业绩表现稳定，投资收益拉动利润增长

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 业绩表现稳定，投资收益拉动利润增长 2017年04月18日 事件：2017年4月18日同方股份发布2016年年度报告 ，2016年公司实现营业收入271.74亿元，同比减少4.47％；实现归属母公司股东净利润43.02亿元，同比增长241.02%；实现 扣除非经常性损益后的归属母公司股东净利润-1.35亿元， 同比变动-124.72%。按最 新股本计算，基本每股收益1.4516元。 点评：  主营业务收入保持稳定，盈利能力有所下降。2016年公司主营业务收入269.47亿元，与上年同期的282.32亿元相比降低了4.55%，若剔除合并范围变动因素后，主营业务收入同比增加3.29%，呈现稳中有升态势。归母净利润的同比大幅增长，主要原因是公司出售了所持紫光国芯和龙江环保的控制性权益，确认相应资产处置收益，形成了分别为55.51亿元和4.33亿元的非经常性收益。扣非后公司的归母净利润出现下滑，这一方面是由于市场需求低迷、部分行业领域竞争白热化；另一方面，公司对于计算机和多媒体板块的业务整合未达到预期效果，经营业绩仍未实现有效改善；同时，半导体照明产业板块受行业供求失衡、产品价格下降、自身成本居高不下等因素影响，盈利能力出现明显下滑。  投资收益拉动利润大幅增长。2016年实现投资收益62.49亿元，较上年同期增长了136.55%，主要系公司出售紫光国芯控制性权益（36.39%股权）并将剩余股权（4.99%）按公允价值确认为可供出售金融资产，形成控制权处置收益55.51亿元以及公司出售龙江环保控制性权益，形成控制权处置税后净收益4.33亿元。投资收益大幅拉动了公司的利润水平。目前公司仍有多家控股、参股的子公司，未来有望继续为公司提供投资收益，带动公司业绩增长。  毛利率小幅下降。公司整体毛利率为17.64%，较上一年度下降了1.56个百分点。其中，在互联网服务与终端产业中，由于毛利率较高的紫光国芯不再纳入合并范围，该板块毛利率与上年同期相比下降了1.83个百分点。在节能环保产业中，因公司原全资子公司南通半导体盈利能力持续下滑，成本开支加大，使得该板块毛利率水平与上年同期相比下降了5.73个百分点。  承接大单能力有所加强。2016年公司新签合同、订单总金额约305.15亿元，与上年同期的312.63亿元相比略有降低，若剔除合并范围变动因素，则与上年保持了一定的增长。其中，公司承接的重大合同金额增长较为明显，超过1亿元合同的总金额增长19.52%，超过5,000万合同的总金额增长35.03%，展现了公司在大客户订单获取能力方面的增强，有利于公司业绩的持续稳定发展。 康敬东 食品饮料行业分析师 证券研究报告 公司研究——年 报点评 同方股份（600100.sh） 买入增持持有卖出 上次评级:增持，2016.8.31 边铁城 行业分析师 执业编号：S1500510120018 联系电话：+86 10 83326721 邮 箱：biantiecheng@cindasc.com 袁海宇 研究助理 联系电话：+86 10 83326726 邮 箱：yuanhaiyu@cindasc.com 蔡靖 研究助理 联系电话：+86 10 83326728 邮 箱：caijing@cindasc.com 相关研究 《营收平稳增长，计算机业务发展良好》 20160831 《投资收益成为公司主要利润来源》 20160504 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2  盈利预测及评级：我们预计2017~2019年公司营业收入分别为278.49亿元、289.63亿元和298.32亿元，归属于母公司净利润分别为21.20亿元、24.91亿元 和27.60亿元， 按最新股本计算每股收益分别为0.72元、0.84元和0.93元，最新股价对应PE分别为21倍、18倍和16倍。维持“增持”评级。  风险因素：国外经济形势变动导致海外业务波动风险；汇率变动风险；国内业务竞争加剧风险；经济周期性波动风险。 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 营业收入(百万元) 28,447.28 27,174.34 27,848.84 28,962.80 29,831.68 增长率YoY % 9.44% -4.47% 2.48% 4.00% 3.00% 归属母公司净利润(百万元) 1,261.59 4,302.33 2,119.78 2,490.84 2,759.92 增长率Yo Y % 66.96% 241.02% -50.73% 17.50% 10.80% 毛利率% 19.39% 17.87% 19.04% 18.77% 18.56% 净资产收益率ROE% 8.64% 21.82% 9.28% 