新项目持续贡献利润，Q1业绩同比大幅增长

请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1氟化工金石资源（603505.SH）买入-B(首次)新项目持续贡献利润，Q1业绩同比大幅增长2024年4月23日公司研究/公司快报公司近一年市场表现资料来源：最闻市场数据：2024年4月22日收盘价（元）：31.25年内最高/最低（元）：37.80/20.70流通A股/总股本（亿）：6.05/6.05流通A股市值（亿）：188.99总市值（亿）：188.99资料来源：最闻基础数据：2024年3月31日基本每股收益：0.10摊薄每股收益：0.10每股净资产(元)：3.61净资产收益率：2.86资料来源：最闻分析师：李旋坤执业登记编码：S0760523110004邮箱：lixuankun@sxzq.com研究助理：刘聪颖邮箱：liucongying@sxzq.com事件描述公司发布2024年第一季度报告，实现营收4.48亿元，同比增加166.49%，环比减少39.55%；实现净利润0.61亿元，同比增加74.94%，环比减少41.07%；扣非后归母净利润为0.61亿元，同比增加83.44%，基本每股收益为0.10元。事件点评包头“选化一体”项目产能顺利爬坡，公司利润持续高增长。随着包头“选化一体”项目建成后产能逐渐爬坡，成为公司新的利润增长点；2023年包钢金石共生产萤石精粉50.24万吨，单位制造成本逐年下降，随着产能的持续提升，预计公司利润持续高增长。同时，金鄂博氟化工公司无水氢氟酸二期与氟化铝生产线均于2024年上半年开始调试并试生产。下游旺季来临，有望带动萤石产品价格提高。一季度为萤石传统淡季，萤石价格下降导致公司营收环比有所下降；据百川盈孚数据，2024Q1国内萤石97湿粉市场均价为3299元/吨，环比减少9.03%。随着下游制冷剂等领域进入销售旺季，对公司萤石产品于无水氢氟酸产品的需求量增加，有望助力公司业绩环比提升。大力推进蒙古国项目，持续整合全球优质萤石资源。公司目前已有单一萤石矿山的采矿证规模为112万吨/年，总体生产能力及单个矿山、选矿厂的生产能力都处于业内的领先地位，在原材料采购成本和生产成本的有效控制上具有明显的规模优势。此外，公司大力推进蒙古国项目的建设和生产，并对周边及蒙古重要萤石矿成矿区进行调查，为进一步扩张整合打好基础。投资建议预计公司2024-2026年EPS分别为0.89\1.06\1.20，对应公司4月22日收盘价31.25元，2024-2026年PE分别为35.0\29.6\26.1，首次覆盖给予“买入-B”评级。风险提示矿山开采以及下游化工均属于危险性较高的行业，存在安全生产和环境保护风险；产品价格大幅波动风险；萤石下游行业众多，存在下游需求不及预期风险；国家对环境保护以及资源利用效率日益重视，存在萤石资源产业政策变化风险；矿山资源储量低于预期风险；新项目投产进度及市场需求不及预期风险等。 公司研究/公司快报请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2财务数据与估值：会计年度2022A2023A2024E2025E2026E营业收入(百万元)1,0501,8963,6004,3575,034YoY(%)0.780.589.921.015.5净利润(百万元)222349540639725YoY(%)-9.256.954.718.413.4毛利率(%)44.434.633.732.831.5EPS(摊薄/元)0.370.580.891.061.20ROE(%)14.017.820.920.319.2P/E(倍)85.054.235.029.626.1P/B(倍)14.011.68.76.95.6净利率(%)21.218.415.014.714.4资料来源：最闻，山西证券研究所 公司研究/公司快报请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明3财务报表预测和估值数据汇总资产负债表(百万元)利润表(百万元)会计年度2022A2023A2024E2025E2026E会计年度2022A2023A2024E2025E2026E流动资产8181616205918902416营业收入10501896360043575034现金2922311546296营业成本5841240238629263450应收票据及应收账款167284571464732营业税金及附加394790109126预付账款1220413353营业费用68172123存货123444646690886管理费用99116290344371其他流动资产224638647641650研发费用3449104126140非流动资产22413397522458336291财务费用3135494521长期投资89189313445585资产减值损失-0-15-15-19-28固定资产7991709312036003909公允价值变动收益00000无形资产523573592595606投资净收益564223039其他非流动资产830926120011941191营业利润282456682811924资产总计30595014728377238708营业外收入34333流动负债8581797371837864279营业外支出109999短期借款404581194020901990利润总额275450676805918应付票据及应付账款302824134213141818所得税5374119143159其他流动负债152392437383471税后利润222376557661760非流动负债6141102893684476少数股东损益-127172235长期借款5491044835626417归属母公司净利润222349540639725其他非流动负债6558585858EBITDA472727108514011609负债合计14722899461144