2025年度报告业绩点评盈利结构优化，股东回报提升

核心观点与关键数据

• 盈利能力回升：2025年公司吨钢毛利同比回升，钢材产销量分别为2291万吨和2263万吨，吨毛利452元/吨，盈利能力保持行业靠前水平。
• 产品结构优化：重点品种钢销量占比提升至68.5%，较2016年累计提升36.5个百分点，品种钢吨钢边际创效较普钢高200-300元，未来盈利能力有望进一步提升。
• 股东回报提升：2025年每股派发现金红利0.16元，现金分红比例42%，同比提升8个百分点；叠加股份回购，现金分红及回购金额占归母净利润比例达50.01%，股息率3.87%。

财务预测与估值

• 财务预测：2026-2028年归母净利润预测分别为35.12亿元、40.00亿元和44.28亿元，EPS分别为0.51元、0.58元和0.65元。
• 估值：参考可比公司，给予2026年约13倍PE估值，对应目标价6.66元，维持“增持”评级。

风险提示

• 钢铁需求大幅下降，原材料价格大幅加大成本端压力。

可比公司估值

• 宝钢股份、首钢股份、南钢股份2026年平均PE为14.15倍，给予华菱钢铁2026年约13倍PE估值。