行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

晨会纪要

2026-04-24 方霁,王洋东海证券张博卿

重点推荐

恒力石化（600346）：公司2025年营收承压但盈利韧性凸显，主要产品营收下降，但炼化产品毛利率提升带动整体毛利率增长。经营现金流创新高，盈利质量扎实。2026年一季度利润爆发式增长，主要受益于原油成本端有利条件和公司主动调整销售策略。全球炼化产能重构下，中国石化产业链优势突出，公司一体化、多元化平台融合创造成本安全垫，新材料构筑第二成长曲线。预计2026-2028年归母净利润分别为116.37、123.04、131.33亿元，对应EPS分别为1.65、1.75、1.87元，对应PE分别为14.59倍、13.80倍和12.93倍。维持“买入”评级。
北方华创（002371）：公司2025年营收保持高速增长，但短期利润承压，主要系研发投入大幅提升和团队扩张费用增加。公司已形成覆盖刻蚀、薄膜沉积等全系列产品矩阵，平台型企业优势不断兑现。核心设备批量交付能力持续验证，产品层面，刻蚀与薄膜沉积两大核心品类营收均超百亿元。预计2026-2028年营业收入分别为502.88、627.55、762.16亿元，同比增速分别为27.79%、24.79%、21.45%；预计2026-2028年归母净利润分别为71.34、96.45、128.29亿元，同比增长分别为29.19%、35.19%、33.01%。维持“买入”评级。
沃什提出的新通胀指标“截尾均值通胀”：沃什在美联储主席提名听证会上提出更偏好的通胀指标“截尾均值通胀”，该指标剔除了尾部风险以及所有一次性价格冲击。截尾均值通胀在统计学上更加稳定，但也容易忽视低估价格冲击的后续脉冲。我们认为沃什引出截尾均值通胀更多的是为后续降息寻找说辞，后续是否能说服FOMC席位成员拥抱截尾均值通胀依然令人怀疑。