Q1业绩同比增长，投资收益稳定利润

业绩简评

招商公路2026年一季度实现营业收入35.6亿元，同比增长26.9%；归母净利润13.5亿元，同比增长1.5%。

经营分析

• 收入与成本：Q1营业收入同比增长26.9%，主要受京津塘改扩建项目影响；营业成本同比增长48.1%，导致毛利率同比下滑10%至25.9%。
• 投资收益：Q1投资收益12.48亿元，占利润总额超七成，有效对冲短期波动。
• 费用率：期间费用率15.7%，同比下降4.68pct，其中销售费用率下降0.64pct，管理费用率下降0.69pct，财务费用率下降3.32pct。
• 信用减值损失：同比增长228.44%，主要因销售回款转回信用减值损失增加。
• 净利率：归母净利率37.9%，同比下降9.49pct。

高股息政策

• 股息：2025年拟派发每股股利0.37元，股息率达4.0%。
• 债券发行：获得储架发行100亿元债券资格，募集资金用于补充流动资金、偿债及并购。

盈利预测与评级

• 预测调整：下调2026-2027年归母净利润至48.2亿元、48.9亿元，新增2028年预测50.4亿元。
• 评级：维持“买入”评级。

风险提示

• 改扩建进度不及预期、高速收费政策变化、投资收益缩减风险、REITs发行不及预期风险。