研究所晨会观点精萃

研究所晨会观点精萃 贾利军从业资格证号：F0256916投资咨询证号：Z0000671电话：021-68756925邮箱：jialj@qh168.com.cn 宏观金融：美伊和谈面临不确定性，全球风险偏好有所降温 【宏观】海外方面，伊朗最终决定不会参加22日的美伊谈判，美国特朗普于当地时间周二宣布延长停火期限，维持海上封锁并等待伊朗提交统一谈判方案，美伊和平谈判前景依旧不确定，原油价格和美元指数反弹，全球风险偏好有所降温，需继续关注美伊谈判情况。国内方面，一季度中国GDP增长回升且好于预期，中国经济整体向好，通胀继续修复回升。近期市场交易逻辑主要聚焦中东地缘局势上，短期国内经济好于预期，但美伊和平谈判前景依旧不确定或影响国内风险偏好。后续关注美伊谈判进展、两会以后政策实施情况以及市场情绪的变化。资产上：股指短期震荡反弹，短期谨慎做多。国债短期震荡，谨慎观望。商品板块来看，黑色短期震荡反弹，短期谨慎观望；有色短期高位震荡，短期谨慎做多；能化短期震荡调整、波动较大，谨慎观望；贵金属短期震荡，谨慎做多。 明道雨从业资格证号：F03092124投资咨询证号：Z0018827电话：021-68758786邮箱：mingdy@qh168.com.cn 刘慧峰 从业资格证号：F3033924投资咨询证号：Z0013026电话：021-68751490邮箱：Liuhf@qh168.com.cn 刘兵 从业资格证号：F03091165投资咨询证号：Z0019876联系电话：021-58731316邮箱：liub@qh168.com.cn 【股指】在电子化学品、元件以及煤炭等板块的带动下，国内股市小幅上涨。基本面上，一季度中国GDP增长回升且好于预期，中国经济整体向好，通胀继续修复回升。近期市场交易逻辑主要聚焦中东地缘局势上，短期国内经济好于预期，但美伊和平谈判前景依旧不确定或影响国内风险偏好。后续关注美伊谈判进展、两会以后政策实施情况以及市场情绪的变化。操作方面，短期谨慎做多。 王亦路 从业资格证号：F03089928投资咨询证号：Z0019740电话：021-68757092邮箱：wangyil@qh168.com.cn 【贵金属】贵金属市场周二夜盘整体下跌，沪金主力合约收至1038.76元/克，下跌1.66%；沪银主力合约收至19102元/千克，下跌3.73%。由于美伊和平谈判前景依旧不确定，油价和美元同步上涨，现货黄金延续下行势头，盘中一度跌至4668.64美元的日内低点，随后收复部分失地，最终收跌2.11%，报4718.78美元/盎司；现货白银最终收跌3.82%，报76.67美元/盎司。短期贵金属震荡，操作 冯冰 从业资格证号：F3077183投资咨询证号：Z0016121电话：021-68757092邮箱：fengb@qh168.com.cn 方面，短期谨慎做多。 李卓雅 从业资格证号：F03144512投资咨询证号：Z0022217电话：021-68757827邮箱：lizy@qh168.com.cn 黑色金属：市场情绪偏强，钢材期现货市场延续震荡偏强 彭亚勇从业资格证号：F03142221投资咨询证号：Z0021750电话：021-68757827邮箱：pengyy@qh168.com.cn 【钢材】周二，国内钢材期现货市场继续小幅反弹，市场成交量低位运行。发改委下调国内汽油柴油价格，表明能源问题总体可控。基本面方面，现实需求未见明显好转，五大品种钢材表观消费量仅回升7.56万吨，同比依然延续下滑趋势。库存虽延续下降，但板材品种压力较大。供应方面，五大品种钢材产量环比回落3.15万吨，但热卷产量仍在回升之后。铁水产量上周也有小幅回升。当前市场对于中东局势反应脱敏，转而关注成本支撑以及可能加码的宏观政策。故短期钢材市场或以震荡偏强为主。 【铁矿石】周二，铁矿石期现货价格小幅回落，盘面价格延续震荡偏强。铁水产量仍在继续上行，短期矿石需求有一定韧性。