2026年一季报点评外销有所回暖，经营回归稳健

苏泊尔2026年一季度业绩表现稳健，实现营收58.82亿元（同比+1.65%），归母净利润5.05亿元（同比+1.68%），扣非净利润4.89亿元（同比+1.01%）。报告核心观点如下：

1. 内外销表现

   • 内销方面：厨房小家电行业需求压力环比缓解，主要品类均价提升，电饭煲、电蒸锅等品类线上销售额回归增长。公司凭借创新和渠道优势，预计内销延续个位数稳健增长。
   • 外销方面：基于与SEB集团的关联交易预期，全年外销有望小幅增长，一季度预计同比持平。

2. 盈利能力

   • 毛利率同比改善1.16pct，主要受益于高毛利率内销业务占比提升及行业均价提升。
   • 费用率方面，销售费用率+0.94pct（内销费用投放加大），但毛销差口径改善；财务费用率+0.26pct（汇兑损失及利息收入减少）；管理费用率-0.13pct，研发费用率-0.12pct。
   • 应收账款增加、存货跌价准备拖累信用减值及资产减值损失，综合影响下归母净利率同比持平。

3. 投资建议

   • 预计2026年归母净利润22.0、23.1、24.2亿元（2026-2028年），对应PE分别为17、16、16倍，维持“推荐”评级。
   • 当前股价对应股息率达5.5%，分红慷慨。
   • 风险提示：小家电国内需求下滑、海外代工需求承压。