2026年一季报深度点评铜金发力攀高峰，锂业初成建新功

公司发布2026年一季报，实现营业收入984.98亿元，同比增长24.79%；归母净利润200.79亿元，同比增长97.50%。业绩符合预期，主要得益于铜金价格环比上涨，矿产金、矿产铜、矿产银售价分别同比增长34.8%、64.9%和178.7%。

核心看点：

• 铜板块：塞尔维亚、刚果金、西藏三大世界级铜矿业集群2026-2030年均将持续贡献增量；巨龙铜矿二期投产，卡莫阿铜矿产量指引下修。
• 金板块：控股赤峰黄金，旗下上市金企再落一子，黄金产量持续增长。
• 锂板块：碳酸锂开始放量，成本管控优异，“两湖两矿”实现产量突破，预计2026年当量碳酸锂产量12万吨，2028年提升至27-32万吨。

关键数据：

• 2026Q1矿产金23.5吨（同比+23.2%，环比-4.5%），矿产铜（不含卡莫阿）约22.3万吨（同比+1.3%），矿产银约104吨（同环比基本持平），当量碳酸锂1.6万吨（同比大幅增长）。
• 2026Q1矿产铜金银售价分别为8.36万元/吨、1058元/克和15.33元/克，分别同比增长34.8%、64.9%和178.7%。
• 2026Q1公司首次披露碳酸锂单位生产成本仅为3.9万元/吨。

研究结论： 预计2026-2028年公司将实现归母净利829亿元、945亿元、1042亿元，对应4月22日收盘价的PE为11x、10x和9x，维持“推荐”评级。

风险提示： 项目进度不及预期，铜金锂等金属价格下跌，地缘政治风险，汇率风险等。