但4月底到5月初铁水产量会见到上半年顶部。供应方面，本周全球铁矿石发运量为3073.9万吨，环比小幅回落，到港量则有明显回升。同时5.1节前钢厂或有阶段性补库。这些因素均会支撑铁矿价格。预计短期铁矿石以震荡偏强思路对待。 【硅锰/硅铁】周二，硅铁现货价格反弹，硅锰现货持平，盘面价格则小幅回落。硅锰6517北方市场价格5980-6080元/吨，南方市场价格6000-6100元/吨。锰矿价格支撑仍在，贸易商部分低价暂不出售，价格逐步趋稳。天津港半碳酸价格40.5元/吨度左右，南非高铁34-35.5元/吨度区间，加蓬44.5元/吨度左右，South32澳块43.5元/吨度左右，cml澳块46.5-47元/吨度。Mysteel统计全国187家独立硅锰企业样本：开工率（产能利用率）全国28.9%，较上周增1.1%；日均产量24015吨/日，增825吨。大部分合金厂仍按照原计划减产，目前合金价格低位，南方整体生产节奏较慢。硅铁主产区72硅铁自然块现金含税出厂5450-5550元/吨，75硅铁价格报5950-6100元/吨。厂内库存持续去化，全国样本企业库存环比下降，处于近年同期偏低水平，社会库存也维持低位，无明显累库压力。主产区电价分化，整体生产成本有支撑。短期铁合金价格或以区间震荡为主。 有色新能源：有色基本收复失地，短期或承压 【铜】中东局势持续反复，目前双方诉求仍存在一定分歧，美国延长停火期。然而，有色金属对地缘有所脱敏。铜后期核心矛盾点还是在于弱现实与预期的博弈，虽然国内持续去库，但下游补库告一段落，全球显性库存仍处高位。全球铜矿供需紧平衡，但不至于出现短缺，上方高度谨慎看待。 【铝】进口端，1-3月原铝进口64.6万吨，历史上仅低于24年的72.1万吨，为历史第二高水平。尽管进口亏损幅度较大，但俄铝长单有效弥补一般贸易缺口。国内铝库存持续累积，目前接近150万吨高位。中东三大铝企停产提振铝价，预计影响将持续一段时间。但二三季度欧洲铝企复产，将带来一定增量。国内供应刚性，进口处于高位，供给充裕。需求不佳，1-2月表需同比增0.41%，3月预计同比下降5%。LME铝库存持续下降。总体而言，铝价下方有支撑，但上方高度不宜过度期待。 【锌】锌锭社会库存近期变动不大，维持在22万吨附近，近年来高位；LME库存大约11万出头，较前期略有下滑，但较去年低点已经大幅增加。南北方大区锌矿加工费下调；进口矿TC从0美元/干吨降至-10美元/干吨。国内冶炼产能仍有扩张，副产品收益弥补亏损，国内冶炼产量维持相对高位。25年海外冶炼厂减产，但26年将复产，产量回升。需求端难言乐观，地产、基建、交通运输，以及新兴领域光伏等，均难给光伏需求带来明显提振，甚至可能下滑。 【铅】2026年1-3月铅锭累计进口量为13.06万吨，较2025年3.38万吨增加9.68万吨，增幅286.62%。铅锭社会库存近期攀升，结束之前不断下降的走势，4月6日一度降至5.49万吨，目前已经回升至6.37万吨，略高于去年同期，处于近年来高位。4月以来，铅价走势偏强，叠加副产品硫酸价格上涨，带动再生铅企业利润修复。国内再生铅企业集中复产，4月虽然有部分再生铅企业有检修计划，但3月中下旬复产的企业将在4月继续释放增量，预计4月再生铅产量将继续增 加。原生铅方面，产量季节性回升，最新原生铅周产量为5.78万吨，处于近年来高位。需求端，逐步转入淡季，以旧换新政策透支后期需求。 【镍】26年印尼RKAB配额大幅下降基本已成定局，全年预估2.7-2.8亿吨，同比下降近三成，即使7月有所上调，但全年降幅仍大。中短期内，上方空间受制于国内外高库存，预计幅度有限。后期如果随着镍矿产量下降，并逐渐传导至冶炼端，带来现实端改善，将有更大的空间。印尼HPM的CF系数上调超预期驱动镍价上涨，HPM虽然是政府的计税基准，与市场价还是不一样的，但也是矿山销售的最低价，所以会抬高铜矿成本。中东冲突导致印尼硫磺出现紧缺，提升MHP成本，甚至影响MHP生产，MHP供应存下降风险。