AIDC订单+收入高增，重点关注公司SST进展

AIDC订单+收入高增，重点关注公司SST进展 事件：公司发布2025年及2026年Q1业绩。2025年公司营收72.9亿元，同比+5.7%；归母净利润6.6亿元，同比+14.8%；扣非净利润6.1亿元，同比+10.6%。2026Q1公司营收15.23亿元，同比+13.41%，归母净利润1.12亿元，同比+4.8%，其中股权激励影响-0.14亿元，转债列支利息-0.11亿元，汇兑损失-0.17亿元，剔除以上影响公司归母净利润可实现1.54亿元，同比+43.8%。 增持（维持） 公司Q1海外及AIDC订单大超预期。2026Q1公司新签销售订单33.44亿元，同比+64.48%；截至26Q1末，公司在手订单90.04亿元，同比+26.02%。订单增长主要来源于海外市场及数据中心领域。 ➢海外：26Q1海外订单实现22.52亿元，同比+280.73%，占2026Q1新签销售订单比例67.34%；截至26Q1末，海外在手订单51.40亿元，同比+82.48%，占2026Q1末在手订单比例为57.08%。 ➢国内：在价格竞争加剧的背景下，公司主动优化订单结构，聚焦优质客户与高效益订单，26Q1国内销售订单实现10.92亿元，同比-24.24%。公司正在积极拓展数据中心、储能、工业企业电气配套等业务领域，并采取措施进行控本，以降低价格竞争带来的不利影响。➢AIDC领域：26Q1实现销售订单17.35亿元，同比+278.45%。在手订单37.63亿元，同比+116.66%。 海外及AIDC领域交付加速，客户数量大幅提升。2025年，公司海外销售收入达22.98亿元，同比+16%。2026Q1公司海外销售收入6.18亿元，同比+67.55%。从行业看，2025年公司AIDC及IDC等数据中心领域实现收入13.37亿元，同比+196.78%，2026Q1公司数据中心领域变压器收入3.83亿元，同比+103.8%。公司产品已覆盖全球87个国家，2025年国内外新增客户754家，国内外市场加速推进。 作者 SST、HVDC、非晶合金变压器等新兴领域加速推进。公司已完成SST样机的设计及生产，并持续迭代相关技术及产品。HVDC产品正式点亮金盘科技AIFactory智慧工厂，完成核心算力基础设施全面部署。“非晶合金铁芯数字化工厂项目”非晶带材产线一次投产成功。干式变压器领域，公司成功研发出适用于 沙戈荒”特殊环境的C4、E4等级产品及10MW大容量储能配套干式变压器。液浸式变压器领域，首台80MVA定制化液浸式变压器成功投运欧洲市场，完成345kV超高压大型电力变压器海外交付。储能领域，公司自主研发的25MW/35kV高压直挂储能系统通过中国电科院硬件在环测试认证，第3代首套10kV6.25MW/21.63MWh系统完成研制及并网测试。机器人领域，公司成功开发多款智能工业机器人，智能焊接机器人产品荣获维科杯优秀产品奖”。 分析师杨润思执业证书编号：S0680520030005邮箱：yangrunsi@gszq.com 分析师魏燕英执业证书编号：S0680525090001邮箱：weiyanying@gszq.com 相关研究 1、《金盘科技（688676.SH）：AIDC收入高增，重点关注公司SST进展》2025-11-112、《金盘科技（688676.SH）：海外订单交付带来盈利提升，海外在手订单丰富》2025-04-083、《金盘科技（688676.SH）：海外订单逐步兑现，公司盈利性受益结构改善》2024-10-27 盈利预测：考虑到AIDC需求高增，我们预计公司2026-2028年归母净利润为9.24/15.29/19.90亿元，对应2026-2028年PE为46.1/27.8/21.4倍，维持增持”评级。 风险提示：海外新能源建设不及预期，海外电网投资不及预期，变压器需求不及预期。 财务报表和主要财务比率 免责声明 国盛证券股份有限公司（以下简称 本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归 国盛证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为 国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 北京地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层邮编：100077邮箱：gsresearch@gszq.com 上海地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：200120电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com 深圳邮编：518033邮箱：gsresearch@gszq.com