贵州茅台2023年一季度业绩分析与投资建议
业绩概览：
- 营收与净利润：贵州茅台2023年一季度实现营业收入387.56亿元，同比增长20.00%；归母净利润207.95亿元，同比增长20.59%。这一业绩略高于此前市场预期。
- 毛利率提升：一季度毛利率达到92.60%，同比增长0.23个百分点，主要得益于产品结构优化和直销渠道改革。
- 费用结构优化：管理费用率和销售费用率分别降至5.11%和1.92%，相比去年同期分别降低了1.32和增加了0.32个百分点。
产品与渠道表现：
- 茅台酒与系列酒：茅台酒与系列酒的营收分别增长16.85%和46.28%，显示稳健增长态势。其中，系列酒中的茅台1935成为增长亮点，预计全年营收有望实现翻番，并向百亿级大单品迈进。
- 直销渠道：直销收入占比显著提升至45.97%，较去年提高12.25个百分点，直销渠道收入增长63.56%，表现出色。
- 线上渠道建设：“i茅台”平台在一季度实现了49.03亿元的不含税收入，占总销售额的12.65%，对营收增长贡献了76.03%。
投资建议：
- 业绩展望：公司预计全年营收目标可顺利完成，基于一季度的良好表现，全年目标完成度乐观。
- 估值与评级：根据预测，公司2023-2025年的归母净利润分别为728.50亿、838.20亿、972.22亿，对应每股收益分别为57.99元、66.72元、77.39元，市盈率为30、26、22倍，维持“增持”评级。
风险提示：
- 宏观经济风险：全球经济环境变化可能影响消费者购买力。
- 直销推进风险：直销渠道的扩张可能存在执行挑战。
- 政策风险：相关政策调整可能影响公司运营。
结论：
贵州茅台一季度业绩表现亮眼，显示出公司在产品结构优化、直销渠道改革等方面的积极成效，为全年业绩奠定了坚实基础。公司持续加强线上渠道建设和“i茅台”平台的发展，进一步增强了其市场竞争力。基于此，维持对公司“增持”的投资评级，建议关注其长期发展及市场表现。
