行情回顾
- 烧碱：期货合约延续回落趋势，07合约收于2057元/吨，现货价格跟跌，山东32%液碱折百价格在1978.13元/吨，基差走弱明显。
- 氧化铝：05合约止跌企稳，09合约收于2807元/吨，现货企稳，山东氧化铝AO1价格维持在2650元/吨，基差变化不大。
- 电解铝：沪铝期货小幅回落，06合约价格维持高位运行，收于24865元，现货市场平稳运行，基差略有走高。
- 铸造铝合金：主要跟随电解铝运行为主，06合约走势表现，佛山ADC12现货价格高位运行，仓单持续下滑。
因素分析
- 铝土矿：国内供应“海外货源充足、国内产量同比下滑、进口量高位、库存回升”，海外矿土价格挺价企稳；几内亚铝土矿供应高位，澳大利亚方面周度出港总量为69.63万吨；港口库存降低至2862.14万吨，原料库存回升至2394万吨。
- 烧碱：生产意愿维持，开工率维持至83.2%，产量维持在历史同期高位水平，库存连续五周上升至58.55万吨；生产利润方面，原盐、电力等成本因素基本稳定，液氯短期上涨，下游接受能力有限，部分企业进入检修；3月烧碱出口同环比上升，山东地区50%-32%液碱价差回落至121.88元/吨。
- 氧化铝：供应端“高产能、弱开工，高库存”，产能利用率持续下滑，库存上升至591.5万吨，电解铝厂原料库存保持在388.5万吨。
- 铸造铝合金：期货跟随电解铝运行，仓单持续下滑，现货价格高位运行，佛山地区原生-再生价差走高；废铝供应趋于宽松，价格维持较高水平，推高ADC12成本；生产受制于原料废铝供应，高利润状态下生产有限，铝合金锭库存持续去化。
- 电解铝：运行呈现“高开工、高利润、季节性累库、下游有待复产”，产量稳定，下游复工复产有待推进，现货高库存意味着下游负反馈也在不断加剧。
- 终端需求：房地产领域需求偏弱运行，政策有所托底；汽车市场3月数据有所改观，出口增长仍是亮点，新能源汽车势头仍盛，对铝需求带来增长；国家电网“十五五”4万亿元投资持续发力，电力基建需求稳中有升，提供温和支撑。
价格展望
- 中东局势：霍尔木兹海峡安全形势恶化，导致全球能源咽喉运输近乎停滞，已有数百艘船只滞留，海湾多国被迫减产。
- 地缘冲突长期化：霍尔木兹海峡封锁持续，市场对停供风险溢价高，欧佩克原油产量显著下滑，天然气也将收到供应扰动，中东及西欧电解铝产能将受到负面影响。
- 中东电解铝产能：依赖天然气燃气轮机发电，供应中断将导致产能减产。
- 天然气：加速全球铝业供应的失衡，法国、德国、西班牙等国铝厂部分运行或待复产。
策略建议
- 氧化铝：价格持续磨底，底部逐渐明朗，但向上空间受基本面限制暂时有限，单边建议逢低参与为主，或借助期权卖看跌策略表达底部支撑的观点。
- 电解铝：合理控制仓位，前期多单继续持有，未持仓者建议逢低轻仓试多为主。
- 烧碱：长期维持偏空观点，短期情绪资金影响下建议谨慎操作，或考虑逢高沽空远月合约。
风险提示
- 中东局势的不稳定，短期为铝产业链注入一定风险溢价。
- 原油断供时间的持续，美国经济数据走弱为中期带来滞涨风险。
- 新能源汽车行业购置补贴政策和出口目的地政策。
