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点评报告：业绩短期承压，多个子品牌快速增长

2026-04-24 李滢万联证券福肺尖

全年营收小幅下滑，短期业绩有所波动。2025年公司营收105.97亿元（同比-1.68%），归母净利润14.98亿元（同比-3.50%），2026Q1营收/归母净利润分别同比-2.29%/-6.05%。主品牌珀莱雅承压，收入76.89亿元（同比-10.39%），占比72.64%；子品牌OR、原色波塔、惊时快速增长，OR收入7.44亿元（同比+102.19%），原色波塔+125.38%，惊时+441.66%。毛利率同比提升1.87pct至73.26%，净利率略降0.15pct至14.56%，主因销售费用率增加。公司推出2026年持股计划，覆盖3位高管及核心骨干，总人数不超过124人。盈利预测调整，预计2026-2028年归母净利润分别为15.79/17.11/18.71亿元，对应PE分别为15/14/13倍，维持“增持”评级。风险因素包括宏观经济下行、市场竞争加剧、品牌孵化不及预期。

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