核心观点
我国卫星互联网将进入密集组网关键阶段，未来几年对火箭发射的需求巨大。星网和垣信两大星座的发射节奏受限于火箭运力瓶颈。可回收复用技术突破将大幅降低火箭发射成本，并实现高频次发射，满足卫星规模化部署需求。
布局稀缺轨道资源，商业运载火箭运力需求提升
卫星频率和轨道资源稀缺，国际竞争激烈。ITU规则要求申报后7年内必须发射卫星启用所申报资源，9年内完成申报卫星总数的10%。我国星网、垣信等公司规划发射超万颗卫星，未来火箭发射市场空间广阔。
火箭运力瓶颈仍是卫星发射节奏的主要影响因素
星网发射逐渐加速，垣信发星节奏稍缓，截至2026年4月20日，两大星座已发射卫星数量均未超过200颗。火箭运力短缺是制约卫星发射节奏的主要因素。
可回收复用技术突破，降本同时有望实现高频次发射
一次性火箭无法满足更快速度、更高频、更有性价比的发射需求。猎鹰9号火箭复用成本仅为全新火箭的30%，复用周期已缩短至约2个月。我国可重复使用火箭研制进展顺利，蓝箭航天朱雀三号成功实现二级回收，长征十二号甲持续优化回收方案。
全球商业航天情况
SpaceX凭借先发优势占据大量优质频轨资源，星链计划已发射超万颗卫星。蓝色起源成为全球第二家掌握轨道级火箭回收技术的公司。火箭实验室研制液氧甲烷可重复使用火箭“中子号”。我国民营火箭公司活跃，星际荣耀、星河动力、天兵科技、中科宇航、东方空间、蓝箭航天等公司积极布局可重复使用火箭技术。
走势回顾以及投资建议
近一年商业航天市场走势受民营火箭发射情况以及政策支持力度影响较大。民营火箭企业发展情况受到市场关注，运载能力拓展决定产业链发展速度。国家政策支持有助于破解行业发展难题。
风险提示
国家及行业政策风险、运载火箭运力不足风险、技术风险、行业竞争加剧风险。
