，四个重点推荐标的均取得正收益，海澜之家、森马服饰与鲁泰A均属于管理优秀的白马公司，由于森马服饰在前周调整中快速反弹，本周表现一般，海澜之家本周估值得到一定程度修复，鲁泰A受回购刺激，本周前两个交易日表现较好，美欣达后半周表现强势，但受周一跌停影响，整周收益率一般：单周组合收益为4.82%，板块单周涨幅为2.77%，组合跑赢板块2.05pp，组合表现较好。 表1：8月份推荐组合表现回顾 占比 放入组合理由 本月涨幅 % 本周涨幅 % 本月累计贡献 % 本周贡献 % 海澜之家 25% 成长性依旧优秀，估值现低点 6.97 6.97 1.74 1.74 森马服饰 25% 业绩确定性高，估值极具吸引力 1.48 1.48 0.37 0.37 鲁泰A 25% 业绩低点、估值合理，10亿规模回购托底 4.82 4.82 1.20 1.20 美欣达 25% 大股东包揽8亿定增60%，集团资产优质 6.02 6.02 1.51 1.51 组合总计 4.82 4.82 资料来源：wind 中国银河证券研究部 （二）周观点：小市值表现较好反映情绪趋稳，从确定性出发布局下半年 上周板块行情两个特点，首先是涨幅榜前十和跌幅榜前十大多数个股涨幅和跌幅都比较温和（除众合股份外，涨幅榜前十个股涨幅均位于10%-20%区间，而跌幅榜前十跌幅最深个股未跌过10%），结合本周市场温和反弹以及整体成交量不高的情况，我们认为这是板块内仍处于存量资金博弈阶段（持续缩量）的体现；其次是涨幅靠前的除了次新股外，多为转型个股，我们认为这说明市场情绪有所回稳，弹性大的个股相对受青睐。 基于这样的特点，我们认为反弹没有得到成交量确认，但小市值个股的表现已体现出市场情绪的缓和。从板块布局的角度，可以从转型确定性以及业绩确定性角度筛选标的，为下半年进行布局。以下是我们认为可供参考的投资主线以及相应标的： 1、配臵具有基本面成长性支撑的个股，以业绩为支撑赚取EPS与估值提升收益。标的有森马服饰与海澜之家：森马服饰基于童装业务高景气度与休闲装业务的强劲复苏，未来两年业绩有望保持25%的年均增速，目前23.97元股价对应15、16年市盈率分别为23、18倍；海澜之家产业链管控能力优异，凭借外延与内生预期今年仍将维持35%的高增长，近期推出员工持股计划强化市场信心，目前15.50元对应15年市盈率为22倍。 2、配臵大股东增持或公司大规模回购的个股，如富安娜、鲁泰A，这类标的以真金白银显示出对公司股价的态度预期将强化市场信心、对股价形成一定支撑。富安娜7月3日公告增持计划，实际控制人及关联方以不低于2.32亿元增持公司股权，目前增持计划已完成，增持均价12.08元，目前公司股价12.35元，公司还将在15.03元/股价格之下不超过3亿元回购公司股票。鲁泰A将以不超过10亿元人民币回购公