利润稳步释放，门店持续扩张——达势股份 25 年年报点评

核心观点

达势股份2025年业绩符合预期，股价下跌主要受港股市场估值容忍度紧缩影响。公司国内布局仍处早期，达美乐门店持续扩张，业绩释放将持续。

盈利预测与关键数据

• 2025年实现收入53.82亿元（同比增长24.8%），归母净利润1.42亿元（同比增长157.1%）。
• 利润增速高于收入主要因规模经济效应。
• 调整后2026-2028年归母净利润预测分别为1.89/2.58/3.34亿元（同比增长33%/36%/30%）。
• 2025年末门店总数1315家，同比增长307家，完成全年开店指引。
• 2025年末进驻60城，较2024年末增21城。
• 2026年开店指引350家，开店节奏良好，截至2026年3月已净开140家。

同店表现

• 2025年整体同店增速为-1.5%，受高基数影响。
• 一线市场（北京、上海、深圳、广州）及老市场同店正增。

成本费用

• 员工薪酬占收入比重下降至34%（同比下降1pct）。
• 无形资产摊销、水电费、门店运维等开支占收入比重均小幅下降。

投资评级

• 维持“买入”评级，调整盈利预测。

风险提示

• 消费者偏好变化风险；竞争加剧风险。