业绩亮眼，资产质量优异

业绩简评

2026年一季度，公司实现营收163.83亿元，同比增长13.68%；归母净利润36.00亿元，同比增长269.45%。

经营分析

1. 量价齐升叠加成本下行，盈利能力大幅增强：

   • 价格端：铝价同比大幅上涨17.56%，是营收和利润增长的主要原因。26Q1长江有色铝均价为24025元/吨。
   • 成本端：营业成本同比下降13.61%，主要得益于氧化铝价格同比大幅回落30.53%至2684元/吨。
   • 产量端：公司电解铝权益产能提升15万吨以上，计划2026年实现氧化铝产量130万吨、铝商品产量319万吨和碳素制品产量75万吨。

2. 盈利能力与现金流表现强劲，高分红基础扎实：

   • 综合毛利率提升至31.57%，同比增加21.62个百分点；ROE为10.64%，同比提升7.26个百分点。
   • 经营活动产生的现金流量净额达33.97亿元，同比大增95.24%。
   • 公司现金流充裕，资产负债表健康，分红比例稳步提升至40%左右。

3. 资源保障与绿电优势并进，夯实长期竞争力：

   • 持续推进上游资源布局，成功竞拍昭通太阳坝铝土矿普查探矿权；阳宗海建成5万吨再生铝示范线。
   • 依托云南清洁能源基地，绿色铝产能位居行业前列，绿电铝优势持续强化。

盈利预测、估值与评级

• 预计2026-2028年营收分别为704/714/721亿元，归母净利润分别为155.59/162.83/172.44亿元，对应EPS分别为4.49/4.70/4.97元。
• 当前股价对应PE分别为7倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 产品价格大幅波动；电解铝限产风险；生产成本大幅上涨。