中信建投 长征十号乙运载火箭首飞成功我国复用技术实现历史性突破 商业航天产业链联合汇报

00:00:00 这种这种落地和和实质性的进步和突破，其实已经这个出现了啊，包括像中国卫星呃半年报业绩的这种呃超预期对吧，其实大家已经看到了，当呃火箭的瓶颈打破之后，整个卫星端的产业链啊肯定就会呃这个呃。出现规模化的这种效应对吧，它就彻底地打破了原来呃卫星无法规模化，导致各个领域的公司可能无法正常盈利的这样的一个呃负反馈的闭环，啊那么。 00:00:34 未来的话，这个正反馈形成之后，嗯，其实我觉得中国卫星这样龙头的业绩肯定是会持续兑现，是整个商业游业的标的。您拨叫的用户正在通话中。您好，请不好挂机。您拨叫的用户正在通话中。喂？请问有声音吗？喂？可呃，可以听到您声音的，现在可以正常讲了。哦，好的好的，刚刚那个信号好像不是特别好。好的，那我继续，所以说，我觉得，呃，整体的整个的这个。 00:01:23 产业端的变化其实还是很明确的啊，那么接下来我们就详细地来分析一下吧。 00:01:29 就整体上周呢，整个长尝试仪的这种发射，呃第一呢就是实现了卫星的顺利入轨啊，那么第二的话就是火箭一二级分离6分钟之后啊，一子级也成功呃完成了垂直返回呃，那么在海上平台呢，通过网系捕获的方式。成功的回收了啊，所以这一次呃这个任务取得了圆满的成功。那么这是我国首次实施运载火箭1子级的可供回收啊，同时也是全球首次运载火箭的网系回收。呃，确实标志着呃我国在重复使用火箭技术领域取得了历史性的突破。呃，会为我们进入，呃。空间的能力啊奠定一个更加坚实的基础。 00:02:22 呃，那么呃长时以之后呢，其实我们还有多型火箭呃要进行这个呃不同方案的这个试射。啊，但是呃7月10号的那次发射啊，一定是呃表征了整个商业航天拐点的一个到来。 00:02:40 那么长识乙呢是是呃航天科技呃火箭院啊，赵总研制的一级5米直径的两级串联构型的大型液体火箭。啊，那么呃1级呢，采用的是跟之前发射的长征十号甲啊一样的这个技术状态，呃，采用的是液氧煤油的推进剂。那么新2级呢，呃，采用的是液氧甲烷的推进剂。啊，全舰的起飞推力是890吨，起飞重量呢是760吨。 00:03:14 呃，这一次首飞舰的长度呢是63米，呃，重复使用状态下的近地轨道运载能力是16吨，呃是可以满足呃各种呃这个低轨卫星互联网星座部署啊，大型商业卫星发射呃各类的需求。 00:03:32 那么预计年底呢，呃，会完成这一次回收的一子级的这个复用的呃飞行。那么之前呢，呃全球主要的火箭回收的这个模式啊，以SpaceX猎鹰9为例啊，都采用的是嗯着着陆腿啊加反推着陆的这个模式啊，技术路径呢是比较成熟的啊。但是呢也有一些呃局限啊，包括像线体结构冗余要求比较高呃落点精度呢要求很苛刻，那么回收场景嗯比较受限啊这样的一些呃局限的因素。 00:04:11 那么我们这一次的广西回收呢是采用了一个差异化的技术路线，呃，那么最大的价值呢是实现了舰体结构的一个轻量化啊，取消了复杂的着陆机构后呢，一子级的结构重量就显著降低了。那么它的运载能力那就嗯直能够直接得到比较大的提升。 00:04:33 呃同时的话呢，呃网线回收对于落点精度的控制啊，呃，整个相对来讲也要，呃小很多啊，因为也。对于整个的这个控制算法的要求啊，也没有那么的强啊，所以说呃，还是有比较明显的呃商业化的前景。呃那么呃未来呢也并不代表着，呃我国不会去呃研发着陆腿加反推的这种回收模式，呃尝试以呃目前来看。嗯，也还会发展这个下一代的长食品啊，那么这个大概率是用呃着陆腿的回收方式啊，所以两条路线呢，我们是同步在推啊，同步的验证，最终形成一个差异化的一个互补。呃，那么呃，这一次的这种发射的成功啊， 00:05:29 从产业端来看呢，呃，确实完成了从这个呃可重复火箭从方案到工程的一个关键的跨越。呃，那么将直接。为低轨卫星互联网的这种嗯产业端带来一个供给侧的深度的这种变革。啊，那么大星座的部署速度啊，包括星网也好，原线也好，应该都会有一个比较大的这个提升啊。