核心观点与关键数据
威迈斯2025年年报及2026年Q1季报显示，公司业绩稳健增长，产品结构优化，盈利水平提升。车载电源业务表现亮眼，电驱动市场竞争激烈。公司扩大资本开支，存货略有提升。
业绩表现
- 2025年营收63.4亿元，同比-0.5%；归母净利5.6亿元，同比+40%；扣非净利5.2亿元，同比+47%；毛利率20.9%，同比+3.4pct；归母净利率8.8%，同比+2.5pct。
- 2025Q3营收17.4亿元，同比-13％/环比-7％；归母净利1.3亿元，同比+28％/环比-13％；毛利率19.4%，同比+6.5/-3.6pct。
- 2026Q1营收13.6亿元，同比+1％/环比-22％；归母净利1.3亿元，同比+30％/环比-1％；毛利率24%，同比+6.1/4.6pct；归母净利率9.6%，同比+2.2/2pct。
车载电源业务
- 2025年车载电源收入53亿元，同比+4%；销量264万台，同比+9%；国内市占率15%，第三方供货市场市占率21.2%。
- 2025年均价2276元/台，同比-4%；毛利率21.9%，同比+3.8pct；单台利润约200元。
- 2026Q1预计电源出货量环比下降20%，但毛利率大幅提升4-5pct。
- 展望2026年，本土需求持平，电动车出口有望翻番，海外客户起量，出货量维持15-20%，盈利水平维持。
电驱动业务
- 2025年电驱动收入8.1亿元，同比-16%；销量16万台，同比-1%；均价5580元/台，同比-15%；毛利率7.9%，同比-2.3pct。
- 主要由于市场竞争激烈，短期盈利水平受影响。
财务状况
- 2025年期间费用6.8亿元，同比+6.7%；费用率10.7%，同比+0.7pct；26Q1费用率13.3%，同比+1.4/环比+3.2pct。
- 2025年经营性净现金流8.3亿元，同比-19.1%；26Q1经营性现金流-1.5亿元，同比/环比均下降214%。
- 2025年资本开支4.2亿元，同比+57.7%；26Q1资本开支1.1亿元，同比/环比均增长18.9%。
- 2025年末存货10.9亿元，较年初+22.7%；26Q1末存货9.3亿元，较年初-14.8%。
盈利预测与投资评级
- 预计2026-2027年归母净利润6.7/8.1亿元，新增28年归母净利润9.7亿元，同比+20%/+20%/+21%。
- 对应PE为19x/16x/13x，维持“买入”评级。
风险提示
