ZX电新军工GEV2026年Q1财报超预期订单同比增长71

订单表现

• Q1新签燃气设备合同21GW（含19GW槽位预订+2GW正式订单），转化6GW现有槽位为正式订单；燃气发电设备积压+槽位协议增至100GW，上调2026年底目标至110GW。
• 燃机板块订单达100亿美元，有机增长59%；总订单183亿美元，有机增长71%；电气化板块订单52亿美元，有机增长92%，数据中心订单占比超40%。

产能规划

• 维持2026年年中燃机年交付能力20GW、2028年扩产至24GW（2GW B&E级+22GW F&H级）规划；2028年新设备产能已售罄，2029年可供销售产能不足10GW，部分客户支付预约费锁定档位。
• Q1同步扩充人力、推进自动化升级，保障产能落地。

业绩及全年指引

• Q1营收93亿美元（有机+7%），调整后EBITDA 8.96亿美元（同比增长98%），利润率9.6%（提升390bp）；自由现金流48亿美元（同比+300%）。
• 全年目标全面上修：收入445-455亿美元（同比+17-20%），调整后EBITDA利润率12%-14%（58-64亿美元），自由现金流65-75亿美元（上调40%），电力、电气化业务盈利预期同步优化。

产业链配套

• 涡轮叶片：应流股份（新机）、万泽股份（维修）；燃烧室：豪迈科技、飞沃科技；压气机叶片：航发科技；环件：航宇科技、派克新材；原材料：隆达股份；余热锅炉：博盈特焊、西子洁能。

投资建议

• 继续推荐对标GEV电气板块的国内高压电力设备龙头，以及有望切入GEV供应链的联德股份。