那么整个成本呢，也会有比较大幅度的一个下降。呃， 00:06:03 整体来看的话，呃。后续的朱雀3号啊，包括长征长征10号乙12号乙对吧，嗯等等等一些可复用火箭陆陆续续的发射啊，我们认为它的成功概率啊，也是较同期有更大的这种提升啊。一旦形成这种由点到面的系统性的突破，那整个中国商业航天的产业瓶颈啊，就能够得到呃有这个非常好的这样的一个解决。 00:06:37 呃，那么呃后续来看呢，呃我觉得整个的这个节奏还是会比较密集啊，包括呃8月份有朱雀三的遥二对吧，10月份有中国宇航利剑2号，12月份还有星际荣耀的双曲线3号啊一系列的这个实验。然后超时以还有地子级的这个复飞的飞行啊，那么全年的今年预计全年的发射次数有可能大概率是突破100次的，而且商业发生的占比啊，大概率是超过60%。 00:07:12 啊，从资本端来看呢，呃以蓝箭航天、中国宇航为代表的这个呃头部企业啊，都陆陆续续在更新招股书恢复审核啊，而且大概率有望年内啊能够登陆资本市场。呃呃， 00:07:28 那么从海外的这个情况来看呢，呃SpaceX的新建的这个呃下一发舰可能近期也要开始发射了啊，那么新舰一旦成熟应用带来的这种产业端的变革啊，也是极大也是极大的。 00:07:47 从目前两个国呃国内的这个呃星座的这个节奏来看呢，呃是明显的开始这个发力了啊，千帆星座6月份呃一周呢就发发生了多次，呃目前摘果已经超过200颗了。那么呃新网的星座呢，呃三三季度可能也会进入到一个呃高频发射的一个状态啊。呃，包括2代新的这种进展啊，我觉得可能也是市场呃所期待的。 00:08:22 所以整体的卫星端目前看下来，已经进入到一个质量和成本啊啊正反馈的阶段啊，那么整个的这个呃新网千万千帆的。规模上来之后啊，整个供应链成熟度也快速地提升了啊。那 么呃，这一些原来跟严的供应商啊，肯定会因为产品的批量啊迎来一个。更好的一个呃发展的拐点啊，我们觉得这个拐点大概就可能就是在三季度吧。 00:08:54 那么从未来应用端来看呢，呃，近期也是有突破啊，包括联信，嗯利用存量手机呃。开展这个直连卫星通话啊也开也这个取得了比较好的成功，那么整个的这个成功演示之后，包括新链的第三版本，其实实际上对标的也是。这个呃手机的直连啊，所以手机直连呃一旦规模化之后，它的这种巨量海量的市场空间带来的对于像终端天线呀，基带芯片啊，呃新的协议啊，呃整个的这个产业的成熟啊，所以这一块的弹性我认为可能是更大的。 00:09:37 那么在太空算力层面呢，呃，近期也有很多的这个进展啊，包括中国移动的。呃，二百二千五百二十克的低轨卫星算力的星座前也发布了。包括啊。呃，心算计划2800颗的算力星座啊，所以整体看。嗯，这个低轨呃，互联网解决通信功能之后，呃，算力行走可能也会成为下一个商业航天的这个。增长点。 00:10:09 那么现在呢，市场确实分歧比较大啊，但是我觉得对于商业航天来讲，第一呢调整的幅度其实已经足够多了啊，已经是半年的时间，呃，现在已经是一个。阶段性底部，那么第二个的话呢，确实产业端迎来了明确的这个呃DeepSeek的时刻，那么后续肯定是不断加速的，那一旦这个。越来越多的公司像中国微信那样有业绩兑现，那这个产业就彻底进入到一个新的阶段啊大家。可以像过去去跟踪AI的产业链一样去跟踪它对吧，呃，所以我觉得这个节点商业航天在整个市场重新上涨之后呢，我们认为大概率会成为。呃，这个。 00:10:57 新的一个市场主线啊，新的市场主线。呃，那么这里我们其实重点还是推荐核心的一些公司啊，包括呃西特测试、中国卫星、国际精工啊呃等等啊这样一些各个细分领域的龙头吧啊， 00:11:12 那么接下来呢，我们请电信的唐老师发言。喂，请那个电信的张老师发，喂。哦，好的，现在可以哈，可以听到。嗯，好的好的。呃，感谢李老师。嗯，我们这边的话其实也是延续着整个李老师的一个大的观点，就是这一次长试仪的一个回收，它还是确实是一个历史 性的一个突破。