分红金额与比例齐增明显，多元业态深化拓展

核心观点与关键数据

• 公司概况：皖新传媒总股本1957.93百万股，流通市值1190.42亿元，股价6.08元。
• 2025年业绩：收入80.02亿元（同减25.6%），利润总额8.17亿元（同减5.6%），归母净利润8.01亿元（同增13.6%），扣非归母净利润5.92亿元（同减21.8%）。Q4收入11.50亿元，利润总额-1.65亿元（同增12.1%），归母净利润-1.55亿元（同减44.5%），扣非归母净利润-1.86亿元。
• 分红：拟分配现金分红5.9亿元（同增50.0%），分红比例73.3%（同比提升17.8pct）。

业务分析

1. 主业表现：
   • 教材收入16.0亿元（同减3.9%），完成配送3.0亿册，日订单处理率、出库清零率达100%。
   • 一般图书及音像制品收入37.1亿元（同减15.0%），拓展高中校20所、大中专院校16所，评议教辅渗透率提升；围绕“元小鳌”IP构建直播矩阵，销售码洋1.5亿元（同增190.3%）。
2. 教育业态：
   • AI+教育：AI阅读大模型完成试点应用并迭代优化。
   • 研学：服务学生超10万人次，特色课程获市场认可。
3. 其他业态：
   • 供应链及物流：智慧物流园数字化核心仓、皖南物流园智慧冷库项目取得进展。
   • 游戏：完成“方块游戏平台”3.0版本升级，新增注册用户2.7万，完成《仙剑奇侠传四》重制版核心内容开发。
4. 费用率：销售、管理、研发费用率分别为8.5%、6.7%、0.3%，同比分别下降0.07pct、增加1.43pct、下降0.02pct，费用率控制较好。

研究结论

• 盈利预测：预计2026-2028年营收分别为73.90/72.78/73.06亿元（同比-7.64%/ -1.51%/ +0.38%），归母净利润分别为7.89/8.03/8.27亿元（同比-1.52%/ +1.77%/ +2.98%），对应估值15.1x/14.8x/14.4x。
• 评级与展望：维持“增持”评级，看好图书业务韧性及多元业态拓展。
• 风险提示：文化监管政策风险、优惠政策变动、短视频直播电商折扣加大等。