镍价下方仍存在支撑，但上方空间受制于国内外高库存，预计幅度有限。 【锡】供应端，1-2月从缅甸进口锡矿3135金属吨，较去年同期的1635金属吨同比增加92%左右，随着佤邦矿洞抽水问题进一步解决，复产进程进一步加快，锡矿进口量将进一步上升；云南江西两地冶炼开工率环比略有下滑至63.35%，国内冶炼开工仍处于同期高位，4月多数冶炼企业以稳定生产为主线；后期关注印尼出口政策扰动。需求端，3月锡焊料开工率达到75.5%，略低于去年同期的75.8%；26年2月全球半导体销售额同比增长61.8%，增速进一步扩大，但其他传统和新兴产业表现欠佳，1-2月汽车产量同比下降9.9%，光伏组件产量同比下降26%，家电排产延续下滑态势，行业分化显著，半导体独木难支，整体需求欠佳。现货市场平淡，持货方出货意愿尚可，但接货方接货意愿明显降温，锡锭社会库存下降261吨至9675吨；LME锡锭库存小幅增加50吨至8650吨，仍处高位。综上，当前中东局势仍有反复，短期难有趋势表现，预计将维持震荡偏强。 【碳酸锂】周二碳酸锂主力2609合约下跌2.84%，最新结算价174840元/吨，加权合约减仓28795手，总持仓71.89万手。SMM报价电池级碳酸锂172000元/吨（环比下降500元），期现基差-5020元/吨。锂矿方面，澳洲锂辉石CIF最新报价2490美元/吨（环比持平）。外购锂云母生产利润3763元/吨，外购锂辉石生产利润-1745元/吨。虽然社会库存连续多周累库，但下游排产逐月环增，对低价 原料采购意愿积极，碳酸锂下方价格支撑较强。昨日盘中回落后，市场成交较积极。谨慎持多，或耐心等待后续逢低布局机会。 【工业硅】周二工业硅主力2609合约下跌0.35%，最新结算价8650元/吨，加权合约持仓量37.65万手，减仓8274手。华东通氧553#报价9100元/吨（环比持平），期货升水155元/吨。北方开工持续低迷，供需双弱、产能过剩、库存高位累积状态下，工业硅贴近成本定价，成本端受焦煤带动，跟随焦煤的节奏呈现区间行情，近期焦煤接近下方关键支撑后反弹，关注工业硅成本支撑和上方套保压力，区间操作。 【多晶硅】周二多晶硅主力2606合约上涨2.56%，最新结算价43090元/吨，加权合约持仓9.39万手，增仓3006手。钢联最新N型复投料报价37500元/吨（环比持平），N型硅片报价0.92元/片（环比持平），单晶Topcon电池片(M10)报价0.335元/瓦（环比持平），Topcon组件(分布式):210mm报价0.76元/瓦（环比持平）。多晶硅仓单数量12580手（环比持平）。4月17日，工信部召开光伏行业座谈会，引发多晶硅期货短期反弹。关注下游对于高价硅料的接受能力，以及多晶硅环节本身能否在政策引导下出现超预期降开工负荷。预计短期反弹高度有限，谨慎观望。 能源化工：市场对美伊会谈疑虑增加，油价小幅上行 【原油】美伊停火即将于周三到期，双方在关键问题上仍存在分歧，导致市场对和平疑虑继续发酵，而报道称美国副总统万斯并未启程前往伊斯兰堡参加和谈后，市场对会谈将举行的信心减弱。特朗普凌晨宣布将对伊朗延长停火，随后伊朗也表示将延长停火，但不结束战争，油价高位继续震荡。近期中东原油流动承压之际，美国供应也正在趋紧，市场将继续围绕双方极限施压进行计价，油价维持高位大波动震荡。 【沥青】油价小幅回升，沥青刚需仍然偏低，但5月后季节性需求将逐渐回升。 近期炼厂开工继续保持低位，但市场资源投放仍然有一定潜力。短期累库压力有限，低价货仍然是近期成交主流，近期新合同价仍然较高，对市场底部形成支撑。短期绝对价将继续跟随原油大幅波动，关注伊朗局势后续变化。 【PX】时间进入5月后，汽油调油料需求将会增加，目前不断在进行相关的情绪计价。前期对美出口传闻一度带高PX价格，但后期消息证伪导致上行受阻，近期市场对部分大装置的供应依旧进行减量担忧计价。近期芳烃料产能依旧受限