坚持长期主义，高端品牌战略持续深入

公司2025年实现收入67.69亿元，同比增长29.06%，归母净利润6.73亿元，同比增长7.75%；2026年一季度实现收入16.44亿元，同比增长11.08%，归母净利润1.24亿元，同比减少39.5%。公司高端品牌战略持续深入，2025年自有品牌业务收入49.65亿元，同比增长40.06%，收入占比73.35%，其中麦富迪品牌同口径增长40%以上，弗列加特品牌增长80%以上，霸弗品牌增长60%以上。主粮业务收入41.4亿元，同比增长53.8%，收入占比61.13%。整体毛利率为42.49%，主粮毛利率45.52%，零食毛利率37.24%，境内整体毛利率46.13%。费用端，2025年及2026年一季度销售费用率分别为22.56%/22.14%，管理费用率分别为5.85%/6.64%。公司对全年业绩增长与长期发展趋势保持信心，持续推进品牌高端化、产品结构化、渠道壁垒化。公司通过WarmData犬猫天性研究大数据中心和全球首个犬猫数字生命库，联合高校进行基础性研究和创新产品开发，推出丛林食谱霸弗、幼犬幼猫产品奶弗、麦富迪原生鲜肉粮等原创精准营养产品，并应用AI、数字孪生等技术提升研发效率。分析师下调2026/2027年盈利预测至7.5/9.42亿元，预计2028年归母净利润11.9亿元，对应PE分别为30X/24X/19X，维持“买入”评级。风险提示包括国内市场竞争加剧、原材料价格、汇率波动、贸易摩擦等。