Q1金铜板块表现优异，碳酸锂开始贡献业绩增长

紫金矿业2026年一季度报告总结

金矿板块

• 业绩表现：2026年一季度实现营业收入985亿，同比增长24.8%；归母净利润201亿，同比增长97.5%。
• 产销量：产量23.5吨，同比增长23%；销量22.2吨，同比增长23%。
• 售价与成本：售价1,058元/克，同比增长64.9%；成本276元/克，同比增长9.9%。
• 毛利率：73.9%，同比增长13.1个百分点。
• 增量贡献：阿基姆金矿及哈萨克斯坦瑞果多金矿开始逐步贡献增量。

铜矿板块

• 业绩表现：2026年一季度实现营业收入186.3亿，同比增长36.6%。
• 产销量：产量25.9万吨，环比增长1.6%，同比下滑10%（受卡莫阿减产影响）；销量22.3万吨，同比增长1.3%。
• 售价与成本：售价8.36万元/吨，同比增长34.8%；成本2.70万元/吨，同比增长11.9%。
• 毛利率：67.7%，同比增长6.6个百分点。
• 毛利占比：35.3%，同比下滑10.9个百分点。

锂板块

• 业绩表现：加速成为公司第三增长极。
• 产销量：当量碳酸锂产量1.6万吨，销量1.3万吨。
• 售价与成本：单价10.1万元/吨，成本3.9万元/吨。
• 规划：预计2026年当量碳酸锂产量12万吨，至2028年提升至27-32万吨。

投资建议

• 预测：预计2026-2028年营业收入分别为4183/4811/5532亿元，归母净利润分别为827/951/1096亿元，对应PE分别为11.0/9.6/8.3倍。
• 评级：维持“买入”评级。
• 风险提示：项目投产不及预期，金属价格波动，测算误差风险等。