Q1业绩符合预期，渠道与新品表现优异

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 点评报告 [Table_StockAndRank] 火星人(300894.SZ) 投资评级 上次评级 [Table_Author] 罗岸阳 家电行业首席分析师 执业编号：S1500520070002 联系电话：+86 13656717902 邮 箱： luoanyang@cindasc.com 相关研究: 《行业市占率快速提升，发行可转债加速产能落地》年报点评20220415 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 [Table_Title] Q1业绩符合预期，渠道与新品表现优异 [Table_ReportDate] 2022年04月25日 [Table_Summary] 事件：2022年4月25日，火星人发布2022年一季报。22年Q1公司实现营业收入4.51亿元，同比+29.22%；实现归母净利润0.60亿元，同比+35.92%。 ➢ Q1业绩符合预期，线下渠道快速拓展。Q1收入及业绩增速较21年Q4环比显著改善，基本符合预期。根据产业在线数据，集成灶行业1~2月产量、销量分别同比+8.1%、+11.4%，其中火星人产、销量分别+70.1%、+32.1%，远超行业平均。另根据奥维云网，22年至今火星人线下零售额市占率达到25.42%，同比+5.19pct，线下渠道建设卓有成效；线上市占率为21.91%，同比-0.28pct，继续保持领先优势。线下均价同比+430元，高端化趋势不改。此外，公司22年陆续发布蒸烤一体集成灶、集成洗碗机等多种型号新品，其中D70集成洗碗机上市一周即登顶行业单品销冠，受到市场充分认可。 ➢ 毛利率有所下滑，净利率小幅提高。Q1公司毛利率为44.19%，同比-3.20pct；净利率为13.19%，同比+0.51pct，毛销差同比-0.78%。我们认为毛利率下滑的主要原因：1）Q1大宗原材料价格进一步上涨，2）运输费计入营业成本，还原后Q1毛利率下降幅度约缩窄2%。未来随着公司推出蒸烤分体等一系列高端新品，预计毛利率将有所回暖。Q1费用率结构有所优化，销售及管理费用率同比下降，研发投入有所提升。Q1销售、管理、研发费用率为23.26、5.16、5.27%，同比-2.42、-0.68、+0.88pct。 ➢ 未来收入增长潜力良好，营运效率提升。1）Q1公司货币资金9.42亿元，同比+5.53%；合同负债+其他流动负债合计2.39亿元，同比+67.53%，体现未来营收潜力；应收票据和应收账款合计0.84亿元，同比+52.03%；存货为2.48亿元，同比+24.49%。2）从周转情况来看，Q1公司存货周转天数同比-13.37天，应收账款周转天数同比-2.04天，周转率均得到显著优化。3）Q1公司经营性现金流净额为-1.19亿元，同比-134.1%，经营活动所支付现金大幅增长。 ➢ 盈利预测：集成灶品类渗透率较低，长期增长潜力巨大。火星人虽成立时间较短，但已快速成长为行业营收第一的龙头公司，彰显公司经营能力。公司坚持推进品牌、技术、渠道建设，市占率有望持续快速提升。我们预计公司22-24年营业收入分别为31.31/40.40/49.45亿元，分别同比+35.1%/+29.0%/+22.4%；归母净利润5.07/6.52/7.91亿元，分别同比+34.9%/+28.7%/+21.3%, 对应PE为25.13/19.53/16.09倍。 ➢ 风险因素：原材料价格持续上涨、集成灶行业竞争加剧、下游地产行业政策变化、公司新品推出不及预期、公司渠道开拓不及预期，国内疫情反复等。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 [Table_Profit] 重要财务指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入(百万元) 1,614 2,319 3,131 4,040 4,945 增长率YoY % 21.7% 43.6% 35.1% 29.0% 22.4% 归属母公司净利润(百万元) 275 376 507 652 791 增长率YoY% 14.8% 36.5% 34.9% 28.7% 21.3% 毛利率% 51.6% 46.1% 46.0% 45.2% 44.8% 净资产收益率ROE% 20.5% 25.4% 41.6% 58.6% 69.6% EPS(摊薄)(元) 0.76 0.93 1.25 1.61 1.95 市盈率P/E(倍) 41.39 33.83 25.13 19.53 16.09 市净率P/B(倍) 9.47 8.62 10.46 11.45 11.21 [Table_ReportClosing] 资料来源：万得，信达证券研发中心预测 ; 股价为2022年 4月25日收盘价 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 [Table_Finance] 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 1,426 1,537 1,831 1,980 2,402 营业总收入 1,614 2,319 3,131 4,040 4,945 货币资金 1,112 991 1,099 1,094 1,379 营业成本 782 1,250 1,692 2,214 2,727 应收票据 0 7 5 7 9 营业税金及附加 11 16 21 27 34 应收账款 72 66 111 140 167 销售费用 403 507 658 828 1,014 预付账款 18 11 23 30 