呃，特别是我们看到其实整个卫星发射它的呃前提的要求，包括整个商业航天的一个前置的一个嗯，大的前提就是实现一个火箭的一个可回收，来去把我们的运力成本大幅降低，那所以这也标志着我们整个商业航天的一个加速。 00:11:59 那我们这边的话呢，之前是按照这个呃我们国内的两大新网。两大星座也就是呃国网和青发两大星座，其实做过一个按照他们的发射规划，其实我们倒推呃测算过他们的呃每年的发射量。那大概预估的话呢，到2030年的时候，每年呃至少这两家加起来每年是要发射8600颗，呃向国网这边发射3600颗，千发发射5000颗。包括之前的话也是呃大概是这个体量，然后呃从25年开始呃26年开始逐步往上加速，呃但到22030年的话，年均可以达到接近8600颗。 00:12:37 那这么大的一个发射量的话呢，可以带动的就是呃，在我们这个板块可以看到的就是呃这个太阳翼这个环节，那会随着整个卫星发射量的提升，包括我们的卫星它的单颗功率的提升，那带来的就是我们太阳翼的市场空间的明显的一个扩容。那我们按照当年大概每颗呃太阳翼的面积，我们按照50平，那当下的话呢，平均是24平啊，那这样去测算的话呢，我们。我们对应2030年，大概这光这两座两大星座呃需要太阳翼的一个需求可以超过40万平，那按照每平15万的一个均价啊，当价大概是20万左右。 00:13:17 那我们测算的话呢，到2030年的时候，整个太阳翼的市场空间仅这两个星座就可以带来超过660亿。那今年的话呢，这个市场空间对应的也就是个20亿左右，所以算下来的话呢，未来的一个复合增速每年都是往翻倍翻倍这样去走的， 00:13:34 所以这个环节是我们认为围绕着呃这个太阳翼呃的一个通胀。但是有一个明显的一个市场空间的一个扩容，那如果考虑到海外的这个呃这个卫星发射，包括其他的一些星座的发射，我们觉得年产值这个太阳翼这一块的市场空间，肯定是要超千亿这样的一个量级。 00:13:54 那那在这个这个环节之中的话呢，我们认为整个太阳翼目前的话呢，它是一个呃刚性，包括重量也没有太轻，所以未来的一个投资的呃一个选股的话，我们认为是要围绕着整个太 阳翼柔性化，轻量化的这个技术趋势来去选股。那选择使其中能够满足我们更大面积太阳翼呃的这个要求，所的带来的一些技术变化， 00:14:20 那其中的话呢，我们看到这个里面的核心的一个呃，这个呃最核心的一个器件就是我们的电池啊。 00:14:28 那我们也之前看到，现在像国内比较主流的这个发射太阳翼的一个应用的电池路线的话，目前是以砷化钾为主，这个主要的一个前前提条件。也是因为我们现在火箭的发射运力是比较高的，那生化镓的话呢，它的这个在太空中的效率啊，它是远高于我们的金硅，可以达到30%以上。那金硅的话呢，呃大概是在18%左右。呃，所以目前来说的话呢，生化镓是更适合就以这种长寿命呃这个远距离去做工作，包括前置条件是这个发热成本比较高，所以目前来说的话，砷化镓在现阶段啊是会有不不断的有这种新的一个需求在提升。 00:15:10 所以对应的标的的话呢，像呃比较典型的像太阳翼的电科蓝天，然后其次的话呢像上海港湾啊，包括前兆光电和明阳智能等。嗯，但随着我们后续的整个啊这个发射的一个运力开始成本降低， 00:15:25 那我们认为啊整个往中期来看的话呢，这种晶硅包括叠钙钛矿的路线啊，还是一个相对作为补充的一个方式。嗯，特别是我们看到近期整个家还有深啊者他们两个其实都是这种。国家战略资源呃它的出口也好，它的呃审批包括整体的资源也是比较稀缺，所以呢我们觉得在长期来看的话，它的供需关系会日益紧张，那整个价格其实会进一步上涨。那以晶硅和钙钛矿为为主这种路线的话呢，其实会可以作为一个很好的一个大规模的一个扩充。 00:16:00 嗯，其中的话呢，我们优选的是P型a jt.的这个方案呃它整体来说的话呢相对更适合整个太空的一个应用场景。 00:16:08 所以对应的标的的话呢像是呃以东方日升包括迈为股份这两个嗯，东方日升的话主要是做电池，迈维的话呢是主要做这个a j t的一个设备啊，