Q1业绩密集披露期来临，关注相对确定性机会

投资思路：重视煤炭股的配置价值，逐步逆势加仓布局。1）确定性优先，买入龙头白马、一体化资产：板块轮动拥抱确定性，叠加长期国债收益率再降催化，低估值红利属性强、机构重仓标的，仍将占优。推荐【中国神华】【陕西煤业】以及煤电一体【新集能源】【淮河能源】。【中煤能源】【晋控煤业】【山煤国际】【兖矿能源】【广汇能源】有望受益。2）预期先行，弹性优先，买入炼焦煤：财政政策持续发力，房地产+基建边际改善，顺周期预期催化，煤炭下游需求改善在路上。重点推荐炼焦煤【淮北矿业】【平煤股份】【潞安环能】【山西焦煤】，【神火股份】有望受益。 3）市值管理催化，破净标的迎来机遇：推荐央企破净标的【上海能源】，交易面与基本面共振，上涨可期。破净民营标的、中证A500成分股【永泰能源】有望受益。 动力煤方面，京唐港动力末煤价格周环比下跌1元/吨。供应方面，截至2025年4月18日，462家样本矿山动力煤日均产量576.90万吨，周环比增长0.49%，同比增长4.72%。需求方面，截至2025年4月17日，25省综合日耗煤482.80万吨，相比于上周减少11.10万吨，周环比下降2.25%，同比减少3.71%。截至4月18日，京唐港动力末煤(Q5500)山西产平仓价669元/吨，相比于上周下跌1元/吨，周环比下降0.15%，相比于去年同期下跌162元/吨，年同比下降19.49%。 焦煤及焦炭方面，京唐港主焦煤价格周环比持平。供应方面，截至2025年4月18日，523家样本煤矿精煤日产量和110家样本洗煤厂精煤日产量分别为79.18万吨和52.10万吨，周环比分别1.20%和-1.44%，同比分别7.80%和-8.54%。需求方面，截至2025年4月18日，247家钢企铁水日产为240.12万吨，周环比下降0.04%，同比增长6.14%。截至4月18日，京唐港山西产主焦煤库提价(含税)1380元/吨，相比于上周持平，周环比持平，相比于去年同期下跌730元/吨，年同比减少34.60%。 风险提示：政策限价风险；煤炭进口放量；宏观经济大幅失速下滑；第三方数据存在因数据获取方式、处理方法等因素导致的可信性风险；研报使用信息更新不及时风险。 1核心观点及经营跟踪 1.1分红政策及成长看点 图表1：重点跟踪上市公司分红数据及投资看点梳理 1.2上市公司经营跟踪 图表2：主要煤炭公司月度经营数据跟踪 图表3：主要煤炭公司季度经营数据跟踪 2煤炭价格跟踪 图表4：本周煤炭价格速览 2.1煤炭价格指数 图表5：综合平均价格指数:环渤海动力煤(Q5500K) 图表6：综合交易价:CCTD秦皇岛动力煤(Q5500) 2.2动力煤价格 2.2.1港口及产地动力煤价格 图表7：京唐港:平仓价:动力末煤(Q5500):山西产 图表8：坑口价(含税):弱粘煤(Q5500):大同南郊 图表9：坑口价:烟煤末(Q5500):陕西榆林 图表10：坑口价:动力煤(Q5500):鄂尔多斯 2.2.2国际动力煤价格 图表11：纽卡斯尔NEWC动力煤现货价 图表12：欧洲ARA港动力煤现货价 图表13：理查德RB动力煤现货价 图表14：期货结算价(连续):IPE理查德湾煤炭 图表15：期货结算价(连续):IPE鹿特丹煤炭 图表16：广州港:库提价:印尼煤(Q5500) 图表17：广州港:库提价:澳洲煤(Q5500) 2.3炼焦煤价格 2.3.1港口及产地炼焦煤价格 