35 管理费用 63 87 116 145 173 存货 210 239 367 480 580 研发费用 58 74 94 117 138 其他 14 224 226 229 232 财务费用 -7 -19 0 0 0 非流动资产 739 862 913 920 892 减值损失合计 -1 -1 0 0 0 长期股权投资 0 30 30 30 30 投资净收益 2 6 6 8 10 固定资产（合计） 629 696 787 843 874 其他 9 18 31 40 49 无形资产 54 58 33 8 -32 营业利润 315 429 588 757 918 其他 56 78 63 39 19 营业外收支 5 5 0 0 0 资产总计 2,166 2,399 2,744 2,900 3,293 利润总额 321 435 588 757 918 流动负债 786 873 1,479 1,741 2,112 所得税 45 60 82 105 128 短期借款 60 0 0 0 0 净利润 275 375 506 651 790 应付票据 82 128 175 228 281 少数股东损益 0 -1 -1 -1 -1 应付账款 256 333 603 711 883 归属母公司净利润 275 376 507 652 791 其他 389 413 701 802 948 EBITDA 376 501 654 837 1,007 非流动负债 35 49 49 49 49 EPS (当年)(元) 0.76 0.93 1.25 1.61 1.95 长期借款 0 0 0 0 0 其他 35 49 49 49 49 现金流量表 单位:百万元 负债合计 821 922 1,528 1,791 2,161 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 少数股东权益 0 -1 -2 -3 -4 经营活动现金流 427 607 1,025 880 1,162 归属母公司股东权益 1,345 1,478 1,217 1,112 1,136 净利润 275 375 506 651 790 负债和股东权益 2,166 2,399 2,744 2,900 3,293 折旧摊销 69 95 104 129 149 财务费用 2 1 0 0 0 重要财务指标 单位:百万元 投资损失 -2 -6 -6 -8 -10 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营运资金变动 83 136 421 108 233 营业总收入 1,614 2,319 3,131 4,040 4,945 其它 -1 6 0 0 0 同比（%） 21.7% 43.6% 35.1% 29.0% 22.4% 投资活动现金流 -172 -404 -149 -128 -110 归属母公司净利润 275 376 507 652 791 资本支出 -172 -179 -155 -136 -120 同比（%） 14.8% 36.5% 34.9% 28.7% 21.3% 长期投资 0 -230 0 0 0 毛利率（%） 51.6% 46.1% 46.0% 45.2% 44.8% 其他 -1 5 6 8 10 ROE% 20.5% 25.4% 41.6% 58.6% 69.6% 筹资活动现金流 545 -334 -767 -757 -767 EPS (摊薄)(元) 0.76 0.93 1.25 1.61 1.95 吸收投资 570 0 0 0 0 P/E 41.39 33.83 25.13 19.53 16.09 借款 119 100 0 0 0 P/B 9.47 8.62 10.46 11.45 11.21 支付利息或股息 -2 -244 -767 -757 -767 EV/EBITDA 31.07 23.48 17.80 13.92 11.29 现金流净增加额 799 -130 108 -5 284 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 4 [Table_Introduction] 研究团队简介 罗岸阳，家电行业首席分析师。浙江大学电子信息工程学士，法国北方高等商学院金融学&管理学双学 位硕士。曾任职于 TP-LINK 硬件研发部门从事商用通信设备开发设计。曾先后任职天风证券家电行业 研究员、国金证券家电行业负责人，所在团队 2015、2017 年新财富入围。2020 年 7 月加盟信达证券 研究开发中心，从事家电行业研究。 机构销售联系人 区域 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 韩秋月 13911026534 hanqiuyue@cindasc.com 华北区销售总监 陈明真 15601850398 chenmingzhen@cindasc.com 华北区销售副总监 阙嘉程 18506960410 quejiacheng@cindasc.com 华北区销售 祁丽媛 13051504933 qiliyuan@cindasc.com 华北区销售 陆禹舟 17687659919 luyuzhou@cindasc.com 华北区销售 魏冲 18340820155 weichong@cindasc.com 华北区销售 樊荣 15501091225 fanrong@cindasc.com 华东区销售总监 杨兴 13718803208 yangxing@cindasc.com 华东区销售副总监 吴国 15800476582 wuguo@cindasc.com 华东区销售 国鹏程 15618358383 guopengcheng@cindasc.com 华东区销售 李