晨会纪要

方霁S0630523060001fangji@longone.com.cn证券分析师：王洋S0630513040002wangyang@longone.com.cn证券分析师：刘思佳S0630516080002liusj@longone.com.cn 重点推荐 ➢1.从东方收购上海，看地方金融国资优化布局冲刺一流投行梯队——资本市场聚焦（十六）➢2.开立医疗（300633）：内镜业务快速增长，业绩企稳向好——公司简评报告➢3.华润材料（301090）：瓶片毛利同比修复，新材料销售亮眼——公司简评报告 财经要闻 ➢1.《关于更高水平更高质量做好节能降碳工作的意见》印发➢2.美伊停火原定今日结束，特朗普称最快4月24日重启和谈，伊朗否认 正文目录 1.1.从东方收购上海，看地方金融国资优化布局冲刺一流投行梯队——资本市场聚焦（十六）......................................................................................................31.2.开立医疗（300633）：内镜业务快速增长，业绩企稳向好——公司简评报告...........................................................................................................................41.3.华润材料（301090）：瓶片毛利同比修复，新材料销售亮眼——公司简评报告...........................................................................................................................42.财经新闻.....................................................................................63. A股市场评述...............................................................................74.市场数据.....................................................................................9 1.重点推荐 1.1.从东方收购上海，看地方金融国资优化布局冲刺一流投行梯队——资本市场聚焦（十六） 证券分析师：陶圣禹，执业证书编号：S0630523100002，tsy@longone.com.cn 投资要点： 事件：东方证券于4月19日公告拟通过发行A股股份及支付现金的方式收购上海证券100%股权，相关股票自4月20日起停牌。 上海国资体系内券商整合加速，助力上海国际金融中心地位提升。东方证券拟通过发行A股股份的方式购买百联集团、上海国际集团投资、上海国际集团、上海城投集团、国泰海通持有的上海证券50%、16.3%、7.7%、1%、18.74%股权，并通过支付现金的方式购买国泰海通持有的上海证券6.25%股权，完成后将实现100%控股。上海证券实控人为上海市国资委，与东方证券属于同一国资体系下，此次合并是“国泰海通”后，上海金融国资优化布局的又一关键举措，核心目标是减少区域内同业竞争、整合分散资源、提升本土券商整体竞争力，助力上海国际金融中心地位提升。 总资产进入行业前十，有力提升获取一流投行入场券竞争力。从总资产体量看，2025年末东方证券与上海证券分别为4869亿元和958亿元，静态测算整合后将提振东方证券总资产体量约20%至近6000亿元水平，行业排名预计将从第11位提升至第10位；从净资产规模看，2025年末东方证券与上海证券分别为827亿元和198亿元，静态测算整合后将提振东方证券净资产体量约24%至突破1000亿元，推动行业排名从第12位提升至第11位；归母净利润方面，2025年东方证券与上海证券分别为56.3亿元和13.2亿元，整合后利润简单加总达约70亿元，行业排名维持在第12位水平，较第11名（中信建投，94亿元）仍有一定差距。监管曾提出大约至2030年推动形成10家优质头部机构，至2035年形成2至3家具备国际竞争力与市场引领力的投资银行和投资机构，我们预计此次整合将有力提升获取“3+10”一流投行入场券的竞争实力。 业务深度互补，财富管理协同效应可期。1）区域资源来看，东方证券在全国设有170家分支机构，覆盖全国31个省，布局相对均衡；而上海证券的70余家分支机构则高度集中于上海及长三角地区（2024年末上海/浙江/江苏分别有33/21/7家营业部），拥有深厚的区域客户基础。我们预计合并后，分支机构总数将增至约240家，形成“全国布局+区域深耕”的网络优势，显著提升在核心经济区域的渠道覆盖密度。2）业务竞争力上来看，东方证券在财富管理、资产管理（旗下拥有东方红资管、汇添富基金）及投行业务上优势突出，具备强大的产品创设和投研能力；上海证券则依托股东百联集团的零售资源，在经纪业务和大众客户服务方面根基扎实。我们认为，此次合并相当于东方证券的“全品类产品库”与上海证券的“区域下沉渠道”强强联合，有望实现客户分层经营与服务全面升级，将东方证券的基金投顾优势与上海证券的庞大客户群相结合，进一步做大财富管理规模。此外，引入百联集团、上海国际集团等作为战略股东，也为未来“金融+产业”的跨界协同打开了想象空间。整体来看，我们认为合并后有望进一步推动东方证券向“资本实力雄厚、业务体系完备、区域优势突出”的综合金融服务商转型发展。 