新能源及有色金属日报：国内锌库存有望重新去库

重要数据

• 现货方面：LME锌现货升水3.97美元/吨；SMM上海锌现货价24210元/吨，升贴水-60元/吨；SMM广东锌现货价24230元/吨，升贴水-110元/吨；天津锌现货价24160元/吨，升贴水-110元/吨。
• 期货方面：沪锌主力合约收于24340元/吨，涨125元/吨，成交116560手，持仓102116手，日内最高24465元/吨，最低24210元/吨。
• 库存方面：SMM七地锌锭库存25.99万吨，持平；LME库存104300吨，减1550吨。

策略分析

绝对价格走高后，下游采购谨慎，贸易商关注出口而不急于出货，现货升贴水小幅走强。LME库存持续下降，海外检修减产陆续兑现，预计海外去库趋势不变，国内库存可能再次去库。矿端供应偏紧，锌渣折价比例高位，柴油供应紧张增加海外减产概率。硫酸带动冶炼利润走扩，冶炼积极性高，对矿存在刚性需求，国内外矿TC同步回落预计持续，对锌价形成支撑。

风险

1. 海外矿预期外扰动。
2. 国内消费不及预期。
3. 流动性变化超预期。

图表

• 图1：SHFE锌升贴水
• 图2：LME锌升贴水
• 图3：进口锌精矿指数
• 图4：锌矿生产利润
• 图5：锌冶炼利润
• 图6：硫酸价格
• 图7：锌锭7地库存
• 图8：LME库存
• 图9：上期所库存
• 图10：仓单库存
• 图11：保税区库存
• 图12：锌锭进口盈亏

研究结论

锌价在绝对价格走高后，现货市场下游采购谨慎，贸易商因出口关注而不急于出货，升贴水小幅走强。LME库存持续下降，海外减产兑现推动去库趋势，国内库存可能同步去库。矿端供应偏紧，硫酸利润带动冶炼积极性高，矿TC回落对锌价形成支撑。需关注海外矿扰动、国内消费不及预期和流动性变化等风险。