华创医药丽珠集团26年一季报点评短期业绩承压全年经营拐点明确

今日公司发布26年一季报，26年一季度营业收入28.71亿元（-9.74%），归母净利润5.77亿元（-9.39%），扣非净利润5.79亿元（-6.48%），业绩符合预期。 业绩承压的原因包括： 1）公司25年调整理财方式，一季度利息收入较同期减少4000万元，预计将在后续季度确认。 今日公司发布26年一季报，26年一季度营业收入28.71亿元（-9.74%），归母净利润5.77亿元（-9.39%），扣非净利润5.79亿元（-6.48%），业绩符合预期。 业绩承压的原因包括： 1）公司25年调整理财方式，一季度利息收入较同期减少4000万元，预计将在后续季度确认。 2）一季度流感及呼吸道疾病发病率回落，抗颗及诊断试剂板块收入调整。 3）广东联盟与第十一批国采开始执行，亮丙瑞林微球与氟伏沙明收入下滑。 4）原料药板块一季度受产品结构调整、订单签单时间调整等因素影响，收入出现季度间波动。 风险逐步消化，年内经营观点明确。 由于亮丙瑞林微球、氟伏沙明集采影响，公司业绩短期承压，市场预期已较为充分。 随着产品经营节奏调整完，我们预计公司在下半年低基数状态下有望重回增长通道，全年维持利润持平略有增长的指引。 创新转型迎来收获，一季度新品放量表现亮眼。 Q1公司亮丙瑞林微球入院态势良好，为后续放量打下基础；曲普瑞林微球得益于前期两年商业化铺垫，Q1同比高增，我们预计两款微球全年收入均将达到2亿级别。 同时公司还将保持每年3-4款新品上市的节奏，后续创新产品收入成长性将会更好。 我们预计公司26-27年归母净利润为20.78和23.78亿元，同比增长+2.7%和+14.4%，当前股价对应A股26年PE仅14倍。 根据分部估值，主业26年合理估值292.56亿元；创新药采取管线估值，对应估值201.78亿元，合计市值494.35亿元，对应股价为55.67元/股，当前位置安全边际确定。 给予“强推”评级。