投资建议：中央金融工作会议和新“国九条”对于一流投资银行建设的有效性和方向性不改，本次整合再次印证了“业务或区域互补、国资体系内股权整合”的并购主线，预计后续各省市国资系券商整合节奏将加快，行业“头部集中、区域整合、特色分化”的格局将加速形成，个股建议关注资本实力雄厚且业务经营稳健的大型券商配置机遇。 风险提示：权益市场大幅波动影响股票交投活跃度，投资者风险偏好降低拖累市场景气度，宏观环境下行影响市场基本面，政策落地力度不及预期。 1.2.开立医疗（300633）：内镜业务快速增长，业绩企稳向好——公司简评报告 证券分析师：杜永宏，执业证书编号：S0630522040001，dyh@longone.com.cn 投资要点 公司业绩企稳向好。2025全年公司实现营业收入23.09亿元（同比+14.65%，下同）、归母净利润1.97亿元（+38.54%）、扣非归母净利润1.80亿元（+63.41%）；其中，Q4单季实现营业收入8.50亿元（+38.00%）、归母净利润1.64亿元（+390.16%）、扣非归母净利润1.56亿元（+545.72%）；2025年公司销售毛利率61.99%（-1.79pct），销售净利率8.54%（+1.47pct）；公司销售费用率29.26%（+0.81pct）,管理费用率6.33%（-0.48pct）,研发费用率21.47%（-2.01pct）。报告期内，公司业绩整体企稳向好，盈利能力逐渐改善。 彩超业务平稳增长，产品持续升级迭代。报告期内，公司彩超业务实现营收12.37亿元，同比增长4.52%。公司在国产超声设备厂商中市场占有率稳居第二，在全球市场位列第十；报告期内，公司对高端平台S80/P80系列进行了技术升级和功能完善，显著提升了高端产品的市场竞争力和市场份额。妇产科领域，公司发布了声析妇科大模型技术，在行业内首次在超声主机系统发布了大模型技术，搭载第六代人工智能（AI）产前超声筛查技术凤眼S-Fetus 6.0正式发布。兽用超声领域，公司全面升级了技术平台并同步发布了ProPet E10/EQ系列产品，形成了差异化、多层次的产品组合，2025年兽用超声业务实现了大幅增长。 内镜业务快速增长，市场份额快速提升。报告期内，公司内窥镜相关业务实现营收10.14亿元，同比增长27.42%，市场份额快速提升。在消化内镜领域，公司目前在国内市场市占排名第三，仅次于奥林巴斯和富士。公司于2025年推出的4K iEndo智慧内镜平台HD-650实现稳定量产上市，是业内首款同时融合了内置AI成像功能与外置AI辅助诊断模块的产品，推出两款适配全新4K iEndo智慧内镜平台的超细电子支气管镜，并推出超声电子支气管镜EB-UC5，成为国内首个获得CE认证的该类产品。 投资建议：考虑到行业需求复苏节奏不确定等因素影响，我们适当下调2026-2027年盈 利 预 测 ， 新 增2028年 盈 利 预 测 ， 预 计 公 司2026-2028年 实 现 营 收 分 别 为26.75/30.61/34.46亿元，归母净利润分别为3.06/4.08/5.21亿元（2026-2027年原预测为4.54/5.89亿元），对应EPS分别为0.71/0.94/1.20元，对应PE分别为39.74/29.80/23.34倍。公司各项业务稳健向好，维持“买入”评级。 风险提示：产品销售不及预期风险；研发进展不及预期风险；市场竞争加剧风险等。 1.3.华润材料（301090）：瓶片毛利同比修复，新材料销售亮眼——公司简评报告 证券分析师：吴骏燕，执业证书编号：S0630517120001；证券分析师：谢建斌，执业证书编号：S0630522020001，wjyan@longone.com.cn 投资要点 事件：公司2025年实现营业收入130.68亿元，同比下降27.62%；归母净利润-0.86亿元，同比减亏4.83亿元。 主航道业务暂承压，降本增效驱动毛利率修复：公司全年营收同比下降27.62%，主要受聚酯瓶片行业产能过剩、低价竞争拖累。但通过“六精战略”深化实施，毛利率由负转正并提升至1.4%。主要受益于：1）聚酯瓶片业务成本优化，营业成本同比下降23.44%；2）rPET产品销量同比增长113%，高附加值产品占比提升；3）海外出口毛利率2.96%，较境内业务高2.34个百分点，成为盈利支撑点。 聚酯瓶片价格受原料波动影响中枢提升，公司主业有望走出低谷。2026年一季度聚酯瓶片总体呈现持续上涨走势，华东市场水瓶级季均价格在6905元/吨，环比上涨1162.38元/吨，涨幅20.24%。同比上涨702.29元/吨，涨幅11.32%，其中3月价格大幅拉升，对季度均价拉动最为明显，行业加工费自1月初439.55元/吨震荡修复至季末1031.94元/吨，累计增加592.39元/吨。公司作为国内聚酯瓶片龙头企业之一，拥有瓶片产能210万吨/年，有望受益此轮涨价周期。 环保和国产替代需求旺盛，新材料业务成增长引擎：国内PETG产能集中于中低端领域，但公司通过技术突破实现高端市场突破。2025年公司PETG业务保持良好发展态势，利润创历史新高，稳居国产日化包材领先地位，成功导入国际品牌客户供应链，3D打印专用料销售增长近三倍。2026年将启动二期5万吨新产线建设，规划3万吨特种共聚酯产线，目标完善产品组合并降低边际成本。同时，全球环保政策催化再生材料需求，欧盟PPWR法规要求2030年一次性饮料瓶中再生材料占比超30%，美国加速案推动30%再生材料强制应用。2025年公司rPET产品销量同比增长113%，且与国际头部客户深度合作，加速高回收比例rPET产业化进程。 盈利预测与投资建议：2026年一季度瓶片价格和加工费同比增长明显，原料中枢提升及供应链博弈下，公司2026年业绩有望明显改善，但后续随着地缘局势缓解油价或回落，聚酯产品重回供需逻辑。预计公司2026-2028年归母净利润分别为4.96、4.81、4.45亿元（2026年-2027年原预测值为1.16亿元和3.96亿元），对应EPS分别为0.34、0.33、0.30