业绩短期承压，继续高额分红

公司点评

济川药业发布2025年年报，实现收入62.2亿元（同比-22.4%），归母净利润17.8亿元（同比-29.8%），扣非归母净利润15.6亿元（同比-31.1%）。Q4收入22.87亿元（同比+3.4%），归母净利润7.55亿元（同比+20.1%）。2026年Q1收入12.1亿元（同比-20.8%），归母净利润4.0亿元（同比-9.1%）。

经营分析

• 终端需求偏弱：清热解毒类产品收入约19.85亿元（同比-26.2%），儿科类产品收入约16.54亿元（同比-26.6%）。蒲地蓝消炎口服液、小儿豉翘清热颗粒等收入下滑。Q4流感发病率抬升带动业绩波动，但2026年Q1流感走弱。
• BD新品进展：2026年2月，公司连续公告3笔商业化合作协议，包括普美昔替尼鼻喷雾剂、伊努西单抗注射液、泽立美本维莫德乳膏的独家或独占商业化权益，通过BD扩充管线。

分红政策

公司拟派发现金红利约16亿元（占归母净利润89.94%），继2024年提升至76%后，2025年再次提高分红比例，重视股东回报。

盈利预测与评级

预计2026-2028年归母净利润分别为17.8/19.4/21.7亿元，同比增长0.3%/8.9%/11.9%，EPS分别为1.93/2.11/2.36元，对应PE分别为13/12/11倍，维持“买入”评级。

风险提示

产品获批上市进度不及预期、BD进展不及预期、产品集采降价等风险。