BF核心业务扭亏为盈，迈入精准营养新纪元

BF核心业务扭亏为盈，迈入精准营养新纪元。

核心观点与关键数据：

• 业绩表现： 2025年营收42.63亿元，同比+1.23%；归母净利润1.37亿元，同比-58.00%；扣非净利润0.74亿元，同比-77.35%。25Q4归母净利润转亏，26Q1营收10.03亿元，同比+5.15%，归母净利润0.50亿元，同比-27.29%，但核心业务已实现盈利。
• 区域表现： 中国区新消费收入同比增长超50%，KA收入同比增长超30%；欧洲区收入保持高增长，亚太市场营收创历史新高，同比增长超100%。
• 业务调整： 关停个人护理业务（BFPC），2025年该业务亏损1433万美元，占公司净利润-505.38%。26Q1BF净亏损2790万元，同比减亏1461万元。
• 财务指标： 2025年毛利率30.57%，同比-0.89pct；销售/管理/研发/财务费用率分别为8.75%/10.93%/3.42%/2.44%，同比有所上升。26Q1毛利率32.38%，销售/管理/研发/财务费用率分别为8.62%/10.76%/3.00%/3.71%，财务费用上行主要因汇兑损失增加。

研究结论：

• 公司开启精准营养新纪元，2025年已完成首批商业化验证，AI营养师系统1.0落地，营养包方案1.0成功上线，预计未来将逐步兑现收入增量。
• 关停BFPC将显著增厚表观利润，调整2026-2028年归母净利润预测至3.5/4.6/5.5亿元，同比+158.0%/29.9%/20.4%，当前股价对应PE为17/13/11x，维持“增持”评级。

风险提示： 美洲出口关税影响，中国市场竞争加剧，新业务拓展不及预期，测算误差风险。