714755少数股东权益233482499521555主要财务比率股本435605605605605会计年度2022A2023A2024E2025E2026E资本公积8565656565成长能力留存收益9671076151820652728营业收入(%)0.780.589.921.015.5归属母公司股东权益13531633217327323398营业利润(%)-8.061.549.618.914.0负债和股东权益30595014728377238708归属于母公司净利润(%)-9.256.954.718.413.4获利能力现金流量表(百万元)毛利率(%)44.434.633.732.831.5会计年度2022A2023A2024E2025E2026E净利率(%)21.218.415.014.714.4经营活动现金流315897711251392ROE(%)14.017.820.920.319.2净利润222376557661760ROIC(%)11.112.912.413.714.5折旧摊销145180308454552偿债能力财务费用3135494521资产负债率(%)48.157.863.357.954.6投资损失-5-64-22-30-39流动比率1.00.90.60.50.6营运资金变动-86-53086-499速动比率0.50.30.20.10.2其他经营现金流911-1-1-1营运能力投资活动现金流-823-1033-2112-1032-971总资产周转率0.40.50.60.60.6筹资活动现金流505950-302-335-289应收账款周转率6.48.48.48.48.4应付账款周转率2.72.22.22.22.2每股指标（元）估值比率每股收益(最新摊薄)0.370.580.891.061.20P/E85.054.235.029.626.1每股经营现金流(最新摊薄)0.520.011.621.862.30P/B14.011.68.76.95.6每股净资产(最新摊薄)2.242.703.594.525.62EV/EBITDA42.128.920.515.913.7资料来源：最闻、山西证券研究所 公司研究/公司快报请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明4分析师承诺：本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。投资评级的说明：以报告发布日后的6--12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。无评级：因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。（新股覆盖、新三板覆盖报告及转债报告默认无评级）评级体系：——公司评级买入：预计涨幅领先相对基准指数15%以上；增持：预计涨幅领先相对基准指数介于5%-15%之间；中性：预计涨幅领先相对基准指数介于-5%-5%之间；减持：预计涨幅落后相对基准指数介于-5%--15%之间；卖出：预计涨幅落后相对基准指数-15%以上。——行业评级领先大市：预计涨幅超越相对基准指数10%以上；同步大市：预计涨幅相对基准指数介于-10%-10%之间；落后大市：预计涨幅落后相对基准指数-10%以上。——风险评级A：预计波动率小于等于相对基准指数；B：预计波动率大于相对基准指数。 公司研究/公司快报请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明5免责声明：山西证券股份有限公司(以下简称“公司”)具备证券投资咨询业务资格。本报告是基于公司认为可靠的已公开信息，但公司不保证该等信息的准确性和完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，公司不对任何人因使用本报告中的任何内容引致的损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映发布当日的判断。在不同时期，公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。客户应当考虑到公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。公司在知晓范围内履行披露义务。本报告版权归公司所有。公司对本报告保留一切权利。未经公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯公司版权的其他方式使用。否则，公司将保留随时追究其法律责任的权利。依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此声明，禁止公司员工将公司证券研究报告私自提供给未经公司授权的任何媒体或机构；禁止任何媒体或机构未经授权私自刊载或转发公司证券研究报告。刊载或转发公司证券研究报告的授权必须通过签署协议约定，且明确由被授权机构承担相关刊载或者转发责任。依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此提示公司证券研究业务客户不得将公司证券研究报告转发给他人，提示公司证券研究业务客户及公众投资者慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。依据《证券期货经营机构及其工作人员廉洁从业规定》和《证券经营机构及其工作人员廉洁从业实施细则》规定特此告知公司证券研究业务客户遵守廉洁从业规定。山西证券研究所：上海深圳上海市浦东新区滨江大道5159号陆家嘴滨江中心N5座3楼广东省深圳市福田区林创路新一代产业园5栋17层太原北京太原市府西街69号国贸中心A座28层电话：0351-8686981http://www.i618.com.cn北京市丰台区金泽西路2号院1号楼丽泽平安金融中心A座25层