Q1盈利能力显著提升，持续加快全球化布局

Q1盈利能力显著提升，持续加快全球化布局 事件：公司发布2025年及2026Q1业绩。2025年，公司收入7.9亿元，同比+2%，归母净利润1.7亿元，同比-9%；2026Q1，公司收入2.1亿元，同比+9%，环比+3%；归母净利润0.4亿元，同比-16%，环比+20%。 买入（维持） 2026Q1盈利能力环比显著提升。收入方面，根据国际汽车制造商协会（OICA）数据显示，2025年全球汽车产量达到9640万辆，同比+4%，呈现稳健发展态势。中国汽车工业协会数据显示，2025年中国汽车销量3440万辆，同比+9%；新能源汽车销量1649万辆，同比+28%，占汽车总销量48%，成为推动产业升级的核心动力。受益于多元化客户结构+丰富的产品品类，公司订单稳定性较强。利润率方面，公司2025年销售毛利率32.7%，同比+0.2pct，净利率21.9%，同比-2.6pct；2026Q1毛利率31.3%，环比+3.3pct，销售净利率18.4%，环比+2.6pct。 持续加快全球化布局，支撑公司未来业绩增长。公司持续推进产能升级优化。目前拥有浙江新昌和泰国大城府两大生产基地，并计划在美建厂：1）新昌：年产629万套高端汽车轴承智能化建设项目在持续推进中，建成后将新增120万套第三代轮毂单元、60万套智能重卡轮毂单元、230万套轮毂轴承及219万套乘用车圆锥轴承；2）泰国：主要产品为轮毂轴承、轮毂轴承单元、圆锥轴承等，目前已完成第三期投资；3）美国：公司在美国底特律设立工厂，目前已完成基础建设，为后续客户需求打好基础。 谐波减速器及专用轴承已投产，前瞻布局享机器人产业红利。根据GlobalInfoResearch数据显示，2024年全球谐波减速器产量达到241万台，预计2032年市场规模将达到29亿美元，2026-2032年的复合年增长率为29%，谐波减速器行业正处于传统自动化与先进高精密零部件技术交汇的关键转折点。公司自2024年投资建设机器人零部件智能化技术改造项目，目前已实现谐波减速器和减速器专用轴承的投产，同时执行器模组已完成研发储备，产品可广泛应用于高端智能终端设备、机床设备、医疗器械以及自动化生产线等领域。 作者 分析师丁逸朦执业证书编号：S0680521120002邮箱：dingyimeng@gszq.com 分析师江莹执业证书编号：S0680524040005邮箱：jiangying1@gszq.com 盈利预测：考虑到国际形势存在动荡可能性以及原材料价格上涨，我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为2.2/2.7/3.3亿元，对应PE分别为170/138/111倍，维持“买入”评级。 相关研究 1、《斯菱股份（301550.SZ）：收购增强精密轴承生产能力，产业协同推动机器人业务发展》2025-11-202、《斯菱股份（301550.SZ）：业绩符合预期，布局机器人打造新增长极》2025-10-273、《斯菱股份（301550.SZ）：业绩符合预期，前瞻布局享机器人产业红利》2025-08-27 风险提示：原材料价格波动；客户销量不及预期；新客户拓展不及预期。 财务报表和主要财务比率 免责声明 国盛证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 北京地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层邮编：100077邮箱：gsresearch@gszq.com 上海地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：200120电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com 深圳邮编：518033邮箱：gsresearch@gszq.com