公司信息更新报告：2024年棉袜量价齐升，期待无缝板块业绩释放

2024年公司实现营收25.74亿元（同比+12.8%），归母净利润3.25亿元（同比+20.2%），扣非归母净利润3.21亿元（同比+22.5%），其中Q4收入6.5亿元（+4.4%），归母净利润0.62亿元（-11.6%），剔除奖励基金后增长11.8%。公司维持高分红，2024年现金分红比例54.74%（2023年为68%），合计回购金额后比例达到94.7%。公司维持“买入”评级。

棉袜业务：2024年营收18.44亿元（+16%），优衣库和HBI增长驱动，高单价产品占比提升，销量3.78亿双（+14.4%）、均价4.9元/双（+1.5%），毛利率同比+0.6pct至30%，净利润为2.79亿元（+12.5%），净利率受奖励基金计提同比降低0.5pct至15.1%。预计2025年优衣库订单带动棉袜稳健增长，盈利能力维持高位。

无缝服饰业务：2024年实现营收6.61亿元（+5.6%），销量3332万件（+25.1%）、均价19.8元/件（-15.6%），下降系低单价的常规订单增加，毛利率同比+9pct至21.7%，净利润为0.46亿元（+105%），净利率+3.4pct至7.0%。无缝潜力逐步释放，销售端开拓新客户，预计2025年Tefron、HBI订单驱动收入增长，贵州基地运营稳定，兴安基地整顿成效显著，预计2025年产能利用率提升带来盈利能力改善。

财务表现：2024年毛利率为28.8%（同比+2.8pct），期间费用率为13.1%（同比-0.4pct），管理费用提升主要系三十周年庆及奖励基金，财务费用减少主要系利率下降及汇兑收益增加；所得税率14.7%（+12.6pct），主要系海外基地盈利。归母净利率12.6%（同比+0.8pct）。经营性现金流净额-3.42亿元（主要系存货及应收账款增加），资本支出2.8亿元（主要系设备投资）。

业绩预测：上调2025-2026年归母净利润为3.8/4.3亿元，新增2027年归母净利润4.7亿元（此前为3.64/4.26亿元），当前股价对应PE为9.6/8.5/7.8倍。

风险提示：汇率波动风险、海外客户需求恢复不及预期、产能爬坡不及预期。