核心观点
众鑫股份深耕纸浆模塑赛道，打造“餐饮具+工业包装”双轮驱动产品格局，并积极布局海外产能以应对国际贸易环境变化。
关键数据
- 2025年公司实现营收15.1亿元，同比-2.6%；实现归母净利润2.66亿元，同比-17.8%。
- 泰国工厂2025年形成7.5万吨产能，实现营收4.3亿元，净利润1.6亿元，净利率37.7%。
- 公司主要客户包括AmerCare Royal、Huhtamaki、Bunzl、Sabert等全球大型餐饮及食品包装制造商。
- 公司2025年餐饮具/其他主营业务/其他环保包装分别实现收入14.4亿元/4711.9万元/1679.9万元。
研究结论
预计2026-2028年公司EPS分别为5.39元、7.12元、8.35元，对应PE分别为14倍、11倍、9倍。考虑到公司所处纸浆模塑赛道成长属性突出，叠加泰国产能稀缺性带来显著利润弹性，给予2026年18倍估值，对应目标价97.02元，首次覆盖，给予“买入”评级。