9.90% 9.93% 每股收益EPS(元) 0.43 1.45 0.72 0.84 0.93 市盈率P/E(倍) 35 10 21 18 16 市净率P/B(倍) 2.54 2.06 1.87 1.70 1.54 资料来源：wind，信达证券研发中心预测 注：股价为2017年4月17日收盘价 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 会计年度 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 流动资产 30,820.38 33,725.48 36,599.29 40,434.06 44,492.00 营业收入 28,447.28 27,174.34 27,848.84 28,962.80 29,831.68 货币资金 9,859.56 10,958.18 13,548.31 16,634.52 20,107.46 营业成本 22,930.74 22,318.75 22,545.78 23,527.18 24,295.10 应收票据 285.47 89.02 91.23 94.88 97.73 营业税金及附加 166.13 141.79 145.31 151.13 155.66 应收账 款 8,008.05 7,115.73 7,292.35 7,584.05 7,811.57 营业费用 1,964.45 2,083.09 2,134.79 2,220.18 2,286.79 预付账款 1,203.27 1,050.56 1,061.24 1,107.44 1,143.59 管理费用 2,428.93 2,360.90 2,419.51 2,516.29 2,591.77 存货 9,168.37 9,256.40 9,350.56 9,757.59 10,076.07 财务费用 960.73 631.30 349.37 317.44 278.54 其他 2,295.65 5,255.58 5,255.58 5,255.58 5,255.58 资产减值损失 478.44 453.69 387.87 437.33 452.92 非流动资产 26,040.45 23,886.81 24,220.74 24,463.63 24,742.63 公允价值变动收益 -229.04 -371.07 0.00 0.00 0.00 长期投资 9,489.77 12,156.64 12,156.64 12,156.64 12,156.64 投资净收益 2,641.68 6,248.88 3,255.99 4,048.85 4,517.90 固定资产 5,297.78 3,292.44 3,294.16 3,875.18 4,062.37 营业利润 1,930.50 5,062.62 3,122.19 3,842.10 4,288.80 无形资产 2,845.94 1,332.47 1,344.07 1,297.11 1,240.97 营业外收入 454.99 490.16 441.45 442.72 443.71 其他 8,406.96 7,105.26 7,425.86 7,134.70 7,282.64 营业外支出 12.13 80.46 36.74 140.54 140.54 资产总计 56,860.84 57,612.29 60,820.02 64,897.69 69,234.63 利润总额 2,373.36 5,472.31 3,526.90 4,144.27 4,591.97 流动负债 27,792.68 28,509.34 28,719.21 29,274.25 29,708.01 所得税 210.56 771.53 529.04 621.64 688.79 短期借款 7,381.53 7,928.91 7,928.91 7,928.91 7,928.91 净利润 2,162.81 4,700.78 2,997.87 3,522.63 3,903.17 应付账款 8,167.84 7,237.90 7,311.53 7,629.80 7,878.83 少数股东损益 901.21 398.46 878.08 1,031.79 1,143.25 其他 12,243.31 13,342.52 13,478.77 13,715.54 13,900.27 归属母公司净利润 1,261.59 4,302.33 2,119.78 2,490.84 2,759.92 非流动负债 6,412.32 4,546.60 4,546.60 4,546.60 4,546.60 EBITDA 4,375.60 7,094.56 4,683.21 5,341.28 5,839.57 长期借款 3,541.09 1,067.01 1,067.01 1,067.01 1,067.01 EPS（摊薄） 0.43 1.45 0.7