分红金额与比例齐增明显，多元业态深化拓展

皖新传媒（601801.SH）出版 2026年04月22日 证券研究报告/公司点评报告 评级：增持（维持） 分析师：康雅雯执业证书编号：S0740515080001Email：kangyw@zts.com.cn分析师：李昱喆执业证书编号：S0740524090002Email：liyz05@zts.com.cn 报告摘要 总股本(百万股)1,957.93流通股本(百万股)1,957.93市价(元)6.08市值(百万元)11,904.22流通市值(百万元)11,904.22 事件：皖新传媒发布2025年年报，2025年收入80.02亿元，同减25.6%；利润总额8.17亿元，同减5.6%；归母净利润8.01亿元，同增13.6%；扣非归母净利润5.92亿元，同减21.8%。2025Q4收入11.50亿元；利润总额-1.65亿元，同增12.1%；归母净利润-1.55亿元，同减44.5%；扣非归母净利润-1.86亿元。 点评：分红金额与比例齐增明显，主业稳步推进，多元业态深化拓展 股价与行业-市场走势对比 1）收入有所下降，归母净利润正向增长。公司2025年收入端下降主要因图书、供应链等业务收入减少所致，归母净利润在所得税优惠加持下实现正向增长，而扣非归母净利润下降则因一般图书及音像制品毛利率下降以及资产减值损失绝对额增加所致。 2）分红金额与比例齐增明显。公司2025年拟分配现金分红合计达5.9亿元，同增50.0%；拟分红比例达73.3%，同比提升17.8pct，分红金额与比例齐增。 3）教材服务稳步推进，一般图书打造直播矩阵。公司2025年教材收入达16.0亿元，同减3.9%，公司完成教材教辅配送3.0亿册，教材日订单处理率、出库清零率达100%。一般图书及音像制品2025年收入达37.1亿元，同减15.0%。一方面，公司成功拓展高中校20所、大中专院校16所，评议教辅市场渗透率持续提升。另一方面，公司围绕“元小鳌”品牌IP，在抖音、视频号双平台构建直播矩阵，2025年实现销售码洋1.5亿元，同增190.3%。 相关报告 1、《皖新传媒：归母净利润稳定增长，多元业态纵深推进》2025-09-16 2、《皖新传媒：收入保持平稳，多元业态积极推进》2025-04-13 4）教育业态深化拓展。教育业态方面，AI+教育领域，公司自主研发的AI阅读大模型已完成试点应用并进入迭代优化阶段。研学领域，公司“跟着课本游安徽”等特色研学课程获得市场认可，2025年服务学生超10万人次。 5）其他业态多元开展。其他业态方面，供应链及物流领域，供应链智慧物流园数字化核心仓、皖南物流园智慧冷库项目取得阶段性进展。游戏领域，公司完成“方块游戏平台”3.0版本升级，优化用户体验与产品分发能力，2025年新增注册用户2.7万，并完成重点项目《仙剑奇侠传四》重制版核心内容开发。 6）加强费用率控制。公司2025年销售、管理、研发费用率分别为8.5%、6.7%、0.3%，分别同比增加-0.07/+1.43/-0.02pct，费用率控制较好。 盈利预测与估值：考虑到公司业务经营状态以及费用率控制情况，我们对公司的此前业 绩 预 期 进 行 适 当 调 整 ， 我 们 预 计 皖 新 传 媒2026-2028年 营 业 收 入 分 别为73.90/72.78/73.06亿元（2026-2027年收入前值分别为100.34/102.16亿元），分别同比增长-7.64%、-1.51%、+0.38%；归母净利润分别为7.89/8.03/8.27亿元（2026-2027年利润前值分别为8.57/8.92亿元），分别同比增长-1.52%、+1.77%、+2.98%。当前市值对应公司的估值分别为15.1x、14.8x、14.4x，考虑到公司图书业务具有韧 性，多元业态持续拓展，我们仍看好公司长期投资价值，故维持“增持”评级。 风险提示：文化监管端的政策风险；国有传媒企业优惠政策变动；短视频直播电商图书折扣力度加大；研报使用的信息数据更新不及时的风险。 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 中泰证券股份有限公司事先未经本公司书面授权行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。