改性塑料份额稳步提升，新材料销量快速增加

核心观点

公司2025年营收同比微增8.07%，归母净利润同比增长39.44%，主要得益于改性塑料和新材料板块产品结构优化及新兴领域拓展。公司2025年因资产减值、存货跌价、信用减值等因素计提损失9.72亿元，影响净利润。2026年一季度营收微降0.49%，但归母净利润同比增长23.72%，显示业务稳健发展。

关键数据

• 2025年业绩：总营收653.96亿元（+8.07%），归母净利润11.50亿元（+39.44%）。
• 改性塑料业务：销量295.06万吨（+15.64%），营收357.81亿元（+11.55%），工程塑料占比提升。
• 绿色石化板块：营收124.63亿元（+8.98%），聚丙烯销量91.01万吨（+13.85%），ABS销量54.97万吨（+14.43%）。
• 新材料业务：销量28.38万吨（+20.25%），营收43.69亿元（+19.56%），毛利率20.59%（+4.76pct）。
• 医疗健康板块：营收10.44亿元（+85.44%），丁腈手套产量93.90亿只（+99.19%）。

业务板块分析

• 改性塑料：龙头地位稳固，销量与毛利同步增长，海外市场强劲扩张。
• 绿色石化：专注一体化建设，提升专用料占比，实现减亏。
• 新材料：销量、毛利快速增长，技术突破与产能扩张巩固领先地位。
• 医疗健康：手套产量高速增长，市场开拓成效显著。

投资建议

维持“优于大市”评级，预计2026-2028年归母净利润分别为16.97/19.77/22.59亿元，EPS为0.64/0.75/0.86元。风险提示包括原材料成本上涨、技术替代、新项目不及预期等。