图表18：京唐港:库提价(含税):主焦煤山西产 图表19：连云港:平仓价(含税):主焦煤山西产 图表20：车板价:1/3焦煤(吕梁产):山西 图表21：平均价:主焦煤:山西 2.3.2国际炼焦煤价格及焦煤期货情况 图表22：中国到岸现货价:峰景矿硬焦煤(澳大利亚) 图表23：DCE焦煤期货收盘价 2.4无烟煤及喷吹煤价格 图表24：车板价(含税):无烟洗中块(Q7000):阳泉 图表25：车板价:无烟中块(Q7000):河南:焦作 图表26：车板价(含税):喷吹煤(Q7000-7200):阳泉 图表27：车板价(含税):喷吹煤(Q6700-7000):长治 3煤炭库存跟踪 3.1动力煤生产水平及库存 图表28：本周煤炭库存数据速览 图表29：动力煤（462家矿山）周平均日产量 图表30：动力煤(462家样本矿山)库存 图表31：秦皇岛煤炭库存 图表32：终端动力煤库存（万吨） 3.2炼焦煤生产水平及库存 图表33：样本洗煤厂（110家）精煤周平均日产量 图表34：样本洗煤厂（110家）周平均开工率 图表35：523家样本矿山炼焦烟煤日均产量 图表36：523家样本矿山炼焦精煤日均产量 图表37：523家样本矿山精煤洗出率 图表38：523家样本矿山炼焦烟煤库存 图表39：523家样本矿山炼焦精煤库存 图表40：进口港口炼焦煤库存 图表41：全样本独立焦化企业炼焦煤库存 图表42：247家钢铁企业炼焦煤库存 3.3港口煤炭调度及海运费情况 图表43：煤炭调度:秦皇岛港:铁路到车量 图表44：煤炭调度:秦皇岛港:港口吞吐量 图表45：OCFI:秦皇岛-上海(4-5万DWT) 图表46：OCFI:秦皇岛-广州(5-6万DWT) 4煤炭行业下游表现 图表47：本周煤炭下游情况速览 4.1下游电厂日耗情况 图表48：终端动力煤日耗合计（万吨） 4.2港口及产地焦炭价格 图表49：日照港:平仓价(含税):准一级冶金焦 图表50：出厂价(含税):准一级冶金焦:吕梁 图表51：全国平均吨焦盈利 4.2钢价、吨钢利润及高炉开工率情况 图表52：Mysteel普钢绝对价格指数 图表53：价格:螺纹钢:HRB40020mm:上海 图表54：吨钢利润 图表55：高炉开工率(247家):全国 图表56：全国247家钢厂盈利率（周） 4.3甲醇、水泥价格以及水泥需求情况 图表57：价格指数:甲醇 图表58：甲醇产能利用率（%） 图表59：水泥价格指数 图表60：水泥熟料产能利用率（%） 图表61：全国水泥库容率（%） 图表62：全国水泥出库量（万吨） 5本周煤炭板块及个股表现 本周沪深300上涨0.6%到3772.5；涨幅前三的行业分别为银行(申万)(4.0%)、动力煤(申万)(3.8%)、房地产(申万)(3.4%)。本周煤炭板块上涨2.7%，表现优于大盘；其中动力煤板块上涨3.8%，焦煤板块上涨0.8%，焦炭板块下跌1.0%。 图表63：本周煤炭板块周环比上涨2.7% 本周煤炭板块中涨幅前三的分别为中煤能源(6.8%)、陕西煤业(6.5%)、新集能源(5.7%)；跌幅前三的分别为美锦能源(-2.4%)、宝泰隆(-1.3%)、潞安环能(-1.0%)。 图表64：煤炭板块个股表现 图表65：重点公司盈利预测（截至2025年4月18日） 风险提示 政策限价风险；煤炭进口放量；宏观经济大幅失速下滑；第三方数据存在因数据获取方式、处理方法等因素导致的可信性风险；研报使用信息更新不及时风险。