健盛集团：Q1业绩表现亮眼，棉袜基本盘稳固，期待无缝产能爬坡
核心观点
健盛集团2026年Q1业绩表现亮眼，归母净利润同比增长51.9%，主要得益于毛利率提升、管理提效及政府补助增加。棉袜业务稳健增长，无缝业务一季度略有波动但预计二季度恢复。公司全球化布局持续推进，越南南定项目一期投产，埃及基地建设启动。
关键数据
- Q1收入5.76亿元，同比增长2.8%；归母净利润0.91亿元，同比增长51.9%；扣非净利润0.80亿元，同比增长30.0%。
- Q1毛利率29.19%，同比提升2.35pct；期间费用率14.30%，同比降低0.56pct。
- 存货环比增加0.46亿元，主要用于储备棉花及化纤等原材料以应对价格波动。
业务分项
- 棉袜业务：核心客户订单稳固，预计延续稳健增长，利润大增，毛利、费用和非经贡献均有提升。
- 无缝业务：一季度略有下滑，推测与出货节奏有关，二季度预计明显改善。
利润端分析
- 毛利率提升至29.19%，主要因棉袜及无缝业务盈利能力改善。
- 期间费用率管控良好，销售/管理/研发费用率分别下降，财务费用率上升主要因汇兑损失。
- 政府补助1322万元，同比增加。
财务预测
预计2026-2028年归母净利润分别为3.88/4.34/4.79亿元，对应PE12.53X/11.20X/10.15X。
风险提示
全球经济波动、地缘政治、汇率波动、海外成本上升及原材料价格波动等。
