华安证券2025年年报点评：自营弹性充足，集团协同深化

华安证券2025年年报显示，公司业绩显著增长，实现营业收入50.68亿元（同比+31.11%），归母净利润21.08亿元（同比+41.92%），ROE（加权）为9.11%（同比+2.30pct）。报告核心要点如下：

1. 财富管理转型成效显著：证券经纪业务收入同比+43.31%至17.55亿元，聚焦客户资产配置需求，向“买方投顾”模式转型，带动非通道业务快速增长。代销金融产品净收入1.25亿元，投资咨询业务收入1.22亿元。客户基础持续夯实，客户总资产规模突破4400亿元，金融产品保有规模超500亿元；基金投顾品牌“鑫易投”服务资产规模超30亿元，较年初增长超过300%。

2. 自营业务弹性充足：证券自营业务收入同比+35.60%至15.49亿元，年化投资收益率大幅高于对标公募基金，波动率和最大回撤显著低于市场水平。投资收益同比+64.77%至23.83亿元，公允价值变动为-1.06亿元（主要系利率波动影响）。

3. 投行业务收入毛利双升：投行业务收入同比+77.40%至1.70亿元，毛利率由负转正至10.37%。公司坚持“深耕区域、聚焦产业”的差异化道路，完成恒鑫生活创业板IPO、安孚科技并购重组等标杆项目，债券承销规模达226.12亿元（同比+36.93%），区域服务能力和品牌影响力持续提升。

4. 资管转型收效：主要控参股公司全部实现盈利。华安资管聚焦主动管理转型，实现营业收入6.45亿元（同比+159.27%），净利润3.34亿元（同比+242.61%），收入排名连续五年稳居行业前20。另类投资子公司华富瑞兴净利润1.34亿元（同比+113.40%），境外业务平台华安金控成功扭亏为盈。

5. 投资建议与盈利预测：维持“增持”评级，预计2026-2028年公司营业收入分别为58.06、65.94、73.89亿元，归母净利润分别为24.76、28.28、32.21亿元，EPS为0.49、0.56、0.64元，对应4月20日收盘价的PE估值为11.55、10.11、8.88倍。

6. 风险提示：资本市场大幅波动、行业竞争加剧、行业政策收紧。